⊙记者 钱晓涵 ○编辑 梁伟

  5月31日，国泰君安证券2012年中期投资策略研讨会在西安召开。会议详细解读全球及国内宏观经济形势，并与广大投资者探讨了2012年下半年股票市场与债券市场投资策略。随着稳增长政策逐步推进，国泰君安判断未来经济将有望走出谷底，企业盈利情况也将逐步改善，资本市场在下半年仍将充满希望，上证综指预计点位波动区间2300点至2800点。

  国泰君安认为，政策等外生变量是影响经济走势的重要因素，未来出口、财政和信贷三大外生变量有望向好，这将带动中国经济在二季度见底回升。预计全年GDP增速为7.8%，未来三季增速分别为7.5%、7.6%和8%；通胀继续回落，CPI有望保持在3左右，有利于货币政策保持实际宽松，预计年内还有两次降准，三季度或启动降息，信贷宽松逐步展开。

  国泰君安认为，目前财政政策已转积极，基建投资增速开始回升，下半年或将对增长产生积极贡献。尽管2012年上半年海外经济走势同样动荡，但下半年预计美国经济稳步复苏，欧债危机风险可控，新兴市场经济出现探底。

  资本市场方面，国泰君安认为，在降息和降准的预期下，长期利率会稳步下降，“稳增长”政策推出导致贷款需求将改善，流动性复苏将支撑市场估值趋于改善。从企业盈利看，随着稳增长政策实施，下游消费服务业绩稳定增长的同时，中游业绩也会慢慢恢复。整体而言，下半年在深刻理解转型期逻辑的基础上，市场能够看到流动性改善下的估值修复，也能看到稳增长政策带来的盈利拐点。

  伴随经济转型逐见成效，股市更具备了长期向上的基础，国泰君安对下半年仍持较为乐观的判断，并认为市场波动区间在2300点至2800点。在整体指数优化配置的基础上重点推荐房地产、券商、机械、电子和医药，主题关注节能环保和大流通。

  此外，国泰君安证券还特别指出，债券市场同样将在下半年迎来转折点，时间点取决于货币财政政策的力度。整体上，较低的经济增长以及下行的通货膨胀有利于长债利率维持在低位，加之宽松货币推动短端利率走低。四季度后，长端利率的上行压力来自经济企稳复苏，通胀触底回升。利率债空间有限风险加大，相对而言金融债安全边际较高，税收利差保护足。信用债则更具优势，资金成本下行将推动信用利差收窄。