从2010年开始，我们的投资策略一直没有大的变化。2010年我们即判断，未来几年，中国的宏观经济上缺乏亮点，系统性的投资机会不多。投资上，主要应坚定“自下而上”精选个股的操作策略。这个看法目前仍然没有变化。

  从大的逻辑看，从2010年开始，中国经济增速逐渐放缓、通货膨胀压力逐步凸显，政策刺激的手段效果逐步下降、信贷增速逐步趋于和缓，这个判断迄今没有变化，因此，我们对市场的中长期判断是中性偏谨慎的。

  站在今年这个时点，我们认为，当前的宏观经济环境与政策环境对于股市来说，应该是个中性因素，不过于乐观，也不宜过于悲观。市场现在是炒作政策预期，但不能回避的是政策实际放松的力度可能比市场预期要差。对于今年的政策面，我们的判断是，全面放松不可能，结构性的政策空间存在，主要的目的是对冲阶段性的经济下行。

  宏观经济方面，今年上半年应该可能会看到一个低点，市场对此有了一些预期，但并不足够。去年年底时，我们认为今年上半年的经济会比大家想象得更差，从目前监测的情况来看，企业盈利数据确实比市场预期要差很多。

  另外，通胀会构成当前经济和政策放松的长期压力。鉴于中国经济已经逐步进入人口红利拐点的时代，CPI数据越来越难下到一个比较低的数字。即便在短期内回落到低点后，反弹的压力也非常大。非食品价格的涨价因素也将慢慢成为推动CPI上涨的主力，海外输入性通胀的影响或许也会在某一时刻出现。通胀的压力会持续限制政策的全面放松。

  因此，今年的宏观经济环境下，我们认为很难走出涨幅很大的行情，震荡、慢牛的可能性很大。这也是我们期待的一种市场环境。

  寻找今年的投资机会之前，我们还应理清以下几个判断。

  首先，经济下行的幅度可能深于市场预期。当前的经济下行对就业影响不大，在社会还是比较稳定的基础下，政府对于通胀是保有一定警惕性的，因此并不具备出现全面放松的政策基础。反过来说，一旦政策全面放松，也可能将迅速推高所有资产价格，这最终使得所有民众的利益受损。

  其次，我们认为，政策上今年还是可能有局部松动，尤其在经济短期下行比较快的时候。国家会强烈支持房地产刚需和首套，并继续推动经济适用房、保障房建设，当然，这不意味着政策接下来会全面放松。下调存款准备金率是比较符合预期的，但这同样不意味着货币基调的转化，目前的操作上主要是针对外汇占款的，同时对于中小金融机构下调存准也可以对民营经济起到支持作用。

  其三，过去十年中国依靠投资拉动型的增长模式已经难以为继，中国经济相当长时期内将处于转型过程当中，内部的调整压力来自于改革发展30 年的投资依赖模式接近尾声，外部的调整压力来自于国家及地区之间传统分工模式的难以为继，中国宏观经济增速将放缓是未来相当长时间内的常态。基于这一整体市场环境的判断，我们将投资的工作重点完全放在“自下而上”精选个股上，重点关注新兴行业。

  对于未来这段时间，把精力的绝大部分花在对行业和公司个体的理解与把握上，对我们而言是值得的。淡化对市场趋势的判断、对大政策的猜测，转而潜心入公司层面，去逐个的思考理解公司的商业模式及其持续性、执行力等情况，将会是我们最乐意做的事情。

  虽然，用这种方式去寻找投资标的，功夫大、投入多。但是，我们相信，深入的研究可以支撑起基金的业绩，就如同我们过去几年的收获一样。某种程度上，这种投资有点类似于烹饪功夫菜，虽然比较耗时间，但也避免出现严重错误的概率。