■行业报告

  汽车服务

  中信建投：国内汽车需求整体偏弱

  汽车经销商板块近期A股及H股股价普遍走势较弱。我们认为，板块近期股价走势，主要受到来自市场、行业、基本面的三重压力。受经济增速下移和油价高企影响，国内汽车需求整体偏弱。需求疲软一方面降低新车销售量带来的收入增长，一方面迫使经销商加大促销力度，拖累利润率。受整车厂积极的销售和扩网政策影响，豪华车4S店竞争日趋激烈，从终端反馈看，库存较2011 年明显偏高。庞大、亚夏2012年一季度存货周转天数分别达到66、45天，较2011年全年的60、33天继续上升，投资者信心经受考验。预计二季度汽车经销商盈利能力仍将处于下降通道，经营压力短期仍然存在。目前看A 股上市公司估值相对偏高，维持汽车服务板块中性评级。

  （刘韧 S1440510120047陈政S1440510120042）

  工程机械

  国信证券：混凝土机械仍有20%增长

  自从2006年起“禁止城市内现场搅拌混凝土”在全国铺开，混凝土机械的销售增速一直远远高于工程量的指标，如固定资产投资、房屋施工面积等。合理的解释便是：除了固定资产投资带来工程机械需求的普遍增长以外，商品混凝土率提升以及泵送施工方式的普及导致了混凝土机械渗透率的提高，这成为混凝土机械增速多年来持续超越工程量增速的主要驱动力。地产投资仍将下滑，但测算显示，即便地产全年投资增速下降到12%，混凝土机械销量同比增速仍有望达20%。长期的行业风险犹在——混凝土机械市场可预见的饱和、竞争激化情况下的激进销售策略带来后续逾期、坏账，但这些风险在近期难以体现，而股票的低估值提供投资机会。

  （陈玲 S0980511070002郑武S0980510120022）

  水泥行业

  国泰君安：政府主导基建加速

  23日国务院常务会议，再次明确，把稳增长放在更加重要的位置，根据形势变化加大预调微调力度。基建是水泥需求重要方面，此次会议论调将促进基建全面复苏，带来水泥需求回暖。2005年、2008年和2010年见底回升周期里面，水泥无一例外都是政策放松刺激后面需求和股价进入上升通道。目前政策面刺激，形成主题投资机会，抬升水泥股估值，后基本面逐渐好转。基本面预计6-8月为本轮周期股价和基本面底部，四季度开始到明年上半年进入下一轮周期上升阶段。首推6-8月仍相对旺季可提价华北东北区域冀东水泥、亚泰集团、金隅股份；西北板块推荐水泥价格下跌时间长已经见底祁连山、宁夏。

  （韩其成 S0880511010022 王丽妍 S0880511080002）