广发基金朱纪刚：

  充分挖掘

  高增长股估值溢价

  ⊙本报记者 王慧娟

  6月以来股市一阵急跌，五连阴创下年内最大单周跌幅，拖累基金行业业绩下滑。银河证券数据显示，截至6月1日还有99只主动投资偏股基金今年以来业绩超过10%，到了6月8日就只剩下了28只。其中广发基金表现相对稳定，依然有4只基金收益超10%，广发聚瑞、广发核心、广发大盘、广发小盘四只基金今年以来的收益分别为14.29%、14.10%、12.11%和10.26%，在所有基金公司中排名第一。

  记者调查发现，广发系4只基金同样获得高收益，但是持仓风格分歧却比较大。广发聚瑞与广发核心均重仓了业绩增长稳定的白酒、装修等消费股，而广发大盘和广发小盘则偏爱估值偏低的地产、能源等周期股。对此，广发核心精选基金经理朱纪刚介绍，广发基金投资决策委员一般会对仓位进行大概指导，而在个股的选择上基金经理的选择空间比较大。他本人选股的逻辑是爱低估值更爱高成长，是不是消费股不重要，增长低于预期的消费股即使估值再低也会抛售。“上半年白酒股票符合这个标准，如果白酒不符合这个标准了，我们会降低它的配置比例，如果它继续符合持续高增长的条件或将增加仓位。”朱纪刚举例说。

  风格虽然不一样，但是4只广发系基金一个共同的特征是高仓位。一季报显示，广发大盘、广发聚瑞、广发核心、广发小盘四只基金的仓位分别高达92.6%、92.5%、88.9%和85.3%。朱纪刚解释，根据多年的经验总结，在熊市时降低仓位只能是被动防守，在整体经济中枢下调、股票估值下降的趋势下，低仓位治标不治本。相反，高成长股票在下跌过程中因为有业绩的保证相对抗跌，而在结构性、阶段性的市场上升行情过程中跑得更好。因此，通过实践选择了高仓位这一最优策略。

  “高仓位高增长股票的投资逻辑在于，近三年市场的基调是调整经济结构，降低经济增长速度，所以大部分行业盈利增速是往下走的，尤其是传统型的钢铁水泥等行业，估值已经相当便宜，银行股现在股价甚至低于股票净值，但是市场普遍不看好，因为它们缺少持续增长的前景。而高增长的股票，一方面本身业绩增长有个时间价值，另一方面在整体盈利下滑的情况下，高增长股票带来估值溢价。所以即使估值已经不低了，但是只要增长明确依然有投资价值。”朱纪刚补充道。

  对于未来走势，朱纪刚认为现在处于政策与经济的博弈期，市场的走向取决于每个月的经济形势及中央的忍耐程度。目前既不悲观也不乐观，不会出现09年那种规模的货币投放政策，短期经济也不会出现V型反弹，未来只要流动性没有太大的变化，下半年有阶段性或结构性的小行情概率比较大。