⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  暑期档即将开始，好莱坞的银幕英雄又要开始忙于拯救世界。尽管这些电影的故事多少有些雷同，但能看到黑衣人、蜘蛛侠和蝙蝠侠在银幕上各显身手，力挽狂澜，还是会让全球影迷大呼过瘾。

  在银幕以外的世界里，这个夏天看来也不会太过平静。在组建联合政府谈判破裂后，希腊证实将重新举行选举。尽管官方尚未公布日期，但市场预期可能是6月17日。投资者担忧，这场大选的结果可能会导致希腊离开欧元区，并最终引发欧元区的崩溃。

  在此压力下，雅典证交所指数自4月底以来，从本已相当低的水平进一步大挫近20%，欧元区斯托克50指数亦在同期下跌近5%，欧元兑美元汇率走软3.5%，而周边国家的债券收益率则大幅上升。

  不过，近期的民意调查显示，希腊人民并不想离开欧洲货币联盟。事实上，81%的受访者表示希望能够留在欧元区。但随着希腊经济连续第四季倒退，希腊人也不想继续当前的紧缩措施。与此同时，法国的总统选举结果、西班牙的示威游行，以及德国的地方选举形势，也都反映紧缩政策在欧洲正越来越失去民众支持。

  历史似乎正在重复自己的脚步。在欧元之前，欧洲国家曾经实施过欧洲汇率机制，各国以德国马克为核心，将各自的汇率走势维持在兑马克+/-2.25%的区间。但在东西德统一之后，德国经济大幅增长并出现通货膨胀，德国央行因而被迫加息，令马克的汇率上升。与此同时，欧洲其他国家的经济却陷入困境，无法支持货币跟随马克升值，最终导致欧洲汇率机制瓦解。

  20年后的今天，德国经济同样增长强劲，工资水平上升，而欧元区其他国家却处境艰难，其中尤以希腊的形势最为严峻。此外，各国在政治方面的压力也与过去颇为相似。

  摩根资产管理认为，尽管不能完全排除一两个成员国离开欧元区的可能性，但欧元区今时今日的命运和当年的欧洲货币机制存在本质不同。各成员国之间的经贸纽带远比以往更加密切。一旦欧洲货币联盟破裂，欧洲乃至世界都必须承受严重后果。因此，各国政府势必会采取各种措施来维护欧元区的稳定，即使部分措施在各国内部缺乏民众支持也在所不惜。

  与此同时，随着中国综合实力的快速崛起，世界格局与过去相比也已发生了巨大变化。欧洲若想继续维持在世界经济和政治舞台上的话语权，就必须以一个整体而非四分五散的形式参与国际政治经济活动。

  不过，历史上欧洲汇率机制的最终失败也为今天提供了重要的教训，那就是如果各成员国的经济增长和货币政策不能同步发展，货币联盟始终都会面临风险。

  综上所述，尽管目前欧洲货币联盟正遭遇挑战，希腊大选可能会导致该国离开欧元区，但我们的中长期基本假设仍然认为欧洲货币联盟和欧元会度过难关。但考虑到短期内的各种不利因素，目前我们仍看淡欧元，对欧洲股票亦投资偏低比重。