随着第二季度来临，今年开年几个月弥漫在市场上的乐观情绪，可能很快要让路给理性和现实。这是渣打银行在最新报告中所揭示的信息。渣打表示，尽管今年以来市场表现出乐观情绪，但由于基本面疲弱，政策选择余地有限以及信心多变，西方经济体仍然脆弱。新兴经济体的结构性增长趋势将是全球经济的积极因素。对新兴经济体的决策者而言，国内因素的影响力将会将越来越大。

  对于亚洲，渣打指出，今年以来，国际资本流入亚洲的势头强劲，货币供应也保持较快增长。亚洲货币当局需要注意中期内消费者价格和资产价格出现通胀的风险。

  ⊙本报记者 朱周良

  保守做预测 乐观看前景

  在2011年12月发布的全球展望中，渣打将2012年全球经济形容为“东强西弱”。当时该行预测2012年全球经济增长2.2%，而IMF去年9月的预测为4.0%，后来下调到3.3%。渣打全球首席经济学家李籁思指出，渣打的预测数据是保守的，但该行对全球经济的前景仍是乐观的。

  李籁思表示，尽管发达国家存在问题，全球经济近年来还是在持续增长。2000年全球经济32万亿美元，雷曼兄弟破产时增长到62万亿美元，到2011年底已经增至70万亿美元。尽管这只是些名义数字，但它们反映出在全球金融危机中、世界仍在持续增长。

  因此，渣打预计今年上半年全球将呈现这样一副图景：中国经济降温、而非崩溃；美国悄然而稳步地复苏、势头不会大增；欧元区则陷入衰退。

  渣打指出，全球经济的长期趋势是经济与财力平衡从西方到东方的转移。尽管这是全球经济的正面推动力，其对西方的近期影响却不尽然。正面影响体现在推动从西方到新兴经济体的出口，例如德国。负面体现在他可能阻止西方公司在本土的投资，并转而到新兴市场寻找投资机会。

  另一个结构性驱动是悬在西方国家头上的债务问题。根据日本和其他已经遭受过经济危机国家的经验，经济复苏将很缓慢。债务和去杠杆化给西方经济增长带来的重压。

  欧元区债务问题的延续，也将是2012年的又一重要结构性驱动。渣打认为，欧洲央行采取的措施给欧元区争得了时间，但没有解决根本的结构性问题。渣打表示，欧元区外围国家经济仍在衰退。尽管债务水平很高，但欧元区最大的问题是增长不足，而现行政策似乎不能解决其经济问题、更可能会雪上加霜。

  李籁思表示，当前西方依然非常需要信心。经济是基本面、政策和信心相互作用的表现。其中，信心是最难预测的，因此信心增加产生的影响不可小觑。但只有信心是不够的。一年前的西方市场情绪积极、但不持续。如今的西方基本面差，信心脆弱。

  新兴市场可能继续放松政策

  渣打指出，相对于西方发达国家，亚洲、非洲、中东、甚至拉丁美洲等很多经济体处于经济周期中一个截然不同的发展阶段。近些年来，当西方各经济体在竭尽全力摆脱需求疲软和通货紧缩威胁的同时，很多新兴经济体却享受到了健康的经济增长。

  新兴市场国家情况不一，但却有一些共通的主题，即逐渐放缓的全球贸易已经造成一些中小型开放经济体的经济增速下降。很多地区，包括非洲和亚洲的国内需求都是富有弹性的，而且尽管多数地区的整体通货膨胀率已下降，但核心通胀率却并不低。

  在渣打看来，新兴经济体去年年底那种明显的担忧也许还会再次降临，从西方蔓延而来的经济不景气可能会削弱经济增长，尤其是对那些存在欧洲银行抽回贷款风险的经济体。

  而且，在中国和印度等一些经济体，由于反通胀的紧缩性政策的实施，去年经济增长已经大幅放缓。因此，渣打预计，中国有可能会通过进一步放松准备金要求和相关政策以刺激银行贷款增加，印度也有望下调政策利率来放松信贷。

  渣打注意到，很多其他新兴市场国家已经下调了利率，其中许多国家的降息周期已经完成。在亚洲，一些经济体尽管在接下来数月的必要时将偏向放松政策，但目前还未实施。而在其他地区，比如巴西，货币升值已制约了经济增长，所以无论如何都将可能继续放松政策。

  不过渣打也提醒说，到2013年，亚洲经济体可能面临西方经济发展带来的通货膨胀压力，这主要是通过国内需求的增加引起工资和国内价格的上涨。此外，资产价格膨胀可能也是一个问题。西方经济体的持续低利率促使资金为寻求更高的收益或者更好的发展机会而流向新兴经济体，资本的流入将使股市和房地产价格走高。

  渣打表示，未来几个月内，持续的高能源价格一方面将拖累全球尤其是西方经济复苏，另一方面增加新兴国家对未来通胀的担忧。

  总体上来看，渣打认为，2012年将是2011年的一个延续：支离破碎的世界经济合作还将面临很多政策挑战，但西方国家持续的低利率，意味着全球仍有充足的流动性推动市场前行。在这一年中，政策制定者将更加关注如何使政策和国内需求相匹配。这在增加投资机会的同时，也将带来更多的挑战。

  亚洲经济前景有喜有忧

  就亚洲而言，渣打认为，2012年余下时间里，亚洲经济前景有喜有忧。喜的方面，美国经济数据改善，欧洲主权债务和银行债务危机蔓延的风险降低；但另一方面，中国房地产市场正在进行调整，很多亚洲经济体出口增长乏力，能源价格上涨给经济增长和通胀带来威胁成为投资者的隐忧。

  渣打亚洲经济学家许长泰指出，部分亚洲央行，如印尼、泰国、菲律宾、中国和印度的央行采取降低政策利率或银行存款准备金率的方式应对经济增长下行的风险。预计到今年年中，随着决策者需要在增长和通胀之间保持平衡，货币政策放松的步伐将会减慢。即便如此，渣打仍然认为，2012年亚洲面临着经济增长下行的风险，这一点将会在政策重点上有所体现。

  渣打认为，今年将有三大重要发展影响着亚洲经济。首先，主要经济体贸易顺差下降，体现出内需稳固与出口趋于走软并存的局面。

  其次，货币供应和信贷增长速度相对于名义GDP增长速度仍然较快，尤其是泰国、印度尼西亚和马来西亚。预计未来几个季度进入亚洲的国际资本将保持强劲，中期内资产价格通胀的风险仍然存在。中国的房地产降温措施还在继续。印尼不久前发布措施，以抑制房地产信贷增长。

  鉴于衰退风险降低，以及中期内通胀风险仍存的状况，预计更多亚洲央行将保持政策利率不变。泰国、印尼和菲律宾央行已采取预防性措施支持经济增长。渣打预计，中国将会进一步调低存款准备金率，尤其是在今年年初新增银行贷款幅度之低出人意料的情况下。此外，由于印度核心通胀率缓和，预计印度央行将在第二季度进一步降息，不过目前渣打预计降息幅度将低于今年年初时的预期。

  渣打注意到，市场情绪改善以及流动性缓解，促使大量资金流入亚洲资产市场。国际资本的流入一方面是由国际投资者投资组合结构调整 造成。但同时也体现出部分亚洲经济体货币供应增速过快。

  从中期来看，渣打认为，亚洲各央行普遍倾向于促进经济增长，但中期内通胀风险仍然存在，尤其是印尼、泰国和马来西亚等国。这不仅仅指消费者者价格通胀，还包括经济过热和资产价格膨胀的风险。为了应对这一问题，预计未来几年，亚洲各央行将会更频繁地调整货币政策，包括政策方向的改变，以应对周期缩短、波动性更大的宏观经济和通胀周期。