时间：2012年5月3日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王广国 海通证券高级基金分析师

  刘亦千 上海证券基金评价研究中心分析师

  张 宇 国金证券基金分析师

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  蓝筹板块渐升温

  游客21372问：从基本面看，蓝筹股以及相应的蓝筹基金投资价值如何？目前是否存在明显低估呢？

  王广国：对于未来A股市场，在经济转型与结构调整思路下，市场的主要矛盾是政策的缓慢前行与宏观经济下行的矛盾，造成市场观点的分歧。我们认为宏观经济下行不出现大幅超预期的情况下，宏观经济下行已经在预期之中，不断寻底的宏观经济数据对A股市场的边际冲击呈递减态势。另外，未来资金成本降低会对市场形成一定支撑。此外，不断出台的“催化”政策虽然比较温和，但是新政策颁布衍生的政策红利对于增加投资者信心有着莫大的作用，对市场呈现积极正面的作用。同时沪深300的估值仍处于较低位置。我认为目前蓝筹基金具有较高的投资价值。

  刘亦千：从经济基本面来看，全球经济仍然处于艰难复苏的状态，国内经济短期内将进一步下滑，但经济底部已经开始显现，政策也有放松迹象，当前蓝筹股的估值已经降至历史低位，蓝筹基金的投资价值已经显现。

  游客92924问：蓝筹基金有何特征，我们现在有哪些表现较好的蓝筹股？

  刘亦千：根据纽约证券交易所的定义，蓝筹股是指那些在全国范围内具有良好声誉，公司运作规范，具有很高的信用度和可靠性，无论市场如何波动都能维持良好的盈利状况的企业。在国内蓝筹股并没有统一定义，个人认为蓝筹股应当是运作规范、具备稳定的盈利能力并持续盈利、有足够的行业乃至国民经济影响力的大型上市公司，从目前来看，银行保险、具备品牌和市场号召力的消费类龙头、基建和交通运输板块龙头以及其他长期盈利的大型国企均可称之为蓝筹股。从市场表现来看，具备品牌收益的消费龙头市场表现更好。

  张宇：价值/蓝筹风格的基金，一般会采取价值投资的方法，其选择的重仓行业股票，偏好选择那些具备安全边际与低估值优势的品种，倾向大中盘风格。从基金的运作看，价值/蓝筹风格的基金，一般采取较谨慎的左侧建仓策略，在选择好品种后，相对长期持有，换手率较低，降低基金的交易成本。

  沪深300ETF或“输血”股市

  游客376221问：近期沪深300ETF募集规模超过500亿，这些资金都会去买蓝筹股吗？这是否意味着沪深300标的股将获得500亿资金的支持？

  张宇：嘉实和华泰柏瑞沪深300ETF基金在申赎方式上，前者采用沪深300指数成份股的实物申购赎回模式，而后者采取“沪市以成份股证券，深市以现金替代证券”的方式，虽有所不同，但基本上都需要以一篮子股票与基金份额相交换。因此，ETF的申购者需要已经拥有沪深300成份股，或者需要购入这些蓝筹股，从而会使沪深300成份股获得大量申购资金的支持。随着基金成立，300ETF未来成为股指期货或融资融券的投资标的，出于套利的需要，这种以证券实物申购赎回为主的交易模式，也会有利于激活这些指数成份股的交易，有助于蓝筹股的价值回归。

  王广国：募集的500多亿资金中包含了现金认购和股票认购。其中深市的华泰柏瑞300ETF大概有25%的现金替代。因此，现金替代的资金量相对较低，对深市的沪深300成分股影响相对较大。

  刘亦千：这500亿中的部分是由沪深300标的股票认购而来，并非全部是现金认购，其中的现金部分可能远低于500亿。基金运作之后，现金部分一定换成沪深300指数，从而为沪深300标的股票起着支持。此外，沪深300ETF的设立以及ETF本身的交易方式将决定沪深300标的股交易将被放大，促进标的股的活跃程度，从这个角度来看，这五百亿将为300标的股的活跃性提供支持。

  游客48265问：定投蓝筹基金现在是否是个合适的时点，是直接一次性投资好，还是定投好？

  刘亦千：长期来看，蓝筹基金投资价值已经显现，目前已经是布局的好时候。但对于投资方式而言，定投基于“越早投资越收益”、“择时无效”以及“市场长期向上”的投资理念而来，投资者不应当通过择时判断来决定定投。换句话说，如果您对市场已经有所判断，而且坚信，那么没有必要将一笔资金分拆之后人为定投，一次性投资才是最佳方式；而如果您对市场的判断非常犹豫，放弃择时操作，那么通过定投摊薄参与成本，赢得市场平均收益则是您的最佳的方式。

  王广国：基金投资包括了单笔投资及定投两种。在投资过程中，投资时机的选择一直是困扰投资者的一个难题，即使对机构投资者来说也很难判断最佳买入卖出时机，但是把握良好的买卖时机还是很多投资者孜孜不倦追求的目标。从我国基金投资者的申购赎回行为来看，有着明显的“慢半拍”现象，“追涨效应”、“处置效应”以及“解套出局”十分明显。因此，对时点的判断是比较困难的。但是从市场估值角度以及经济先行指标出现的企稳迹象来看，现在是适合申购蓝筹基金。

  细分板块仔细挑

  游客82934 问：蓝筹也有很多板块，专家您觉得现在主投哪些蓝筹板块的基金更具有投资价值？这波蓝筹行情真的会起来吗，会持续多久？

  刘亦千：后市行情得依赖于经济、政策、海外市场乃至投资者预期等多种因素配合，但这类股票在当前仍然具备高盈利和低估值的双重优势，在后市演绎中有更大概率走赢大势。对于相应基金，个人认为能保持大盘蓝筹投资风格，且在选股上具备较强实力的基金更加值得投资者的关注和投资。

  张宇：结合宏观基本面和流动性预期等方面，以及一季度的基金行业配置来看，低估值蓝筹股票之后的配置空间还很大。在板块上，机械设备、金融地产、部分资源类，以及具有品牌和定价优势的消费品，均具有一定的估值优势和安全边际。投资者可以结合基金的持仓情况和历史业绩来进行选择，在低估值蓝筹和消费成长风格基金方面进行搭配配置，但偏向蓝筹风格。

  游客21372问：拥有蓝筹股标的的分级基金有哪些？这些股票的溢价率如何？还有上涨空间吗？

  王广国：大盘蓝筹风格的分级基金例如信诚沪深300、国投瑞银瑞和300、国联安中证100等中盘蓝筹风格的基金分级基金例如长盛同瑞中证200、银华深证100、泰达宏利中证500等等。目前分级基金的高风险份额的一般处于溢价状态。从市场估值和基本面企稳迹象来看，跟踪蓝筹指数的分级基金仍具有投资价值。

  张宇：分级基金的进取级中，投资蓝筹的主要包括：跟踪沪深300指数的瑞和远见和信诚300B，跟踪中证100指数的双禧B，跟踪深证100指数的银华锐进，跟踪中证等权重90指数的银华鑫利，跟踪中证200指数的长盛同瑞B，以及跟踪深证成分指数的申万进取等。从最近的溢价率来看，差异较大，在6%～58%之间，其中瑞和远见的溢价最

  小，而申万进取的溢价最大。折溢价的影响因素很多，包括市场情绪、投资者博弈，以及不同的杠杆率等。目前，市场交投较为活跃，股票型分级基金的高杠杆类品种成为投资者博弈市场反弹的很好的标的；但这也是双刃剑，需要把握好市场节奏，控制向下的风险。

  （本报记者 丁宁 整理）