■行业报告

  煤炭行业

  中信建投：把握成长与注入主题

  煤炭行业上市公司第一季度营业总收入同比上升25.2%，净利润上升6.5%，毛利率与净利率比2010年同期有所下降。二季度由于动力煤消费淡季、电厂库存保持高位等因素影响，供需将维持宽松平衡局面；预计下半年供需形势将由上半年的较为宽松逐步转向基本平衡。由于季节和运输的原因，可能出现不同地区、部分时段供应偏紧或富余的状况。在煤炭限价政策不变的情况下，预计国内动力煤现货全年平均价格将低于去年水平。我们判断全年价格走势不温不火，决定了我们今年投资煤炭股主要从企业自身量增长、注入预期和克服成本的能力角度选择，预计行业平均15-20的估值中枢仍难以突破，从3-6个月时间角度，推荐次序依次是永泰能源、山煤国际、国投新集、兰花科创、潞安环能、盘江股份。（李俊松 S1440510120039）

  电子行业

  中投证券：下半年新品需求将启动

  目前市场对电子行业下半年需求启动判断趋于一致，但我们认为在下半年众多新产品中，下半年出货量增长确定性最高、增长最乐观的为iPhone5，其次为千元智能机，接下来分别是Ultrabook、iPad 和kindle fire。从目前各种渠道反馈来看：1）iPhone5 也基本由乔布斯确定整体方案；2）iPhone5 在外观（液态金属），显示（4 寸）、电容屏（in cell）、声学部件、其他硬件和软件等各方面都将有较大幅度创新；3）由于市场期待iPhone5 上市，很多iPhone 潜在需求被延后；我们认为iPhone5 必将作为乔布斯真正的遗世之作，再度在全球掀起iPhone 热潮。我们认为在目前时点，应该投资下游产品出货量增长最乐观的供应链，依次为：iPhone5 供应链——德赛电池和歌尔声学；千元智能机供应链——长盈精密和欧菲光；建议三季度重点关注Ultrabook 供应链——长信科技和莱宝高科。（王鹏 S0960511020004）

  商业零售

  华泰联合：黑暗中等待黎明

  从11年四季度到12年一季度零售公司经营表现来看，受终端商品价格涨势回落及经济低迷、必需品价格高企导致的消费意愿下降两大因素双杀影响，全行业收入增速急剧下滑，已接近08年底09年初上一轮金融危机时的历史低点。分业态看，百货增速下滑幅度最大（可选消费属性，受家电品类影响较大）；超市受CPI 回落影响，增速回落9.94BP；家电（以苏宁为例）受地产调控、以旧换新政策退出及网购冲击影响巨大，再次出现负增长。未来几年对行业各公司都是检验期，在竞争加剧、人力上升、物业上升的情况下，发展战略领先、经营管理能力强的公司将显现优势，行业必然分化。我们仍然推荐前期率先扩张、目前店龄结构较好，以及三四线等竞争较少、投入回报较高的标的。（耿邦昊 S1000510120052）