14、15日，民生、光大、中信三家银行先后宣布上调一年期存款利率至3.575%，此时距离他们上一次上调存款利率仅短短的五、六日。从央行宣布调整金融机构存款利率浮动区间的上限为基准利率的1.1倍至今不过十日，已有多家银行先后两次甚至三次改变其存款利率。这在中国银行业来说可谓史无前例。

  利率市场化的推进给我国实体经济、银行业带来了什么样的影响？中小银行追随大银行的存款定价会否给自身带来冲击？下一步利率市场化应该如何推进？这一连串的问题，是此次意料之外的扩大利率浮动区间带给我们的新的问题。

  接受本报采访的专家认为，此次央行提出扩大存贷款利率的浮动区间，是我国利率市场化改革进程中非常重要的一步，时机选择比较恰当，一则配合货币政策，稳经济增长，二则压缩银行利差，促银行改革。而随着利率市场化的推进，整个银行业的定价会遵循一种相对稳定的原则，进而形成有序结构。

  ⊙记者 李丹丹 苗燕 ⊙编辑 邹靓

  嘉宾

  中国农业银行首席经济学家 向松祚

  中国银行国际金融研究所副所长、战略发展部副总经理 宗 良

  中国社科院金融研究所银行研究室主任 曾 刚

  中央财经大学中国银行业研究中心主任 郭田勇

  反哺实体经济

  上海证券报：日前，中国人民银行调整金融机构存款利率浮动区间的上限为基准利率的1.1倍，这被认为是利率市场化突破性的一步。您认为，利率市场化选择在此时推进是何原因？利率市场化迈出这一步对实体经济将产生怎样的影响？

  郭田勇：长期以来，我国银行业存在“悬空式”发展现象。2007年之后，虽然我国实体经济呈现放缓趋势，但银行业却一枝独秀，始终保持高盈利，银行业与实体经济形成了一个利厚一个利薄的局面。

  降息导致的利差收窄首先能够压缩银行由高利差而取得的高盈利，从而将更多资金释放给实体经济，凸显金融业反哺实体经济的原则。盈利减少和利率市场化的双重压力也将促使银行进行经营改革，改变高度依赖信贷投放的单一盈利模式，实现多元化经营。贷款利息打折范围扩大，贷款利率下降有利于增加企业贷款需求，降低企业贷款成本，对经济稳定增长起到比较重要的作用。

  宗良：此次降息的同时，央行提出扩大存贷款利率的浮动区间，时机选择是比较恰当的。这是我国利率市场化改革进程中非常重要的一步，标志着通行多年的“官定利率”向真正意义上的“基准利率”开始过渡。

  近年来，由于金融组织体系不完备和产品创新不足等原因,导致存在金融业与实体经济相关领域脱节的状况，金融对资源的配置作用没有得到有效发挥。

  此次降息和扩大浮动区间，对实体经济的影响主要体现在：一是传递“稳增长”信号，刺激市场信心，增加信贷需求。本次降息是在宏观经济“外患内忧”、超预期减速的大背景所提出的。此时通过降息进一步放松货币政策，能向市场传递出更加清晰、明确的“稳增长”信号，从而改善市场预期，提振市场信息，刺激企业投资和增加信贷需求，稳定宏观经济增长。

  二是降低企业融资成本，缓解中小企业“融资贵”问题。贷款利率的下浮将有利于降低企业融资成本，缓解中小企业的融资困境，进而促进实体经济的发展。一方面，降息能降低即期利率，这样可以直接降低企业，特别是中小企业的融资成本。初步测算，不对称降低贷款利率0.25个百分点，将至少为企业减少1450亿元的利息支出。另一方面，降息也能降低远期利率，从而有助于增强企业投资意愿，扩大投资。这两方面都将进一步增大企业贷款需求。

  三是优化银行贷款结构，缓解中小企业“融资难”问题。之前，银行有限的信贷资源往往通过降低贷款利率贷给大型企业、国有企业，以至于中小企业或民营企业的“融资难”问题得不到很好的解决。本次扩大存贷款浮动区间后，一年期存贷款之间的利差收窄，将从3.06%变成了可浮动的1.473%-3.06%。银行为降低成本或提高收益，不得不转变其放贷对象、提高其风险偏好，这就会刺激银行向实体经济，特别是能承受较高贷款利率的中小企业和民营企业放贷,资金投向优化。

  曾刚：在一些人看来，这次的利率调整是利率市场化改革取得了突破性的进展，但我的看法是，这次调整有很积极的意义，但并非突破性或跳跃式的，并未改变我国利率市场化改革渐进的步调。事实上，从上世纪90年代开始，我国已经在利率市场化工作上做出多方面推进，且已取得了不小的成果。若我们可以将利率市场化的程度用0到100之间的指数来衡量，我国目前的利率市场化水平恐怕应该是及格以上的分数，将存款利率上限提高到基准利率的1.1倍，只是在既有的利率市场化的道路上往前又迈出了一步而已。从这个角度理解，我们认为该政策的推出并不会对市场产生过大的冲击，也不意味着利率市场化（特别是存款利率市场化）就此加速，还需跟踪、观察。

  至于为何选择这个时点，总体来说，继续推进利率市场化改革是各方的共识，但是在何时推进的时机上很难把握。而目前的情况，正好为央行提供了一个难得的机遇，将宏观调控的要求连同利率形成机制的改革二者巧妙地结合了起来。

  一方面，配合货币政策调整。在当前的经济形势下，货币政策需要降息，增加贷款，刺激社会需求。但是如果对称性地降息，可能会达不到预期效果，因为目前银行揽储压力很大，存款利率下降可能导致存款理财化的现象更严重，存贷比压力会严重制约银行的贷款能力。所以必须要有机制上的改变。

  而另一方面，这一做法有利于压缩存贷款利差。目前存款比较紧缺，央行规定了存款利率上浮的机制，基本上银行存款利率都会上浮到顶，所以存款利率是明降暗升，这个过程中就压缩了银行的利差。同时，蕴含利率形成机制改革。

  至于对实体经济的影响，短期内是配合货币政策，疏导今年以来的经济活力下降、贷款下滑；从长期看更有积极意义，理顺市场体系，让价格体制、资源配置更有效率，而且可以有效地压缩银行利润，使之前实体经济与金融失衡的结构得以修正、优化。

  向松祚：我国银行金融体系经过30多年的改革和发展，已经具备进一步推进和完成利率市场化的条件。我国利率市场化并不是今天才开始的，实际上从1996年正式放开同业拆借利率，我们就已经开启了利率市场化步伐。从1998年开始，贷款利率和贴现利率开始逐步市场化。1999年开始启动存款利率市场化。2008年开始，放开存款利率上限管制和贷款利率下限管制。同时外币利率市场化取得很大进展。此外，我国多层次金融市场和多元化金融机构发展取得长足进步，有了丰富的金融市场主体来创造利率的市场化机制。

  所以，时至今日，我国进一步实施和完善利率市场化，已经具备很好的条件。与此同时，人民币国际化的快速推进也要求我国深化利率市场化改革。

  利率市场化的逐步深化和扩展，对居民个人、企业和银行都将产生重要影响。首先，居民个人和企业对金融产品的议价能力会增强，银行和金融机构必须千方百计进行金融创新，以便稳定存款来源和留住优质贷款客户。其次，银行和金融机构的竞争将日益激烈，最终的受益者当然是广大客户。

  定价的有序结构

  上海证券报：在存款利率可以上浮至基准利率的1.1倍以后，多家银行宣布提高存款利率，有的银行一年期定存利率提至3.5%，有的银行则提至1.1倍上限，达到3.575%。您认为，以目前银行的存贷款结构、风险管理能力，是否每一家银行，尤其是中小银行都适合把存款利率提至这么高的位置？小银行是在盲目跟进，还是经过了理性判断的？未来，存款利率是否会出现更大的分化？激烈的利率竞争是否会加剧资金错配风险，导致银行利润骤滑？

  郭田勇：我觉得对于小银行来说，首先要考虑生存和发展的问题。利率市场化后，银行利差缩小，风险管理的压力增大。如果没有存款的话，这才是银行最大的风险。生存是第一位的，生存不下去，怎么发展？小银行面临的生存环境非常复杂，如果在竞争中落后，本来竞争能力就不强，在利率上再没有竞争优势，则很可能导致大量的客户和存款流失，会出很大的问题。

  央行也不是一步调整到位，存款利率10%的上浮空间，对银行来说风险还是可控的，不会有银行在短时间内出问题。所以这次也是先让银行试水，让银行提升风险定价能力，与利率市场化的方向相适应。

  即便是在利率完全放开的情况下，可能从理论上说，利率的差异化会比较大。但是从实际上说，银行的存贷款的利率水平大致会收敛到一个区间，利率不会相差太大。如果大行都定4%，小银行也不可能都冲到6%去，因为高一点，优势已经能够体现出来了。再高，一方面是成本的问题，另一方面也有风险管理的要求。

  我们初步匡算了一下，利率市场化会导致今年银行的利率减少上千亿，较去年下滑10%。但是到底能减少多少很难讲。从存贷差简单算，能够有一个数据，但是从全面看，国债、理财产品等的收益也会下降，银行的投资收益率可能也在降低。

  宗良：银行需要根据自身的情况，在参考同业的基础上，综合考虑存款人利益、实体经济的资金需求等因素后，综合确定各自的存贷款利率水平。首先，规模不同的大型银行和中小银行选择不同的策略。在本次调息之后，由于存款成本的上升，中小银行所面临的压力可能更大，同时贷款也相对更为稀缺和昂贵，贷款增长受到限制，风险偏好提升；而大型银行存款资源相对丰富，存款成本压力相对较小，贷款投放的能力反而可能更强。

  其次，抢占市场和成本控制。如果银行认为目前银行吸收存款的难度较大，把抢占市场作为目标，就会把利率上浮到顶，通过利率上浮，可以吸收更多的存款，从而有更大的放贷额度，这样增加的利率成本可以得以抵消。但是对于一些规模较小的银行来说，可能会优先考虑成本控制。

  曾刚：从全球范围看，由于声誉相对较弱、风险相对较高，小银行的存款价格普遍高于大银行，在市场竞争激烈的国家，这种现象尤其明显。也正因为此，利率市场化改革推进的过程，往往也会伴随着大规模的小银行破产倒闭。所以，利率市场化改革的推进，必须要深入考虑小银行的承受能力，不能调整过于猛烈。目前央行将上限提高到1.1倍，仍算比较谨慎的调整，小银行是否能承受，是否能由此培育出相应的风险管理能力，我们还有待观察。

  在很多人的感觉中，利率市场化可能意味着利率的频繁剧烈波动，银行与银行之间的恶性竞争。但事实并非如此。真正实现利率市场化的市场中，利率并非无序竞争，整个银行业的定价会遵循一种相对稳定的原则，进而形成有序的结构。当然，不同的国家，由于市场竞争状态和监管环境的不同，其定价规则会存在差异，但整体上都会形成比较稳定且有序调整的利率机制。比如美国和日本，尽管银行定价体系有差异，但是两国的总体存款利率比较稳定。美国的竞争性稍强，有几十家银行是主要银行，他们的报价就是主利率，主利率出现变动的话，其他小型银行会跟进。日本则是央行制定指导价，所有银行跟进指导价，结构比美国更稳定。从这个意义上说，小银行跟进大银行的存款利率，是理性选择后的结果。

  当然在这一过程中，市场和银行需要培育定价体制。好的定价体制，既要体现定价的灵活性，也要考虑市场的稳定性。对于居民讲，其追求存款的低风险和安全性，而非高收益，因此稳定的市场体制比较好。同时，报价的过程中需要法律规范，把握边界，组织有序，避免价格串谋垄断，提高市场稳定。

  存款利率市场化导致银行利润收窄是必然的，其主要的一个目的就是压缩银行的利润空间，实现最有效的资源配置。当然银行不能坐以待毙，要积极应对，比如主动调整负债期限结构、资产结构，拉高收益水平。

  向松祚：各家银行应该根据自己的资产负债结构、网点分布和结构布局、业务和盈利模式、客户特点等等具体情况，来具体制定利率市场化条件下的经营策略。不能盲目跟风或者为了竞争客户而随意提高利率，各家银行应该更多依赖改善服务和产品创新来吸引和稳定客户，而不是依靠价格竞争和“价格大战”。

  从存款和负债业务来看，目前我国商业银行的同业内部竞争已经非常激烈，负债业务竞争尤其呈现白热化状态。“存款大战”愈演愈烈，存款指标愈来愈高，吸存手段和营销方法不断创新，季末、年末的“冲时点”现象几乎成为常态，客观上造成我国存款负债的大起大落。

  银行负债业务大起大落，一则以喜，一则以忧。喜的是我国金融业快速发展，多层次金融市场日新月异，利率市场化基础逐渐完善，迫使银行必须加速业务创新，拓展新的业务渠道，探索新的业务模式，开辟新的收入来源。金融竞争日趋激烈，最终受益者是实体经济和普通消费者。

  忧的是银行组织资金之方式、负债成本之控制、流动性之管理，都将面临严峻挑战，银行收入、利润的增速和稳定性都会受到很大影响，银行体系的流动性风险也会有所上升。

  利率市场化的渐进模式

  上海证券报：您认为利率市场化下一步应该如何走？存款利率上限、贷款利率下限进一步放开的时间表、步骤如何安排比较合理？在这个过程中，金融机构和金融基础制度建设应做好哪些方面的准备？

  郭田勇：利率市场化还是会采取渐进式的路径，首先制度建设要跟上，建立存款保险制度；另一方面，做好利率市场化的进程要跟商业银行的风险管理能力、资金定价能力的提升相适应。同时，也要跟中央银行宏观调控的能力相匹配。央行的机制选择也面临着一个探索的过程。在这种情况下，未来不会在这次10%的基础上一步放开，而是仍然会采取积极稳妥的方式，逐渐扩大浮动的空间。

  在时间表的选择上，这次提高完了之后会再观察，观察期半年左右，会继续提升，按照10%的节奏继续放开。至于何时能够完全放开，要看这个过程中会出现什么样的问题，如果各方面大家的适应能力都比较强，可能会快一点儿，如果中间出现一些问题，可能会有一些调整。总体来看我觉得完全放开不会太远，按照目前的节奏，3年左右的时间是有可能的。

  宗良：我认为，我国利率市场化改革遵循的是渐进模式，其进程可概括为“谨慎设计，稳步推进”，基本上按“先外币、后本币；先贷款、后存款；先大额长期、后小额短期”的步骤稳步推进。最终目标是建立健全由市场供求决定的利率形成机制，形成央行调控货币政策工具引导市场基准利率，基准利率引导各市场利率的基本格局，逐步提高货币政策的有效性。

  未来几年我国利率市场化改革将继续推进，首先，将继续扩大央行存贷款利率的浮动幅度；其次，以基准利率和收益率曲线为基础，建立起一套高度关联的利率体系，为货币政策操作提供条件；第三，形成统一的基准利率并完善传导机制，特别是进一步强化SHIBOR的作用，并积极推进和完善SHIBOR运行机制、理顺利率的传导机制，推进统一基准利率的形成。

  利率市场化是我国发展金融市场的必然选择，对于银行业金融机构而言，利率市场化既是机遇也是挑战，需要从多方面努力为利率市场化做好充分的准备：一是大力发展中间业务，减少对利差收入的过度依赖；二是及时调整资产负债结构，采用各种科学方法动态衡量利率风险，提高利率风险的管理能力；三是逐步提高商业银行定价能力，建立科学合理的贷款定价机制，降低信息不对称带来的信用风险；四是不同类型银行走差异化道路。

  曾刚：利率市场化的方向很清楚，简单说就是贷款下限逐步放低，存款上限逐渐放开。

  目前看，贷款利率放开比较容易，对市场冲击更小。因为，一方面，目前贷款利率市场化程度很高，浮动空间比较大；另一方面，贷款的替代产品多，这意味着市场的供求关系反应比较清楚。因此，相比存款，贷款利率市场化应该能够较快地实现。

  利率市场化的最后一步是存款利率市场化，这条路还很远。中国的存款利率是管理浮动，即使不放开上浮区间，也可以通过存款基准利率的调整来达到目的。因此在很大程度，目前管制利率承受冲击的能力很强，这一制度也可以维持很久。我认为，在这条路上，一方面要逐步、缓慢地扩大定价区间，观察对银行的影响如何，另一方面要发展存款替代品市场，推出可交易的存款产品比如CDS（大额可转让存单）等。

  在这个过程中，要注重基础设施建设，大到整个宏观体制、定价机制，小到银行自身，再微至产品培育、专业性的金融机构出现。

  首先，定价规则。例如哪些银行定价、是不是做市商的方式等等，我国需要考虑以何种形式统一，这样有利于价格有序变动。其次，相关的法律和法规。要避免出现市场价格合谋行为，保持市场稳定，提高市场效率。再次，银行内部要创新风险管理能力和产品。例如开发存款代替产品，提高存款可替代性。再例如利率衍生产品，规避利率风险，甚至由此可以产生专业的机构帮助小银行规避风险。

  这种种因素与利率市场化进程相辅相成，也决定了利率市场化改革的步骤一定是缓慢、渐进的。

  向松祚：早在上世纪90年代，我国就已经确立了利率市场化的基本思路，即：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存款、贷款利率的市场化。存款、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。这个次序是正确的，我国实际上也是按照这个步骤来推进的。

  银行如何应对利率市场化的根本趋势呢？其一、未来银行业务必须多元化，尤其是要大力拓展包括财富管理、资产证券化、不良资产处理（保理）、信用卡、托管、电子银行、投资银行等等在内的中间业务，努力降低银行收入、利润过度依赖存贷款业务的局面。

  其二、监管部门必须尽快明确我国银行业未来发展模式。到底是坚持分业银行模式，还是要采取全能银行模式？我个人以为应该是全能银行模式。采取全能银行模式，银行的业务模式、收入利润渠道就可以尽量多元化。

  其三、必须大力发展货币市场和债券市场，为银行业创造更多的负债业务管理工具。未来银行负债管理的主要工具就是利用货币市场和债券市场。