华宝兴业基金管理公司量化投资部

  2012年初以来，监管层通过舆论引导和政策支持双管齐下为“蓝筹股价值投资”呐喊助威，4月底结束募集的两只沪深300ETF也来势汹汹，首发合计募集超过500亿元，本轮制度红利的释放有力地提升了市场人气，并为蓝筹价值股再添源源活水，“价值风格”投资思路再度受到追捧。

  “价值”和“成长”是风格投资的两个分支，在成熟市场中，风格投资尤其是风格指数投资已风靡数十年，受到偏爱价值/成长风格的投资者青睐。到2010年4月，我国才问世了真正意义上的风格指数产品。华宝兴业基金首开先河，发行了国内首只A股风格指数ETF及联接基金，跟踪上证180价值指数，为偏好蓝筹股投资的投资者提供了新的配置工具。

  上证180价值指数是由中证指数公司编制并于2009年1月9日发布的四支风格指数中的一支。四支风格指数均脱胎于上证180指数，从其成份股中筛选出4类风格成份股组成，分别是上证180成长指数、上证180价值指数、上证180相对成长指数和上证180相对价值指数，基期均为2002年6月28日，基点为1000点。

  其中，上证180价值指数以价值优化为出发点，成份股筛选遵循“价值特征最显著的、最能综合反映上证180指数中投资价值较高的个股”原则，除了需满足上证180指数成份股的大盘蓝筹特性以及财务状况良好外，更进一步通过4项价值因子对样本股进行综合考量。这4项价值因子是在国际上使用较为广泛的、权威的、经典的衡量价值特性的因子，包含股息收益率(D/P=过去1年的现金红利/过去1年的日均总市值)、每股收益与价格比率(E/P=过去1年的净利润/过去1年的日均总市值)、每股净资产与价格比率(B/P=最近1期报表的净资产/过去1年的日均总市值)、每股净现金流与价格比率(CF/P=过去1年的净现金流量/过去1年的日均总市值)。D/P、E/P、B/P、CF/P分别着眼于企业的股息、收益、净资产及现金流，根据这4项因子选出的成份股属于投资红利回报、企业的盈利能力及偿债能力均较优的价值蓝筹股。

  在具体的选样过程中，需首先计算上证180指数各样本的价值因子，在计算出每只股票的变量值之后，在样本空间内对所有4个变量值进行标准化Z分处理，为保证结果的有效性，须预先对各价值因子进行极值调整和缺省值处理，最后选择价值Z值最高的60只股票作为上证180价值指数样本股。上证180价值指数成份股每半年调整一次，调整时间为每年7月和1月的第一个交易日。每年6 月及12 月中上旬，上证指数专家委员会开会审核新一期的成份股，审核过程中需要对上证180价值指数的价值Z值重新计算，并运用缓冲规则最后将成份股纳入价值指数，每期调整比例不超过20%。

  上证180价值指数的推出，从价值风格特征的角度进一步刻画了上证180指数，同时为偏好蓝筹价值风格的投资者提供了新的业绩基准和资产配置工具。

  (CIS)