信息量不够

  估值难判断

  ⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤

  近日有朋友询问笔者I.T.(HK0999)值不值得投资，笔者认为存货是思考这问题的关键。首先，就是存货减值够不够。如果单以百分点去看，它减值的态度不是很进取。究竟是反映了管理层不敢一次减太多，害怕吓到投资者，还是其销售放慢情况并不是很严重，只需要减掉少于10％的存货就足够应付？这个问题，笔者暂时无法回答。该公司管理层事后回答记者的是他们认为减够了，如果真是这样的话，那么明年公司的盈利最多受租金上升及增长放缓影响，大幅“走样”的程度会相对小。相反，如果是需要再减值的话，那么这个负面影响则难以量化。

  另一个值得研究的是该公司在财务报表上的12亿港元存货究竟是以成本入账，还是以销售价入账。公司毛利率达61.5%，即是一件成本40元的衣服，销售价是100元。如果存货是以成本入账的话，那么12亿的存货就是等于差不多30亿的销售金额了，超过了半年的营业额。

  该公司公布业绩后，市场对于I.T.的看法是有很大分歧的。建银国际属于看淡一方，认为存货将拖累其明年的盈利表现，将I.T目标价下调至3.8元。相反，摩根大通则认为存货周转日已较中期业绩时改善，亦相信有能力清除存货，目标价定在8元。走势方面，看好的一方分析完业绩后，就马上趁股价低时吸纳，令股价一下子由3.3元升到3.8元。但是因为I.T.之前是基金青睐的股票，即使重仓基金没有建银国际看得那么淡，但是I.T.前景的不确定性已经明显加深了。故此，它们趁股价反弹后，就开始减仓。这亦解释了I.T.反弹过后，股价那么快又跌回3.3元的现象。现在对该公司看法的分歧，正如大家看着装了一半水的杯子，你说它一半空也可以，说它一半满也可以，信息量不够，难以下结论。