⊙财通证券 陈健

  上周大盘继续下跌，周四在5、10日均线粘合而股指选择向下破位，周五探底企稳重返5、10日均线之上。周K线为三连周阴，沪综指继续死守2200点整数关，“五穷六绝七反弹”的可能性居大，大盘有望展开一波反弹行情。

  基本面，6月PMI为50.2%，创去年11月来新低，逼近50%荣枯分界点。在央行连续动用逆回购操作且中标利率递减之后，伴随着5日欧洲央行宣布将基准利率下调25基点，英国央行将量化宽松规模扩大500亿英镑，中国央行6日起下调一年存款基准利率0.25%，下调一年期贷款基准利率0.31%。此次降息与上次仅隔28天，且为不对称降息，超出市场预期，预计未来央行的调控思路可能从数量型工具转为价格型工具，下半年至少仍有两次降准和一次降息。二季度经济继续下行已成定局，这已在市场预期中，但央行短期内密集降息的行为反映出经济增速过快下滑已超出决策层预期，而6月CPI预计为2.2%左右，降息周期的开始和连续降息的累积效果将逐渐显现，将在一定程度上提振股市。预计决策层在确认二季度经济增长疲弱情况后，除货币政策外，“稳增长”措施会集中推出。预计即将召开的中央经济工作会议，会在货币（降息+降准）、财税、金改（地方落实层面）有所突破。近期市场对经济的悲观情绪，随着股市的下跌而越发偏激。但现实是，积极因素正逐步发酵，特别是稳经济和改革的力量在增加。当前市场至少具备了“纠偏性”的反弹动能。

  目前市场估值已处于历史低位，市场已经隐含了投资者较低的悲观预期，具体表现在对于经济下滑、半年报业绩不达预期的担忧。事实上，当市场情绪整体一致悲观的时候，特别是把长期难以证伪的问题短期化时，可从博弈论的角度重视触发反弹力量的集聚。从统计数据来看，经济转型、增速下台阶的过程中，股市未必全面走熊，如日本、韩国等地区经济下台阶步入中等增速时，股市呈现宽幅震荡市，甚至是牛市，而A股1996-2001年也表现为震荡上行的趋势。三季度有可能出现“经济走平、政策刺激、通胀偏低、资金宽松”的窗口期，因政策刺激引发经济数据转暖，进而支撑股市触底反弹的可能性存在，因此8月初之前A股应还适合操作。当然，鉴于当前产能过剩情况仍十分严重，且四万亿投资教训深刻，稳健的总体基调不会发生明显变化，到了“政策出尽，经济L型”的阶段，市场将重现阴跌。

  技术面上，6月沪指已出现连续四个向下跳空缺口，即6月4日2365-2348向下缺口、6月21日2291-2288向下缺口、6月25日2253.79-2253.51向下缺口、7月5日2219.45-2218.22向下缺口，根据“股价跳三空、气数已尽也”的股谚，上周四的向下跳空缺口于上周五被回补，为竭尽缺口。沪综指周K线形成了M头雏形，其技术跌幅指向2006点，上周M头颈线位2242点对大盘形成上档的强压力。从波浪理论来看，5月8日2451高点开始的下跌到目前为止已展开了5子浪的下跌，即2451高点—2309低点为第1子浪下跌，2309低点—2393高点为第2子浪反弹，2393高点—2276低点为第3子浪下跌，2276低点—2325高点为第4子浪反弹，2325展开了第5子浪下跌。无论是中期M头成立还是短期调整结束，短期大盘企稳后将展开一轮反弹行情，“五穷六绝七反弹”的七月反弹将展开。

  目前A股格局是“看得见之手与看不见之手的博弈”，投资机会在“经济寻底”与“政策保底”间反复呈现。短期内“看得见的手”将打败“看不见的手”，但“稳增长”带来的更多是利好相关板块的结构性行情，建议关注政策和事件驱动下的交易性机会。关注新兴产业、消费电子品、西部建设、电力等板块个股。

  （执业证书：S0160209060005）