——中国资本市场第41届季度高级研讨会专家发言摘要

  ⊙记者 钱晓涵 浦泓毅

  由上海证券报主办的“第41届资本市场季度高级研讨会”15日成功举行，来自券商、基金等机构的数十位资深人士出席研讨会，并对二季度A股市场的走势发表了见解。

  研讨会期间，本报记者向与会人士发放了调查问卷。调查结果显示，多数机构人士看空二季度行情，最高看至2550点，最低则看至2242点。值得注意的是，大部分机构人士都表示并不看好大盘蓝筹股交易性投资机会。

  宏观经济下滑、上市公司盈利增速放缓、欧债危机持续恶化是参与调查人士看空大盘的三大理由。50%的问卷认为4月宏观经济数据不理想，60%的问卷担忧二季度上市公司盈利增速放缓，80%的问卷认为欧债危机将对A股形成一定负面冲击。

  研讨会上，与会人士就国家统计局最新公布的4月份宏观经济形势展开了热烈探讨。有嘉宾认为，中国二季度宏观经济形势不容乐观，个别指标快速下滑，隐含经济“硬着陆”预期，这将对A股走势产生负面影响；也有嘉宾认为，当前货币政策已经开始逐渐宽松，随着政府逆周期调控地加强，中国将有效避免经济滑坡，A股下行空间并不大。

  工业增加值跌破两位数

  东吴基金投资决策委员会成员陈宪认为，从4月份工业增加值增速放缓的情况来看，宏观经济形势可能比较严峻。

  “如果说一季度公布GDP达到8.1的时候，给人感觉似乎还挺好，认为这是政府主动调控的结果，远远高于7.5的增长目标。但随着4月份数据的公布，实际结果却令人大吃一惊。”陈宪认为，宏观经济数据中与GDP正相关度最高的就是工业增加值。

  “4月份工业增加值大概在9.6，这是一个什么样的概念呢？自2009年以来，我们的工业增加值一直是两位数，这是首次跌至10以下。如果按照单纯4月份的工业增加值来换算的话，实际上4月份GDP增幅恐怕连达到7都危险。”陈宪表示，GDP如果连7都不到问题将会非常严重。此外，其他数据也从侧面证实了4月份经济活动状况并不景气。4月份公布的M1只有3.1，回到了1月份的水平。事实上，自国家统计局开始公布月度宏观经济数据以来，M1数据没有在5以下的，而经济学上M1指标过低意味着整个企业经济活动基本上处于静止状态。

  4月份的宏观经济形势到底怎么看？湘财证券副总裁、首席经济学家李康认为，从数据上看今年的形势确实存在着比较大的隐忧，但如果从趋势上来看，最晚第三季度经济将会进入暂时性的谷底。

  “我感觉今年的总体GDP还是会在8以上，甚至在8.5左右。”李康认为，CPI一旦控制在4以下，央行可能会采取进一步的宽松货币政策，这会对实体经济的发展起到积极作用。“此外，随着居民收入增长，中国消费有望替代投资成为拉动GDP的主要力量。”李康表示，从数据看去年我国农民收入增加为历年最高，超过了城镇居民的消费增加，大概在20%左右。如果这个趋势持续下去，在中长期内可能会真正地改变中国的消费结构，从而刺激经济上涨。此外，中国政府充足的财政收入足以保证经济形势处于可控状态。因此，尽管上半年的情况不是很好，但中国经济有望在下半年出现一个反弹，然后保持8%左右的增速运转二三年。

  经济向下 政策往上

  面对严峻的宏观形式，A股市场下一阶段会如何表现呢？多数嘉宾认为，经济向下、政策向上将成为下阶段行情演绎的主要特征，因此，股市较难出现大幅上涨，但下行空间也相对有限。

  著名市场分析人士文兴认为，今年以来监管部门出台了很多政策，这些政策有些是针对股市的，也有一些经济政策不是针对股市的。在政策支持下股市扭转了去年不断下挫的趋势开始震荡向上，预计未来在这些政策驱动下市场很难出现大的调整。

  申银万国研究所市场研究总监桂浩明认为，在宏观经济表现偏紧、实体经济偏冷的时候，很难对股市抱过高的预期。“在当前这个情况下，还是冷静一点好，投资者应注意回避风险。”

  万联证券研究所所长高上表示，A股市场下半年再挑战2600点的可能性更大。“我们预计最差的宏观经济数据将在二季度末出台，之后经济触底，11月份前后市场将形成良好的投资氛围。”高上表示，目前主板、创业板退市制度先后出台，市场有望在二季度形成较强的做空氛围。在这个氛围下今年大盘新高应该在下半年出现，10月之后行情再起概率较大。目前A股市场处于震荡收敛阶段，虽然投资者总是希望出现类似2006、2007年的超级行情，但这多少有点一厢情愿。

  著名市场分析人士阿旗认为，从指数角度看，未来三年大盘向下难破2000点，往上则很难破4000点。“从目前阶段性角度来说，我个人感觉虽然名以上我们经济叫软着陆，但实际体会更多的是硬着陆。从季度角度看，还是感觉二季度应该是触底阶段，三季度寻求复苏。从一系列的悲观数据情况看，目前还有一个去库存过程。如果下半年原材料去库存结束，产存去库存结束，之后会有一个增加新产能的过程。所以下一轮有希望看到一个双拐点，一个是利率拐点，一个是企业景气度的小拐点。这两个小拐点如果成立，对下半年的股市环境来说有望迎来一个比较实质性的好转”。

  这个实质性的好转能不能触发整个市场从而产生一波比较像样的、可观的行情呢？阿旗认为，蓝筹股能够帮助市场“守住底线”不下跌；至于上行空间，则要仰仗流动性的好转情况。