⊙潘伟君

  2006-2007年大牛市的结束已经过去了4年半，然而离当时创下的6124点历史高点仍然非常遥远。或许很多老投资者都在期待那种轰轰烈烈的大牛市早日到来，也期待6124点早日被攻破。然而，期望归期望，市场还是会按照自身的节拍运行，不要说6124点，就连它的一半3000点也已经有一年半没有见到了。

  要实现这样的期望，就意味着上证指数要在目前不到2400点的位置上涨一倍半，也就是150%以上，相当于沪市平均PE从12.67倍（上周五上交所的统计）提升到32倍以上。尽管32倍的PE与当年6124点时60多倍的PE相比已经低了很多，但仍然是一个非常高的水平，在市场规模已经越来越大的今天是非常难以实现的。与当年6124点以及60余倍的PE相比，目前上证指数下降的幅度是60%，而PE的下降幅度则超过了80%，其间的差异就是市场低PE公司的扩容和上市公司连年增长的效益所带来的。所以我们可以这样说，即使以后低PE公司的扩容会相对减少，但中国经济进入负增长（也就是衰退）的时候远远未到，因此上市公司业绩仍然处于一个持续增长的态势，由此将推动上证指数上行。

  假设未来几年上市公司业绩的复合增长率为13%，那么不用8年上证指数也将达到6124点，而对应的PE仍然是目前的12.67倍。即使按照成熟股市的标准12.67倍的PE也是偏低的，再考虑到市场还有一定的波动幅度，在13%复合增长率的假设条件下，根本不用8年我们就可以看得到6124点。然而，这与我们期望中快速到来的大牛市还是有较大的差距，我们希望能在较短的时间内实现。

  即使考虑到上市公司的成长性，要想在两三年内单单依靠业绩的支撑而冲破6124点是不现实的，因为现在的市场由于权重股的缘故PE已经不可能接近30倍，所以我们只有寄希望于其它因素。

  影响市场的基本面因素很多，但我们知道，任何因素都可以从多空两个方面来解释，这就为研判带来了困难，所以我们还是回到市场层面，其最为简单和有效的看点就是赚钱效应。

  真正的大牛市必定有两个重要的特征，一个是历时较长，一个是累积涨幅较大，这两个特点其实与赚钱效应是一样的意思。

  根据“钱比股票安全”的基本市场交易心态，在股价上涨的时候，投资者卖出获利的股票远比买进已经上涨的股票要容易得多，因此在市场上涨的过程中抛盘总是源源不断。如果要推动股价上涨就必须有更多的资金加入进来，尽管吸引新增资金有众多原因，但对于广大的普通投资者来说，市场上的赚钱效应才是最主要的。

  发展是硬道理，但在股票市场上，吸引买家的硬道理就是其它投资者的赚钱效应。尽管从理性的角度来说，市场的上涨源于各种因素的综合，但绝大多数普通投资者是进来赚钱的，而只有赚钱效应才能使他们相信自己能赚钱，才会有勇气把资金换成股票。然而，中国经济的增长速度因为基数的逐年增加而已经开始逐年回落，这是PE难以大幅度升水的根本原因，更为重要的是欧美经济的滑坡所带来的市场层面的心理影响。

  上周五欧美股市再次向下突破，预期这种态势以后会经常出现。希腊的债务危机所引发的欧元危机还只是刚刚开始，欧元最后是否崩溃我们一定能够看到。远离欧洲的美国尽管目前经济状态尚可，但可预期的债务危机也将从今年年底开始发酵，甚至可以这样说，到年底或明年初全球的目光将会从欧洲转到美国。在世界几大经济体危机重重的阴霾中，我们的市场至少不会出现连续和较长时间的上涨，这样就不会出现明显的赚钱效应，也就无法带来增量资金，大牛市最终只能是一个梦想。

  不过从另一个角度看，目前市场的PE仍然较低，不少蓝筹股对于长线资金存在吸引力，因此市场整体的下跌空间也不大，可以预期市场的演变仍然能够反映出经济发展的宏观背景，只是上涨的过程会比较曲折和缓慢。