■行业报告

  餐饮旅游

  国信证券：5月份较大概率跑输大盘

  统计结果显示，历史上旅游板块在5 月份较大概率跑输大盘，今年2-4 月，单月板块表现与历史规律保持一致。截至5 月11 日，旅游板块2012 年动态估值27.05 倍，重点公司整体动态估值24.80 倍，处于历史均值以下，但相对估值优势略显不足。短期来看，全年旅游旺季开始启动，且行业政策利好预期强烈；中长期来看，目前中国旅游行业正处于持续快速增长阶段，旅游板块重点公司业绩具有良好的稳定较快增长预期。我们认为就短线（1-2 个月）而言，由于2 月份以来板块及重点公司整体表现出一定的相对收益，因此短期在行业轮动逻辑和相对估值压力下，可能出现盘整行情；但从中长线（3 个月以上）来看，我们认为旅游板块依旧值得积极配置，建议稳健持有或逢低增持重点个股。（曾光 S0980511040003）

  房地产

  东方证券：投资开工继续下滑

  2012年1-4月房地产产投资累计增速18.7%，较1-3月降4.8个百分点；1-4月住宅投资增速13.9%，较1-3月降5.1个百分点。4月房地产投资增速9.2%，较上月降10.4个百分点，住宅投资增速4%，较上月降11.1个百分点。房地产及住宅投资增速均为09年12月以来首次降至个位数。房屋新开工增速09年10月以来首次转负，住宅新开工负增长幅度扩大，施工增速继续回落。4月商品房与商品房销售面积环比3月分别下降23.2%和22.6%。销售大幅负增长除了市场本身低迷外，基数偏高也是重要原因。整体来看，销售的放缓、企业融资渠道的依然紧缩，导致房地产行业整体资金状况仍在持续恶化，与此同时，房企还不得不面对处于历史新高的库存压力，这决定房地产投资增速在未来仍将持续下滑，我们预计底部可能出现在3季度。（杨国华 S0860510120009）

  啤酒行业

  广发证券：收入增长将提振啤酒消费

  当前，我国人均啤酒销量为35.14升，与欧美平均80升的水平相距甚远，与新兴市场国家相比也有一定差距，如巴西人均销量达到65.3升。当然各国的消费习惯和风俗不同，一国的人均销量能达到什么高度不能简单类比，我们通过建立回归模型预测，人均GDP增速与人均啤酒消费增长显著正相关，人均收入增长每提速10%，人均啤酒消费将增加近1.5升。虽然“十二五”期间，我国经济增速放缓，但我国人均收入增长还有很大空间，则收入加速增长将显著提振啤酒消费。看好雪花的抢份额战略，其稳居第一位置可维持，尽管青啤不能重回老大宝座，但其全国布局，可以享受“搭便车”提价，未来净利率提高空间大。

  （胡鸿 S0260511010017）