⊙记者 唐真龙

  在需求和供给的双面夹击之下，小额信托产品名额近来呈告急趋势。在此背景之下，信托公司正通过TOT形式募集资金，来规避对信托产品合格投资者的人数限制，TOT亦成为近期的信托市场上固定收益品种类的“新宠”。

  小额信托名额“告急”

  一般来说，信托产品的投资门槛为100万元人民币以上。然而由于信托产品热销，这一门槛已经悄然提高到300万元人民币。近年来，随着市场上对于信托产品的认知度大幅度提高，机构和大资金的个人客户购买需求不断增加。尤其是一些实力雄厚的信托公司，推出的信托产品被市场追捧程度甚高，一般的人很难买到，更别提300万元以下的客户。而从融资方来看，目前经济还处于底部，利润增速放缓、成本上升压力大，致使中小企业的投融资需求明显下降，从而使信托产品的发行趋缓。

  需求和供给的双面夹击，使得小额信托产品名额告急。在此背景下，越来越多的信托公司开始通过TOT形式募集资金。TOT即Trust of Trusts，也就是信托中的信托。通常在母信托层面募集资金，投资于一个或多个子信托，间接通过子信托投资于具体的项目之中。在规模方面，TOT产品的规模一般在5000万元以下，而此种规模设计，可以保证有足够的300万元以下的名额。

  据好买基金研究中心统计，目前市场上发行TOT产品比较多的信托公司，比如中铁信托的汇利系列、金丰系列，投资期限多为1年，年化收益率一般在8.5%—9%，一般成立规模在2000万元至5000万元。再比如中航信托的天富系列，预期年化收益率同样在8.5%—9%，期限为18个月，规模一般在1000万元至3000万元之间。

  好买基金研究中心指出，固定收益信托TOT对于投资者和信托公司来说，是双赢的产品。对于投资者，此种结构可以有效地把300万元的名额降低到100万元甚至50万元。对于信托公司来说，这种产品结构主要是作为信托公司的资金池的形式存在。若此类资金池能够稳定输送，可以保证信托公司的项目得以顺利成立，有效提高了信托公司的项目效率和客户资金的使用效率。当然，相对直接投资于普通的固定收益类信托产品，由于多了一层母信托投资子信托的产品结构，会带来一部分管理、运营等成本，因此，TOT产品在收益率上会有一定的牺牲。

  风险之弦仍应紧绷

  值得一提的是，投资者不要以为能够买到小额信托产品就万事大吉。不少投资者对固定收益类的TOT产品项目有一定的理解误区，尚不能彻底理解这种产品的本质。事实上，固定收益类的TOT项目，和阳光私募的TOT有所不同，它不能达到分散投资、分散风险的效果。“这类产品投资的项目，并不是信托公司择优选取若干优秀的项目进行投资，而是根据项目资金的需求，投入同期成立的一个或者多个项目之中。”某信托业内人士表示。

  此外，固定收益类TOT由于没有具体的项目可以查证，在投资之前往往也无法知道融资主体，更没有诸如抵押率，质押率等详细的安全措施可以考察。因此，投资者投资此类产品，需要考察的东西，也与普通的固定收益信托不同。好买基金研究中心认为，可以从以下几方面考察固定收益信托TOT。首先，信托公司本身的资质最重要，选择央企和地方国企信托，是对产品安全性的最重要的保证。其次，需要关注公司整体的风控把握，可以参看该信托平台下别的具体的产品，考察其项目资质和具体的风控措施，从而了解该信托在产品上的大致情况。另外，如果有可能，可以参考该家信托公司平台下，过往TOT对接和兑付的情况。

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  现行的信托投资门槛释疑

  2007年施行的《信托公司集合资金信托计划管理办法》（下文简称《管理办法》）引入了合格投资者制度，规定了三类合格投资者：第一类是单笔投资达到一定金额的，即“投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织”；第二类是可投资者资产达到一定金额的，即“个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人”；第三类是收入能力达到一定金额的，即“个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。”合格投资者制度的引入，主要是为了提高投资者的风险承受能力，防止由于投资失败引起社会问题。

  除了合格投资者制度外，《管理办法》还在集合信托委托人（投资人）限制上变相对投资起点提出了要求。《管理办法》规定“单个信托计划的自然人人数不得超过50人，合格的机构投资者数量不受限制”，后又修改为“但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制”。限制投资者人数，主要是为了确保集合信托的私募性质，降低投资者人数，确保只向特定人群募集资金而不向不特定多数人群募集资金。