近年来，中国的金融改革从未停止过前进的步伐，但如今年上半年这般密集出台改革措施、大力推进改革前行，却是史无前例。从温州金融综合改革，到新增QFII、RQFII投资额度，再到人民币兑美元汇率浮动幅度扩大至1%，银行存款利率上限放宽至1.1倍，种种举措让学界、市场叫好声一片。

  先期改革已经稳妥推进、有序展开，下一阶段金融改革将会如何深化？对其举措及路径，市场充满期待和想象。分析人士指出，目前进一步推进改革的条件要好于以往，改革可以向前推进、向下深化。同时，金融的配套设施建设和改革必须引起足够重视。

  今日即将召开的金融盛会——陆家嘴论坛，也将围绕金融改革的话题展开。本届论坛的主议题便是：“金融治理改革与实体经济发展”。

  ⊙记者 李丹丹 唐真龙 ○编辑 邹靓

  金融改革迎来好时期

  目前，金融改革正处在难得的战略机遇期，这是由国内外经济形势决定的。一方面，经济处于下行时期，通常改革的成本更低、成功率更高；另一方面，国内经济增速、银行资产质量提升与利润正处在历史高点，雄厚的外汇储备、西方金融机构和企业的收缩等等因素，均为当前全面推进金融改革创造了条件。

  交行首席经济学家连平直言，“目前进一步向前推进改革，宏观和市场的条件要比前些年好。”

  前些年，中国经济呈现出的一个非常重要的特征，就是资本大规模流入，给货币政策造成较大压力，使得货币政策不得不采取比较严厉且收紧的举措。连平指出，在这种情况下，推进改革并非好时机，因为整个市场的供求关系受到外部和政策的压力，推进改革容易带来负面作用。

  而目前资本流入压力明显减轻，这从外汇占款数据可见一斑。外汇占款今年以来增量持续减少，甚至个别月份出现负增长。据本报初步统计，今年以来外汇占款新增2535亿元，较去年同期大幅下滑15577亿元。如此一来，资本流入给货币政策带来的压力减轻，货币政策可以比较自如、自主地运作。

  此外，经济、金融业的整体状况也不错。目前，我国经济总量和贸易总量均居世界第二，发展速度居世界前列，经济结构和贸易条件也在不断改善。我国外汇储备3.31万亿美元，银行业金融机构金融资产超过110万亿元，金融运行总体稳健。

  现行改革稳妥推进

  今年上半年，金融领域的改革政策紧锣密鼓地出台，让人应接不暇。4月3日，证监会宣布新增QFII投资额度500亿美元，新增RQFII投资额度500亿元人民币；4月10日，温州金融综合改革试验区工作启动，允许“开展个人境外直接投资试点”；4月14日，央行宣布将外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度由0.5%扩大至1%；6月1日，人民币开展与日元直接交易；6月7日，央行宣布放宽银行存款利率上限至1.1倍，同时放宽银行贷款利率下限至0.8倍。

  多种改革措施的密集交汇没有让市场“乱了套”，反而在多项改革的协同下，市场波动并没有预期那么大。

  从汇率来看，汇率波动幅度加大，弹性加强，并没有出现持续的升值或贬值，供求比较平稳。从利率来看，虽然存款利率上浮到顶，但并没有出现太大的波动，各银行之间存款搬家的现象也不明显。

  这一方面得益于渐进式改革的稳妥、审慎，另一方面也得益于利率和汇率改革是相互协调、同时推进的。以利率市场化为例，中行战略研究部副总经理宗良指出，我国利率市场化改革遵循的是渐进模式，其进程可概括为“谨慎设计，稳步推进”，基本上按“先外币、后本币；先贷款、后存款；先大额长期、后小额短期”的步骤稳步推进。

  连平指出，同时推进两项改革带来的波动较小，而单边推进利率或者汇率改革，会引起资本流动大幅波动。值得庆幸的是，作为金融改革和开放的核心内容，从汇率改革到利率改革，再到人民币国际化和资本账户开放，已呈现出全面协调推进的总体格局。

  寻找改革深化路径图

  虽然改革政策不断出台，但无论是利率还是汇率方面的改革，在业内看来，并非突破性、变革性的举措，只是顺应需求，小幅度审慎向前推进，进一步推进改革、深化改革的需求所在。对于下一阶段金融改革深化的举措及路径，市场充满了期待和想象。

  汇率形成机制改革将继续向前推进。连平认为，未来的方向是进一步扩大汇率波动幅度，同时使人民币更多地同一揽子货币挂钩，反映实际有效汇率，避免受一两种货币的影响太大。

  而对于未来几年我国的利率市场化改革，宗良认为，首先，将继续扩大央行存贷款利率的浮动幅度；其次，以基准利率和收益率曲线为基础，建立起一套高度关联的利率体系，为货币政策操作提供条件；第三，形成统一的基准利率并完善传导机制，特别是进一步强化SHIBOR的作用，并积极推进和完善SHIBOR运行机制、理顺利率的传导机制，推进统一基准利率的形成。

  至于资本账户开放，德意志银行大中华区首席经济学家马骏建议，应该争取在2016年将境内债券市场的开放度提升到6%左右，A股市场开放度提高到3%左右。由于人民币跨境投资自由化和资本项目开放之间有相当的替代性，所以应该加强改革的总体设计和协调。另外，在资本项目基本开放的条件下，对过度的短期跨境资本流动可以通过增加汇率弹性、引入审慎监管手段（如托宾税）等方法来调控。

  配套设施亟需跟进

  金融改革涉及方方面面，改革切忌只做本身改革，而不做配套改革，诸如债券市场、存款保险制度、监管标准等均需跟上。

  中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚建议，在利率市场化的过程中，要注重基础设施建设，大到整个宏观体制、定价机制，小到银行自身，再微至产品培育、专业性的金融机构出现。

  连平指出，目前银行对存款资源的争夺不仅仅是因为银行资产扩张的需求，而是跟高存款准备金率、实贷实付、存款定义以及存贷比监管有关。现在流动性很多，但存款的定义限制了存款的规模，另外加上存贷比的监管，导致银行虽然没有流动性压力，但存款却很紧张。这些因素阻碍了利率市场化的进程，“只有把配套体制完善了，进一步推进存款上限的放开，利率波幅的扩大才有意义。”

  他进一步补充，现在利率市场化向前推进，将来货币政策毫无疑问会从数量型与价格型工具并用，转向以价格型工具为主，这就需要有一个流动性非常好的债券市场。此外存款保险制度要尽快建立，大银行必须要参与其中，针对不同的银行，对保费可制定不同的标准。

  而汇率机制改革则更为复杂，其从来就不是一个单纯的经济问题，海涉及政治、经济发展方式、贸易、金融等多个领域。在当前的形势下，需要通过财政、货币等宏观政策统筹安排，加快促进经济增长方式的转变；需要兼顾资本账户开放，随着资本项下逐步开放，海外游资会对汇率等产生较大影响。