⊙东方证券 潘敏立

  上周沪指在连续下跌至2330—2350点一线时，达到了相对平衡。在消息面的刺激下，盘中也出现了一些反弹和反抽，但上档压力较为沉重，近期呈现反复波动的格局。就盘口来看，除了一些酒类、水泥、生物制药和部分券商股较为活跃外，其他大部分的品种均处于震荡过程中。

  很明显，市场情绪已经由强转弱，从量能上也可以反映出来。近期在盘中无论是反弹还是回调，基本上都是保持较低的状态，也就是在日成交金额在700-800亿元一线，明显低于前期的千亿元以上的热度。逢低买盘也在犹豫，而上档抛压更是遇阻则出，在这种情况下，沪指可能还会僵持很长时间才会有结果，反复波动可能是主要趋势。

  另外，从板块的运行态势上来看，与前期个股不断涨停、而且成批涨停的现象所不同的是，近期个股的热度维持的时间很短。有些个股虽然能保持一天的涨停，但大部分在第二个交易日就重新转向震荡，也就是追涨很可能会落在短期高位上，这种境地很尴尬，短线交易的难度也在大增。所以，近期在短线操作上不要投入重兵，仓位更不宜过重。

  那些还能够有些连续表现的，细看一下，或多或少都有一些业绩支持。有些是一季度业绩尘埃落定、相当不错，也有些是销售情况转好，更有些是受政策扶持。与前期的纯粹炒题材相比，现在这种持续性的热点更崇尚价值，可谓一种进步，市场变得较理性了。所以，短线热点能否演绎成中线热点的一个重要判断因素可能就是价值成长。

  就未来而言，仍然会有四方面的因素影响着整个市场：

  第一是外围因素。欧盟峰会无果而终，希腊退出欧元区的可能加大，故希腊去留的最终选择仍有很大的不确定性，导致全球市场依然较为动荡。在前期快速下跌后，外围市场目前已转向宽幅震荡。而这种反复的格局，也会左右目前A股的市场，特别是每个交易日的开盘。

  第二是扩容因素。首先，新股扩容将加速。新的发行和承销制度有一些修改，三个月的限售期取消、发行人承销人可以直接协商定价等等新内容，对于发行人、券商和机构而言是利好，但对于二级市场而言，却意味眼前已经在加速的新股发行速度将会更快。其次，沪深交易所22日公布了《中小企业私募债券业务试点办法》，中国版“垃圾债”正式启动，采取备案发行制度，但暂不包括房地产企业和金融企业。中小企业私募债券的启动，将为中小企业提供全新的融资渠道，并对建设多层次资本市场和推动利率市场化产生重要作用。但对目前市场资金而言，却是多了一个扩容的分流出口。我们认为，在新的增量资金无法覆盖快速扩容需求的背景下，未来沪指将继续承受压力测试。因此，扩容速度可能是决定整个市场未来方向的一个主要因素。

  第三是经济增长因素。就目前来看，经济下滑的速度已经相当明显，所以保增长又重新被提到议事日程上来。国务院总理温家宝23日主持召开国务院常务会议，部署近期工作，会议要求，鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设。大力支持小型微型企业创业兴业。稳定和完善出口政策，支持企业积极开拓市场，促进外贸稳定增长。落实强农惠农富农政策，努力实现农业再获丰收，保障主要农产品有效供给。稳定和严格实施房地产市场调控政策。

  在这种情况下，只有一些业绩脱颖而出的企业和政策扶持的企业才会受到市场的充分关注。其他大部分的个股都是随波逐流的。

  第四是沪深300ETF和期指博弈因素。股指期货上市两年多之后，跟踪沪深300指数的现货——嘉实和华泰柏瑞发行的沪深300 ETF将于28日上市，特别是华泰柏瑞沪深300ETF在上市5个交易日后即可成为两融标的，这均标志着风险对冲和套利时代的真正到来。特别是在期指三贴水的背景下，机构究竟如何利用这个工具显得尤为关键。