近期的市场持续受到经济基本面不利因素的影响。一方面国内的各项经济数据不断出现低于预期的不利情况，另外海外情况特别是欧洲的局势也越来越复杂，希腊问题悬而未决时又出现了西班牙问题。国内和海外变幻莫测的不利情况令国内投资者的风险偏好急剧下降。绝大部分市场参与者都无法从与股市行情关联最为密切的经济基本面层面找到投资理由和依据。

  不过，我们认为在看到经济基本面乏善可陈的同时，也要关注一些积极有利的变化，来自于制度建设层面的积极因素将要和正在发挥着积极作用。中国改革开放30多年的成就与制度的不断转型有非常密切的关系，社会主义市场经济制度的提出和实施使得经济的活力迸发，造就了中国经济的发展奇迹。但经过30年的改革，已有的一些制度框架虽然在建立初期促进了经济发展，但现在已愈发成为发展的羁绊。

  我们所关注的制度变化小到针对证券市场一系列制度的完善，大到为扩大内需而颁布的政策法规，以及正在逐步推进中的利率市场化进程。我们相信今后的制度改革将不断深入，现有制度对经济的羁绊也将成为推动制度改革的动力，不断将制度改革推进。制度改革的红利也将成为证券市场活跃的催化剂。

  去年年底以来，针对证券市场的各种制度规定层出不穷，新股发行制度改革完善、退市制度的修订，这将逐步改变证券市场参与人行为模式。新股发行制度改革后，新股破发越来越成为常态，从制度层面遏制了恶炒新股的现象，也将引导投资者去更加深入的从基本面发掘新股的价值。

  另外，扩大内需的制度也有望成为新的制度红利点。特别是在外需和投资对经济的拉动作用下降时，制度创新将成为激发内需的主要着眼点。激发内需的普遍思路是两条，一方面通过提升城镇化率，带动投资和消费，这是各级政府一直在进行中的措施。另外就是要从制度层面加快收入分配的体制改革，通过制度手段创造消费。国家可以通过福利体系的重新构建，通过制度保障的方式推动消费、刺激消费。具体而言，就是对于公民就业、医疗、教育和住房等四种最基本权利进行制度方面的保障再造。我们也观察到国家在医疗保障体系建设、安居房保障房体系建设、教育保障体系建设、就业培训体系方面都在不断的投入中，这将为内需成为经济主要动力打下良好的基础。

  当然我们也看到，制度的建设并不是一蹴而就的，制度建立和完善是一个过程，作为投资者需要密切跟踪制度变化的苗头，把握制度建设方向，通过制度红利来提升收益水平。

  （作者系华安宝利配置、华安中小盘股票基金经理）