时间：2012年6月21日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  吴 靖 东吴基金投资理财部副总经理

  王广国 海通证券高级基金分析师

  王乐乐 华泰联合证券基金分析师

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  该“出手”了吗？

  游客32871问：请问社保时隔7月再度开户是否意味着市场已经见底？目前点位购入股基是否有风险？

  吴靖：社保时隔多日再度开户，被看多市场分析人士引证为市场底部来临的依据，我们认为这样的结论很难成立。首先，社保2011年9月曾大规模开户，之后市场阴跌持续至今，支撑‘社保大规模开户预示底部’的数据并不是很充足；其次，在去年8月份市场还未见底的情况下，银行股率先见底，房地产个股也在去年9月份、10月份见底，走出了一波小牛市行情。但银行地产发力也未能扭转市场的跌势，指数仍处于下降趋势之中。从这样的市场结构看，个股很难形成向上的合力，这个位置很可能是一个政策底，但却不一定能成为市场底；最后，从社保的投资理念看，注重的是长期投资，大规模开户只是说明在做一些准备，到大规模增仓也还有一个过程。

  王广国：社保时隔7月再度开户和市场见底没有直接的关系。我们认为未来机会大于风险，市场下跌是分配申购基金的机会。优选成长风格和周期风格的基金，组合搭配。

  王乐乐：从历史来看，社保基金在2009年1月、2011年3月和9月均新开过A股账户。虽然在2009年1月市场处于低位，然而2011年3月和9月社保基金开户之后A股震荡下行，这说明社保的开户和市场是否处见底并未有直接的联系，建议投资者从市场层面、基金层面等来来选择合适的股票基金。

  游客23602问：此番政策风向如何解读，您觉得有何影响，对股市支撑能否持续，现在是否到了入场股市的时机了？

  王乐乐：近期市场的降息意味着稳增长可能进入启动阶段，市场利率开始出现下行的迹象，无风险利率及通胀利率冲击减弱使得市场估值下降的空间有限。从5月份数据可以发现，企业盈利仍在回落，然而毛利的压力有所减弱，经济对于股市的冲击将逐渐减弱。5月份新增贷款超预期，结构也存在一定的改善，中长期贷款占比从4月份的28%提高到34%，对应企业中长期贷款也在上升，企业投资意愿有所增强，经济盈利增速逐渐企稳回升使得避险情绪降低，但是经济增速回升更多是基数原因，而并非实际需求回暖。从这个角度看，股市三季度有望反弹，但是反弹幅度可能有限。

  王广国：目前经济向下，政策向上的形势下，稳增长的提振经济政策和调结构的新兴产业政策成为市场酝酿结构性投资机会的基础，而且两项政策的推进也成为板块轮动的引擎。我们认为未来市场未来机会高于风险，市场下跌是买入机会，结构性机会跟随政策而衍生。在未来基金投资中，我们需要关注两点因素：一是优选选股能力突出的基金经理管理的基金，长期管理业绩持续性好。在结构性机会较多和业绩主导的市场行情中，基金经理的选股能力尤为重要；二是我们注重不同的基金风格搭配，来适应政策红利催生的板块轮动。

  是进是退“莫冲动”

  游客58290问：目前基金总体申购情况如何？

  吴靖：目前由于市场处于宽幅震荡，基金总体来说，申购赎回情况保持平稳，对于部分业绩优秀的债券型基金和货币型基金大多处于净申购状态。

  游客22156问：我年内购买的股票型基金已经有所盈利。目前是该卖掉变现还是继续持有。目前的大盘点位风险大不大？

  王乐乐：从目前环境来看，虽然经济增速仍在回落，然而市场的降息、信贷的超预期，中长期贷款的回升，使得国内三季度经济增速可能有所回升，投资时钟偏正面，因而市场估值下行空间有限、反弹概率提高。对于股票基金投资者来说，前期盈利不是赎回基金的依据，判断一个基金是否赎回，主要关注基金管理人的主动投资能力是否发生变化、基金公司团队是否发生大幅变动、市场环境是否发生了大幅变动等。若这些方面均没有发生不利变化的话，建议投资者继续持有该基金，并做好相关基金组合的配置。

  王广国：首先要确定以下两个方面才能决定您是变现或者继续持有：1、您持有的基金是什么风格，该基金今年获利的主要来源是什么?例如若是因为集中配置了某些行业而获利，可以降低该类基金配置比例；2、该基金经理的管理能力如何?例如若基金经理管理基金风格稳定，业绩持续性好，仍可继续持有该基金。

  吴靖：这需要从整体A股市场、本人资产情况、所持基金的持仓、基金公司、基金经理投资风格等多方面进行判断。今年以来，随着流动性的进一步改善，下半年库存回补的出现，企业业绩的彻底回升等因素影响，A股市场有望震荡回升。同时，目前市场整体估值偏低，风险较小，如作长期投资应回获得较好收益。

  游客73391问：股票杠杆基金一般都是股票基金上涨的先行指标。从目前折溢价率等方面看，这类基金是否有参与价值？

  王广国：杠杆基金是市场的先导指标是指如果投资者预期市场上涨则会提前布局杠杆基金，这样拉高杠杆基金的二级市场价格，使得其溢价扩大。从目前情况看，杠杆基金的溢价并未出现明显的扩大现象，并且随着杠杆基金数量的增加，其稀缺性降低溢价也逐步降低。总体而言，当前杠杆基金溢价还在合理范围内，如果预期市场上涨可以适当参与。

  股债“跷跷板”站哪端？

  游客23601问：今年以来，债券基金平均收益远高于股票型基金。您认为这种现象是否能够持续？目前适合申购哪类基金？

  吴靖：对于债券市场而言，收益率曲线将跟随社会资金成本整体下降，牛市的脚步将继续，尤其是信用债方面，中高评级品种将随利率债继续走牛。就A股市场而言，目前市场整体估值较低，系统风险不大，选择业绩稳定，品牌影响较大的股票方向基金也是不错的选择。

  王乐乐：今年以来债券基金表现相对较好，主要是受益于利率下行所带动债券市场的走强。从历史数据来看，在当前市场利率条件下，后市市场利率可能难以大幅下行，尤其是国债利率。对于债券基金，我们更加看重其在基金组合投资方面的重要作用，建议投资者关注长期业绩突出、具有较好固定收益管理能力债券基金，在此基础上适当关注配置中低信用评级信用债的债券基金。

  王广国：为拉动经济增长，财政政策和货币政策将逐步放松，市场利率也会出现回落。此阶段内股票受到企业盈利下滑的影响表现较差，而债券价格则得益于要求回报率的下降出现上升，因此债券是衰退期内资产配置的主要标的。今年以来，债券市场慢牛行情经历了利率债强势到信用债强势的转变，这也是今年以来债券基金表现突出的原因。未来随着经济周期由衰退向复苏期过渡，虽然2012年下半年债券的配置价值逐渐降低，但是债券型基金作为券种组合投资工具以及中低风险投资品种，仍具有投资价值。

  游客23601问：降息对股票基金是利好吗？从不同风格的基金看，哪些类型的基金最受益？

  吴靖：降息对股票型基金的影响较为间接，降息导致上市公司财务成本的下降有利于提升上市公司盈利水平，在宏观经济向下情况下，此种企业盈利状况改善的预期对投资者信心有积极影响。降息对债券型基金影响较为直接，首先是利好债券市场，然后利好债券型基金。不考虑债市的透支状况，受降息影响，债券市场和债券型基金的潜在涨幅在1%左右。不过，目前要当心债券的信用风险和流动性风险，对信用债持仓部分较高的债券基金也要引起关注。

  王乐乐：在当前市场环境之下，投资者在均衡配置权益类基金和债券类基金的同时，可以适度提高对于权益类基金的配置。在权益类基金中可以适当关注重配受政策推动较大行业的股票指基和股票基金。

  （本报记者 丁宁 整理）