来自美银美林的最新月度基金经理调查显示，在欧债危机持续恶化的背景下，全球机构投资人对于经济降温的担忧再度加重；与此同时，对于决策者再度采取果断行动刺激经济的预期也不断升温，更多基金经理预计美联储和欧洲央行会在未来四个月采取新的量化宽松政策。

  不过，美银美林的策略师也注意到，从历史经验看，很多指标已接近了临界水平。在经过了连续的大跌之后，股票等资产已被严重低估，现金持有在增加，一旦在政策方面有重大的动作，短线很可能诱发一轮大幅上涨行情。

  ⊙本报记者 朱周良

  全面进入避险模式

  本次调查在5月31日至6月7日之间进行，共调查了全球范围内的260位基金经理，管理的资产接近6900亿美元。

  净占比11%的受访者预计，未来12个月，世界经济增长状况将恶化。这也是自去年12月以来机构投资人对世界经济最悲观的一次。与上个月相比，基金经理对于世界经济的预期出现显著恶化。在5月份的调查中，有净占比15%的受访者预计，世界经济会在未来12个月改善。最近两个月机构投资人对于世界经济前景看法的逆转幅度之大，创下自2011年7月份以来之最。6月份，仅有5%的受访者预计，世界经济未来12个月将实现高于平均趋势水平的增长。

  对经济前景的担忧，也令基金经理对企业盈利的看法更加悲观。最新调查显示，净占比19%的受访者预计，企业盈利未来12个月将转弱，而在一个月前，还有净占比1%的受访者预计，企业盈利将出现改观。

  从各项指标来看，6月份机构投资人明显进入了避险模式。最新调查显示，6月份机构投资人平均持有的现金水平创下了自2009年1月以来最高水平，达到5.3%，高于5月份的4.7%。5.3%也是历史第三高水平，此前机构持有现金比重超过这一水平分别是在2008年12月和2003年3月。

  美银美林编制的风险和流动性指标6月份降至30点，为自2011年9月以来的最低水平，这一指标的历史平均水平为40。这一指标衡量的是投资人承担风险的意愿。6月份，基金经理们都普遍净低配股票资产，同时增加在债券方面的曝险。

  QE预期显著升温

  经济低迷之际，投资人往往会对政策刺激充满期待，这一次也不例外。根据美银美林的最新调查，机构投资人对于政策刺激的预期显著升温。

  大多数受访者预计，全球的货币政策当前太过收紧，不利于经济增长。净占比6%的受访者持这样的观点，这一比例创下自2008年12月以来的最高水平。而就在一个月前的5月调查中，还有净占比15%的受访者预计，当前的货币政策太过具有刺激性，如此强烈的反差足见市场信心的骤降。

  具体来看，净占比44%的受访者眼下预计，美联储可能很快启动第三轮量化宽松货币政策（QE3），而更有高达73%的受访者预计，未来四个月中，欧洲央行可能采取新一轮量化宽松措施。

  在财政方面，最新调查显示，认为当前全球财政政策太过紧缩的受访者占比继续上升，净占比达到28%，高于5月份的23%。

  美银美林欧洲股票策略主管贝克尔表示，投资人当前已采取一种极端的“避险模式”，股票普遍处在超卖状态，但市场弱势可能还会持续。贝克尔表示，目前投资人对于欧元区资产的低配，与欧债危机的持续恶化有直接关联。

  股市被严重低估

  美银美林全球首席股票策略师哈特尼特表示，机构投资人在上个月调查中所表达出的对更多政策刺激的希望，在本月已变成了预期。市场急切期待全球的政策制定者们在本月的一些关键会议上出台“决定性”的举措。

  6月份将有一系列重大的会议召开，比如6月18日至19日的G20全球金融峰会，以及美联储19日至20日的议息会议，还有6月28日和29日召开的欧盟峰会。可以预见的是，希腊问题、欧债危机以及全球经济增长放慢，将是这些会议的重点关照议题。

  全球股市当前处在自2011年8月以来最被低估的时期。净占比48%的受访基金经理表示，全球股票市场当前被低估，这创下了本项调查启动以来的最高水平，5月份和4月份的调查中，这一比例分别为35%和22%。

  对欧洲，投资人的悲观情绪更为明显。净占比45%的受访机构认为，欧洲是目前全球股市被低估最严重的地区，这一比例创下历史新高。5月份，这一比例为27%。

  资产管理者们持续减少在股市的投资头寸，基金经理6月份低配股票资产，为七个月来首次。净占比4%的受访者低配股票资产，相比之下，5月份还有净占比16%的受访基金经理表示超配股票资产。同时，机构投资人增加了在债券资产上投资。6月份有净占比23%的受访者仍低配债券，远低于5月份的33%。自2011年11月以来，投资人在股票和债券两者的配置比例上还从未如此接近。

  反弹可能性增加

  在最新调查中，机构投资人对于中国经济“硬着陆”的担忧重现。不过，这一调查是在中国意外宣布降息之前。

  根据最新调查，投资人对于中国经济日益增加的乐观情绪本月有所降温。对于中国经济未来12个月会变好还是变坏，受访基金经理们的看法几乎各占一半。而在一个月前，还有净占比10%的受访者预计，中国经济可能在未来12个月改善。本月的调查中，有净占比16%的受访者预计，中国经济面临“硬着陆”风险，这一比例显著高于一个月前的9%。

  总体上看，机构投资人对于新兴市场的热情有所下降。净占比17%的受访者表示，当前超配全球新兴市场股票，低于一个月前的34%。

  同时，投资人对于大宗商品的投资也有所降温。净占比8%的受访者表示，当前低配商品资产。投资人对大宗商品的投资兴趣，创下了自2009年2月以来的新低。

  不过，机构投资人继续看好美国股市。6月份的调查中，有净占比31%的受访者表示超配美国股市，较上个月增加了5个百分点。

  与整体的避险情绪相一致的是，投资人再次争相涌入防御型的行业和资产。最新调查显示，机构投资人对医药、公用事业、电信和必需消费品的配置比例均出现上升。相反，周期性的行业则遭到冷遇，原材料、能源和工业股均遭到机构减持，科技股则是最不被看好的行业。

  不过，根据美银美林的研究，目前机构投资人对股市和经济的看空情绪，即便不是最悲观，也已接近历史最悲观的水平。哈特尼特为首的美银美林策略团队指出，现阶段，除非出现重大的政策失败，股票市场再度大跌并创出新低的可能性并不大。相反，重大的政策应对措施可能引发一轮可观的反弹行情。

  从其他指标来看，股市出现反弹的可能性也在增加。6月份调查中的现金持有比例达到5.3%的高水平，依据美银美林的“现金交易规则”判断，这可能是在发出买入信号。