■行业报告

  煤炭行业

  长江证券：短期需求不足压制煤价

  大秦线检检修完成后，秦港进入被动补库存阶段，动力煤港口价格涨势终止，产地价格也出现明显下调。受钢厂采购意愿较弱，压低成本影响，焦煤价格继续回落，喷吹煤价也开始下调。无烟煤受尿素需求相对旺盛影响，价格仍保持稳定。二 季度作为钢铁传统旺季，价格出现回落显示需求不足，预计短期内钢厂对焦煤和喷吹煤的需求难以大幅提升。动力煤受下游电厂高库存影响，在备煤度夏需求体现前，煤价下行压力较大。重点煤企产销率处于历史较低水平，且库存有所上升，显示供大于求的情况仍然持续。国际煤价疲软，进口规模可能扩大，加剧国内供需失衡状况。目前我国煤炭供给充分，需求小幅回升也难改供需形势，煤价上涨空间不大。（葛军 S0490510120019）

  证券行业

  申银万国：市场进入政策驱动行情

  金融的发展、资本市场改革和证券行业转型带来证券行业战略性投资机会，我们认为一共有三大段行情：第一段是确立方向的行情，从年初至今的行情即为此行情，证券行业由之前的靠传统业务驱动到确定转型方向；这段行情主要是行业性机会，因此各券商之间差别不大，出现齐涨行情；第二段是政策驱动行情，即接下来监管层出台各项行业创新和转型的政策，构成行业的催化剂，构成行业的第二段行情，创新的业务会或在某些券商中试点、或全行业铺开，券商股行情可能会出现一定分化，但不会太明显；第三段是业绩驱动的行情，当各项政策逐步落实、政策逐步完善，各券商创新业务陆续兑现业绩，将驱动第三段行情，这个阶段也是各券商行情之间体现差异化的时候。近期QFII 审核限制放宽表明监管层对于改革措施落实的力度之大，速度之快，创新大会各项措施将逐步得到落实，构成行业催化剂，市场进入政策驱动行情。（孙婷 A0230511040050）

  食品饮料

  中金公司：白酒板块结构性下沉趋势不改

  1-3 月，商超渠道白酒营收同比增长6.9％，销量同比增长8.2％。1-3 月，四大高端白酒于商超渠道内录得的营收同比跌幅分别为6.2%、11.7％、10.9％和7.4％。销量同比跌幅分别为47.5%、36.3%、42.1％和18.8％。3月，商超渠道200-400元/瓶产品营收同比仍录得增长，一季度100元/瓶以下、100-200 元/瓶及200-400 元/瓶产品营收同比增幅分别为16.7％、20.7％和19.3％，而400 元/瓶以上产品则录得营收同比下滑，显示白酒板块结构性下沉趋势不改。一季度，在我们监控的二三线白酒品牌中，市占率（按营收计）同比上扬，即营收增幅高于行业均值的依次为种子酒（362.6％）、双沟（87.7％）、洋河（41.2％）、青花瓷（33.9％）、牛栏山（31.3％）、酒鬼酒（30.1％）、老白干（16.7％）、古井和竹叶青（13.8％）。

  （袁霏阳 S0080511030012）