⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

  国内复合肥市场的广阔前景有望拉动芭田股份的复合肥主业保持较高速度的增长，不过长期来看，公司在磷矿资源上的布局无疑将成为其业绩高增长的最大支撑力。

  “复合肥在国内其实还是一个朝阳产业，我国目前的复合化率只有约30%，而欧美国家已经普遍达到70%以上，即使按照政府提出的50%的目标，这里还有接近70%的增长空间，而且行业目前集中化程度很低，像芭田股份这样做得比较早的，目前的市场占有率也仅有2%，而龙头做大是必然趋势，所以这些都是以后的成长空间。”一位熟悉公司的业内人士对记者表示。

  所谓复合肥是指有氮、磷、钾三种营养元素中同时含有两种或两种以上的化肥。就芭田股份的主要产品来说，液体肥、灌施肥、缓控释肥、生物有机肥、药肥等新型专用肥料均适应了现代农业测土配方的需要。尤其是新型专用肥料与水肥一体化代表了未来复合肥产品与服务的发展方向。

  “芭田股份产品的销售主要通过一二级经销商展开，公司近年来在推广上花了不少工夫，在广西、海南这些市场上，都是采用与当地农业部门合作、营建示范田和推广中心的方式进行营销，农户一旦认识到了公司的产品优势，品牌忠诚度还是比较高的，当然各地政府近年来也在积极推广复合肥的使用。”公司内部人士如此表示。

  据芭田股份今年一季报披露，预计上半年净利润同比增长50%～70%，一方面复合肥销售市场回暖，另一方面与公司加大销售渠道建设投入有很大关系。

  从公司近期的举动来看，下游复合肥市场需求的持续增长显然使得公司在产能布局上更加积极。今年1月，公司调整后的非公开增发方案获得证监会发审委审核通过，根据该方案，公司拟以不低于7.64元/股的价格非公开发行不超过8700万股，募集资金总额不超过6.61亿元，用于灌溉施肥项目、缓释肥项目以及有机肥项目的建设。据分析人士预计，灌溉肥项目有望在年底达产，其对公司2012年、2013年收入的贡献为1.16亿元与5.16亿元，利润的贡献分别为2700万与1.16亿元。

  “芭田股份现在的策略是用三肥占高端，就是灌溉肥、缓释肥与有机肥，现在粮食安全、节水和环保已愈发受重视，公司的这些产品就顺应了这样的大趋势。”一位长期跟踪公司的卖方分析师告诉记者，不过，他同时表示，公司近期在磷矿资源上的布局有望成为未来业绩爆发的主要动力。

  今年5月，芭田股份公告，拟投资产能210万吨/年聚磷酸等高新磷复肥及配套磷化工、磷矿等项目。根据公司与瓮安县政府所签订的相关协议，在公司投建的项目达到约定金额后，将获得瓮安县政府配置的平均品位（五氧化二磷含量）23%以上、储量在2亿吨以上的磷矿采矿权，由于我国的磷矿资源平均品位仅17%，富矿只占6.6%，芭田股份无疑将借助磷矿转型为“主业+资源”型公司。

  磷资源是芭田股份复合肥产品的主要原料之一，其成本在传统复合肥原材料成本占比逾3成，在公司投建的高新磷肥的原材料成本的比重更是达到6成。据芭田股份测算，以现行开采价格相比，公司自己开采投资项目所需磷矿折标矿的成本价约为150-300元/吨，而购买磷标矿（30%）的市场价为510元至710元/吨，这部分的差价届时将为大幅提升公司的毛利水平。初步计算，按此坑口价，公司从中所采用的磷矿每吨可贡献利润60万元。

  “公司目前的毛利率仅17%左右，而主营磷矿资源的兴发集团其毛利率超过80%，一旦公司成功转型，这里面的空间很大。”前述业内人士对记者表示。根据芭田股份的测算，高新磷肥的销售毛利率将达到40％，年均税后利润将超过3亿元，这一水平是公司2011年净利水平的5倍。

  虽然磷矿的开采还需要相当一段时间，但是根据公司与瓮安县政府的约定，瓮安县政府承诺将所持有的瓮安县磷化有限公司5%股权所对应的权益磷矿，以坑口成本价格出售给芭田股份，故公司生产将很快从磷矿资源直接受益。

  “远的不说，就是坑口价拿矿这块如果能实现，也会对公司业绩形成很好支撑。”前述分析师如此表示。