——2012年港中旅华贸国际物流股份有限公司首次公开发行A股网上路演精彩回放

  出席嘉宾

  港中旅华贸国际物流股份有限公司 董事长 张逢春 先生

  港中旅华贸国际物流股份有限公司 董事、总经理 周叙清 先生

  港中旅华贸国际物流股份有限公司 董事、副总经理 苗月冬 先生

  港中旅华贸国际物流股份有限公司 副总经理 陈 宇 先生

  港中旅华贸国际物流股份有限公司 董事会秘书、财务总监 林世宽 先生

  港中旅华贸国际物流股份有限公司 总经理助理 蒋 波 先生

  中银国际证券有限责任公司 投资银行部副主管 陈兴珠 先生

  中银国际证券有限责任公司 资本市场部副总经理 王 磊 先生

  中银国际证券有限责任公司 保荐代表人 李 鹏 先生

  中银国际证券有限责任公司 项目主办人 戴 菲 女士

  发行篇

  问：您认为华贸物流本次发行的估值合理吗？

  陈兴珠：一般而言，一个企业的估值决定于其自身质素和市场供求状况。作为保荐机构，我们确信华贸物流有值得投资的内在价值，另一方面，我们也很欣喜地看到截至目前，投资者对于华贸物流的价值是非常认可的。需要说明的是，目前的估值区间是根据102家询价机构的报价确定的，我们非常确信，这充分反映了企业的基本价值和市场供求状况。谢谢。

  问：募集资金对海外网络建设有什么积极作用？

  苗月冬：完成项目投资运营后，华贸物流国内网络基本覆盖全国经济发达城市和地区，海外网络的投资平台及管理中心初步建成，未来由其在欧洲、北美、日韩及东南亚等地区投资自营海外网点，覆盖世界主要贸易国家和地区，初步形成国内外网络齐全的战略布局，延伸服务链条，扩大服务范围，优化客户结构，提高市场占有率，结合更为广泛的海外同行互为代理网络，形成国内外网络相互协同和更为明显的集中经营优势，为提高发展和盈利空间奠定重要基础。谢谢！

  问：华贸作为本次发行制度改革后第一家，有何感受？

  王磊：您好！非常荣幸我们本次华贸物流可以成为新股发行制度改革后第一家主板企业。自2006年发行承销管理办法正式颁布后，证监会一直都致力于推动发行的市场化，此次已经是第三次发行制度改革，应该说本次改革在信息披露、归位尽责等方面的市场化程度有了进一步提高。而此次改革中取消机构网下认购的锁定期也大幅激发了机构参与网下认购的热情，网下超过102家机构的参与也充分印证了上述情况，同时也让华贸物流的投资价值得到了合理展现。中银国际作为新股发行制度改革的第一家主板企业的主承销商，将积极配合监管机构推进发行制度改革，并希望今后证监会进一步加快在配售机制、发行窗口等方面的市场化改革步伐。谢谢！

  行业篇

  问：请公司领导介绍一下所在大行业及细分行业的现状、存在的问题？

  陈宇：近年来，随着我国经济快速增长，我国社会物流总额实现高速增长。2011年全国社会物流总额158.4万亿元，按可比价格计算，同比增长12.3%，增幅比上年回落2.7个百分点。2006-2011年，全国社会物流总额复合增长率为21.59%，反映了我国物流总需求的强劲增长态势.从构成情况看，2011年，工业品物流总额143.6万亿元，按可比价格计算，同比增长13.1%，增幅比上年回落1.5个百分点，占社会物流总额的比重为90.2%，是带动社会物流总额增长的主要因素。进口货物物流总额11.2万亿元，按可比价格计算，同比增长4.3%，增幅比上年回落17.8个百分点。农产品物流总额、再生资源物流总额和单位与居民物流总额同比分别增长4.5%、20.4%和18.3%。

  一般而言，发达国家物流总费用占GDP比重都在10%左右，与欧美和日本等发达国家相比，我国物流成本占GDP的比重仍然较高，物流发展水平与发达国家仍有较大差距，未来仍有较大的发展空间。近年来，我国物流行业总量虽然发展速度较快，但行业内企业发展水平参差不齐，大部分本土物流服务商只能提供简单的物流服务，提供规模化、集约型、一体化综合物流服务的现代物流企业较少。

  问：请公司领导介绍一下目前物流行业的结构、集中情况以及竞争情况？

  张逢春：随着我国改革开放和外贸经济的迅猛发展，我国的跨境物流行业也经历了发展、竞争和洗牌过程，但从综合集成服务水平看，目前总体尚处于散、小、弱的发展阶段。主要体现为：国有从轻资产向重资产转型，民营参与经营和竞争者众多，综合实力尚在发展之中，外资占有较高的市场份额。从竞争和形成的壁垒优势看，行业集中度的提高，一方面有利于物流效率的优化和成本的降低；另一方面，更有利于已经具有行业地位和经营优势的企业进一步做强做大。从成熟发达国家的现状看，这将是我国跨境物流行业的必然发展规律。谢谢！

  问：请说明公司主要的竞争对手及可比公司情况？

  周叙清：广义来说，本公司的竞争对手包括中外运、中钢国际等大型国有企业；敦豪货运、辛克、泛亚班拿、康捷空、德迅（中国）、嘉里大通等外资综合物流企业，以及泽坤、新时代等国际货代民营企业。 实际上，由于跨境综合物流行业市场化程度较高，国有企业已逐步从综合服务的领域中退出，而在物流重资产领域具有比较优势，有的则是集团整体业态中的一个部分；外资综合物流企业与本公司往往是合作伙伴关系，这是由于跨境综合物流服务业务流程较长，市场环境复杂多变，不同同行企业的市场定位和分工各有侧重，本公司利用强大的订舱和操作平台优势，为外资同行提供国内段操作和离岸订舱等服务。本公司的直接竞争对手主要是国内民营国际货代公司，但总体说来，该类公司缺乏完整的网络建设和经营规模，与本公司相比综合实力较弱，整体竞争力不强。目前A股上市的物流企业与本公司的业务模式存在较大区别，尚无较为类似的可比公司。

  问：目前国家正在大力扶持物流产业，而且也相关推出了一系列的优惠措施，请说明未来国家及地方可能出台的优惠支持政策及对公司的影响？

  周叙清：鉴于物流业对国民经济的重要作用，国家自“十一五”期间已开始加强对物流业发展的重视，将发展物流业上升为国家战略。2009年国务院出台了《国务院关于印发物流业调整和振兴规划的通知》，2011年国务院常务会议提出促进物流行业健康发展的八条要求(物流行业“国八条”），2011年国务院办公厅出台了《关于促进物流业健康发展政策措施的意见》（物流行业“国九条”），2011年10月国务院常务会议决定从2012年1月1日起，在上海市开展交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点，2011年12月，国务院办公厅发出《关于印发贯彻落实促进物流业健康发展政策措施意见部门分工方案的通知》，把“国九条”细化为47项具体工作，落实到31个部门和单位。

  就政府部门层面，2012年1月，财政部下发了《关于物流企业大宗商品仓储设施用地城镇土地使用税政策的通知》，对物流企业自有的（包括自用和出租）大宗商品仓储设施用地，减按所属土地等级适用税额标准的50%计征城镇土地使用税，预计我公司厦门华港物流的自有堆场、公司在建洋山堆场仓储项目等符合规定的条件（浦东机场空运仓库已享受土地使用税减免政策），可以享受政策带来的税务宽减及相关成本减少。

  地方政府层面，北京、天津、上海等20多个省市目前正在酝酿出台落实“国九条”的实施细则。本公司总部设在上海，考虑到将上海打造成为国际航运中心的区域经济发展目标，预计未来上海市将出台促进物流业发展的具体实施细则，本公司也将实际受益于地方政府的政策支持。

  经营篇

  问：作为轻资产公司，如何与国内以及国外运输工具齐全的大型物流企业竞争，公司的优势在哪？

  周叙清：轻资产公司及重资产公司有各自的市场空间及经营模式特点，重资产公司的优势在于掌握物流资源，但固定成本较高、市场应变能力相对较弱是其主要的薄弱特征，轻资产公司的优势在于资源整合能力及经营的灵活性。本公司坚持“轻资产为主，轻重资产有效结合”的发展模式，这是公司在考虑核心竞争能力的基础上，经过长期摸索作出的战略选择。自公司成立以来，一直坚持完全市场化的运营和发展模式，与跨国物流公司、民营物流企业在同一起跑线上竞争，经过近三十年的发展，积累了丰富的行业经验，培养并建立了包括服务产品、服务网络、规模经济、整合优化、集约化经营、信息系统、创新管理、人才储备等方面的核心竞争力。

  此外，在实行以“轻资产为主”的发展模式的过程中，本公司将根据业务的规模效应和完善产业链条的需要，有选择地拓展重资产业务，且以拓展仓储第三方物流资源为主，实现轻重资产的有效结合，为客户提供更为稳定、优质的全链条增值附加值服务。本次发行募集资金投资项目中，洋山港仓储物流项目是我们投资的核心仓储资源之一，主要为海运类业务提供重要保障。

  问：华贸物流的网络优势体现在哪些方面？

  周叙清：您好！广泛的国内和海外网络有利于华贸物流进行双向信息联动，增强业务协同，提高服务完整性，保障市场快速响应能力，满足不同行业客户的全球物流需求；有利于华贸物流通过集约化经营管理，实现客户和运力资源共享，发挥集运优势，优化运输方案，降低运输成本，提高服务质量，规避经营风险，增强网点经营实力，从而形成层次丰富、价格合理、季节保障均匀的经营资源和集中竞争优势，吸引一大批长期稳定的大中小型客户，由华贸物流向他们提供专业、高效、全链条服务保障。谢谢！

  问:请说明宏观经济及国际贸易波动对公司的影响？

  周叙清：本公司的跨境综合物流业务与宏观经济波动及国际贸易量变动具有较强的正相关性。中国进出口总值近十年来一直保持快速稳定增长，从2002—2011年的十年期间，进出口总额从6207亿美元增长至36400亿美元，增长幅度近5倍。2011年比2010年增长了22.5%。2008至2009年的国际金融危机，对本公司2009年的业务量及经营业绩带来一定的影响。2011年受外贸增速放缓影响，本公司空运业务量同比增长3.50%，海运业务量同比增长24.07%。未来，本公司将通过以下几项具体措施，降低宏观经济及国际贸易波动带来的负面影响：

  一、充分发挥业务资源和管理系统的可复制性优势，进一步扩大网络布局，提高销售能力、市场占有率和服务品牌,提高本公司在跨境物流领域的话语权，增强综合收益能力。

  二、在发展国际货代核心业务的同时，延伸发展供应链贸易业务、工程物流及第三方仓储业务，形成完整的跨境物流产业链条。

  三、通过兼并收购方式加大跨境物流的整合力度，进一步提升品牌形象和市场占有率。

  本公司未来具有广阔的发展空间。谢谢！

  问:运力运价的波动较大，公司如何应对成本变动的风险？

  陈宇：公司对业务利润管理能力较强，尽管销售价格下降，毛利仍然相对稳定，2011年产品整体销售价格下降，但是与此相对应的采购成本下降的幅度高于销售价格的下降幅度，故我们的毛利率不降反升。2010年公司贯彻执行网络一体化经营措施，在2011年初完成了五个区域中心的组建，目前已逐渐实现扩大货源规模，网点之间共享运力资源的阶段性目标，规模化及集约化运作在一定程度上也降低运输采购成本，所以运力运价的波动，在我们上述措施的实施下，能有效地规避此风险。

  问:我们关注到公司也正在从事供应链贸易业务，上市公司中怡亚通也从事该项业务，请介绍公司在该方面业务的优势？

  苗月冬：怡亚通是一家优秀的企业。本公司供应链贸易业务是以钢铁供应链服务起步的，今后重点向电子、通讯和机械设备行业拓展。本公司该方面业务优势如下：

  1、本公司既是供应链管理和服务的提供者，又是跨境全过程一站式综合物流服务的领先者，容易将两种业务模式完整相结合，为客户提供综合打包服务，突显竞争和经营的整体优势。

  2、本公司具有广泛的网络优势，内网建设目标是：在已有规模的基础上，发挥业务和管理的成功可复制性，覆盖中国省会和经济发达95%以上城市，全方位建设业务平台。

  3、本公司的业务模式涵盖国际货代、供应链贸易、工程物流、仓储第三方物流四个方面，业态的产业链更为完整。

  问: 跨境综合物流业务与供应链贸易业务的关联性？及未来两类业务的整合方向？

  苗月冬：第一、中国有世界工厂的称号，供应链服务有很大的市场需求。第二、物流业务与贸易业务有很大的关联性，相互之间互为延伸。第三、供应链服务是一项综合服务，要求比较高。第四、华贸具有供应链服务方面的资源、能力，在品牌、综合管理能力、物流资源、网络、资金等方面具有整体优势。第五、跨境综合物流业务与供应链贸易业务二者之间可以资源共享，客户共享，信息共享，未来将进一步整合两方面业务的资源，协同发展。谢谢!

  发展篇

  问：作为公司董事长，请您详细描述一下公司未来各项业务的发展前景？

  张逢春：综合说来，本公司未来在继续巩固和发展国际货代核心业务的同时，大力拓展供应链贸易、仓储及工程物流三大业务板块，最终形成四大业务板块均衡发展、相互协同的规模格局。

  一、国际货代

  国际货代仍是本公司未来发展的重点，是稳定营业收入和业务规模、发挥规模优势、提高盈利水平的基础。公司将进一步完善境内外网点覆盖面、继续提升国内外资同行货的市场占有率、深入拓展国内直客市场、提高进口业务的比重、加强出口FOB海外市场，从而拓展国际货代业务的市场空间和毛利水平。

  二、供应链贸易业务

  未来，公司将通过供应链贸易与跨境综合物流的全面结合，向客户提供真正意义上的供应链贸易综合打包服务，实现国际贸易与跨境物流的客户和业务协同，增强协同效应及服务的主动性和可控性，形成物流贸易平台一体化经营优势。

  三、仓储

  除国际货代业务相配套的港口仓储设施外，本公司将战略性地拓展仓储及第三方物流业务和市场，延长产业链布局，增强综合服务、竞争和盈利能力。

  四、工程物流

  本公司将进一步加大跨境工程物流分类市场的投入，提高市场占有率和品牌影响力。谢谢！

  问：货代行业本身是一个充分竞争的行业，公司对行业整体未来的发展情况的判断？

  张逢春：一方面我国跨境物流的体量和需求规模大；另一方面，又是一个完全市场经济和充分竞争的行业。公司是经历外贸经济发展和行业改革开放竞争与洗牌全过程的极少数企业之一，是在竞争中不断发展壮大起来的企业，管理层具有丰富的行业经验，宽阔的行业视野，以及较强的推动企业发展的规划与执行力。登陆资本市场后，将紧紧围绕跨境物流和供应链贸易这两个重点，通过产品的完善，服务链条的完整，市场占有率的提高，网络规模的扩大，用3年左右时间，引领企业发展到一个新的行业制高点。谢谢！

  问:请说明公司未来毛利率的提升空间？

  周叙清：本公司主要通过发展如下四大板块业务提升未来毛利率空间:

  一、国际货代业务

  国际货代业务未来仍是本公司的业务重点，是本公司稳定营业收入和业务规模、发挥规模优势的基础，本公司拟通过提高市场占有率、深入拓展直客市场、提高进口业务的比重、开拓出口FOB市场提升国际货代业务的毛利率水平。

  二、供应链贸易业务

  未来通过供应链贸易与跨境综合物流的结合，实现业务与客户资源共享，发挥协同效应，增强物流服务的主动性和可控性，实现物流贸易一体化经营优势。

  三、仓储

  除国际货代业务相配套的港口仓储设施外，公司将战略性地拓展仓储及第三方物流业务和市场，延长产业链布局，增强综合服务和竞争能力。

  四、工程物流

  公司将进一步加大毛利率较高的跨境工程物流分类市场的投入，提高市场占有率和品牌影响力。谢谢！

  文字整理 李霞

  主办 上海证券报中国证券网(www.cnstock.com)