⊙海通证券 吴一萍

  整个6月份大盘基本上处于单边下跌的格局之中，整体跌幅较大，但大小盘股仍然有差异，大盘股几乎单边下跌、拖累股指，而中小板和创业板是呈现出跌-涨-再跌的震荡走势的，因此个股差异较大，仍然有较为活跃的个股出现非常好的赚钱效应。

  我们认为，7月份可以对急跌后的反弹抱有较高的期待，大盘温和上行至2350-2400压力区域的可能性较大，且持续时间会相对比较长，不过个股分化会很明显，还是要以确定性的业绩为主线来寻找个股标的。

  我们研究上市公司盈利实际上步入了一个误区，就是大多数专业投资者都只是盯着盈利增速变化来投资，而增速波动要远远大于ROE波动，净利润增速二季度跌入负值和ROE见底是两码事。从净资产收益率（ROE）的角度来看，业绩触底是一个极其艰难漫长的过程，当前的状况才从盈利高位开始向下回落至中间位置，要到2005和2008年低位水平尚需时日，至少还有两年时间。但是，站在现在时点上来看，市场情绪的宣泄已经到了一个比较充分的程度了，从政策放松想象力摆回到业绩低而又低的另一个极端了。投资者虽然对二季度业绩很差已经有了一定的心理准备，但真正到了半年报检验窗口就会有更大的波澜掀起，加上市场一致预期的三季度见底能否兑现，也可能使得半年报预期变差。而真正的半年报业绩还是有一些板块和个股是有较好增长的，而且这些从政策想象高点滑落的周期板块也并非没有底线支撑，一个调整之后半年报的估值检验也没有悲观到相当差的地步。所以，对于半年报检验窗口下的市场来说，还是会有小局部的浪花闪现的。

  市场对于“稳增长”政策放松的预期在“铁公基”和新兴产业应该是鱼和熊掌不可兼得的两个方向上都已经表现之后，下一步就要检验政策的实施力度了——6月份信贷数据可能成为市场最关心的直接指标，这可能牵扯着以银行为首的大周期板块的神经。因此，对周期类板块的看法倾向于谨慎，政策放松的预期兑现以及半年报盈利的双重压力下，对周期股特别是前期跟随政策预期估值上浮较明显的板块如地产、机械、化工、券商等都持保守看法；而将选股思路落实到半年报主线上来，更加务实地选择半年报业绩增长确定且估值相对便宜的消费类板块，所以我们选股的思路偏保守，对高库存下的周期股保持谨慎态度，我们筛选出来的医药（主要是中药和医疗器械子行消费业）、百货、饲料、畜禽、传媒、软件、水务等行业中半年报业绩预期较好，盈利状态比较健康。

  从市场风格角度来看，目前仍然处于小盘股占优的状态中，大盘反弹和下跌都还是由小盘股所带领，这种状态已经延续了相当长的一段时间了。在估值结构矛盾非常明显的分化背景下，这种状态之所以得以延续并非市场无效，而是背后对经济担忧和资金面没有充裕到能使大盘蓝筹全面启动的阶段，虽然我们对于下半年中小板和创业板解禁高峰的到来有所担心，但市场风格就此切换到蓝筹股的契机还没有完全到来，可能还是以小盘股溢价收窄、大盘股稳定不动来演绎。因此，我们不太建议选择大盘股，小盘股选择时一方面注重业绩成长性和稳定性以及和估值的配比，另一方面就是回避解禁压力。除了上述原则外，在上述ROE筛选出的板块中寻找两类个股，一类是回调的强势股，半年报业绩增长确定但估值不算很便宜的个股；二类是基本面尚可的超跌股，前期半年报预告业绩下滑的利空已经消化得差不多、且没有大小非抛售过大压力的个股。