□中信证券首席经济学家 诸建芳

  增长低预期凸显内外需不足。4月份进出口增速超预期下滑，欧债危机下欧元区经济复苏难见起色，对欧出口增速仍处于负值区间；新兴经济体对出口的支撑作用衰减，对南非、俄罗斯和巴西及东盟国家出口增速普遍下滑。进口增速仅为0.3%，折射出内需不足，4月社会消费品零售总额同比增长14.1%，环比增长降至1.13%。房地产投资大幅回落拖累整体投资增长，4月份单月房地产投资增速已经回落至9%左右。4月份工业增长环比增速降至2009年以来历史低点，工业增速回落与消费、出口和投资三大需求减弱相一致。

  新一轮全面刺激已悄然展开。国务院总理温家宝23日主持召开国务院常务会议，对下一阶段经济工作进行部署，本次常务会议标志着新一轮全面刺激开始启动。一系列政策中，既有短期的投资消费刺激政策，又着力于“十二五”期间的内需增长，如促进结构优化、放开产业领域和制度性变革等多个层面。财政政策将加大支出力度，这既包括刺激消费，也包括增加基础设施建设支出，还包括结构性减税。货币政策可能采用降准、窗口指导和调整部分监管参数等手段来促使货币信贷加快增长，如果经济进一步恶化，不排除采用降息来刺激经济。我们预期房地产政策也将出现实质性放松。

  经济回升可期。尽管二季度经济增长很可能进一步放缓至8%以下，但是，在上述新一轮政策刺激下，下半年经济有望逐季回升，全年GDP增长保持在8%-8.5%区间是可以预期的。