■行业报告

  电子元器件

  广发证券：LED公用照明推动新景气周期

  随着LED芯片及封装成品光效的提升及成本的逐步下降，LED在照明各个领域的应用渗透率加快。如果把我国照明分成商用、公用和家居三类的话，LED目前已经在国内商用领域逐步进入自发的渗透加速期。国家和地方政府的政策推动将加快LED照明在公用照明市场的快渗透，并间接推动LED在家居照明领域的渗透，推动LED行业进入新一轮的景气周期。我们认为2012年下半年将是公用LED照明启动的最佳时点，随着各个地方政府的LED照明相关扶持政策出台，将对LED相关上市公司带来实质性利好。根据产业链梳理和分析后，我们认为勤上光电、三安光电、鸿利光电、长方照明和阳光照明将充分受益于此轮成长。（惠毓伦 S0260511010003）

  证券行业

  申银万国：进入政策兑现驱动行情

  当前行情进入政策驱动性行情，近期资本市场改革的措施逐步落实，如债券市场大发展、场外市场大发展和大力培育机构投资者等，这都验证我们对于资本市场改革逻辑的分析；创新大会所涉及证券行业的措施也将得到相应的落实构成行业催化剂，如近期融资融券、私募债、鼓励民间资本控参股证券公司等。我们预计，2015年和2020年融资融券余额分别为5000亿和15000 亿元。按照4%的利差，将给行业贡献200 亿和600 亿元的收入。我们预计2020 年，我国信用债的总体规模将达10 万亿，按此计算，私募债的规模将达1—1.5 万亿。我们预计私募债的承销费率平均为5%左右。私募债的交易将逐步研究采取做市商制度，将给券商带来相应的交易收入。（孙婷 A0230511040050）

  商业贸易

  海通证券：电商未显现成本费用优势

  我们认为：电商影响传统零售渠道成长趋势，打击的是长期估值（当前市场认同的估值中枢已由25-30倍区间下移至20倍左右），但从宏观上，在电商未来5年复合增长36%的假设下，对传统零售渠道的分流影响为增速自15%下降为13.6%，冲击并不明显；从微观角度，电商更适于发达一二线城市的同质化、或者低价格弱品牌力的商品；从本质上，电商体现了“PE资本补贴消费者”，并未显现相对传统渠道的成本费用优势。一季度业绩低点已过，预期二三四季度收入及业绩增速将逐季提高，全年行业可保持15%左右的收入增速和20%—25%的利润增速。业绩优良的强势股遭杀跌、机构持仓降至近年低位，同时多次出现大股东及产业资本增持现象，综合预示行业下跌已近尾声，投资机会正在临近。预计将有刷卡手续费率降低等政策利好刺激行业有较优行情表现。（汪立亭 S0850511040005）