⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  刚刚结束的上海电影节是亚洲最具影响力的电影盛事，每年都吸引大批亚洲电影人和影片参加。但在影展的热闹与繁华背后，亚洲电影却正面临重重挑战。一方面，本土佳作寥寥无几，艺术片叫好不叫座，而商业片又缺乏国际影响力；另一方面，好莱坞大片的巨浪汹涌而来，正不断蚕食亚洲电影市场的票房收入。

  与亚洲电影的困境类似，亚洲企业正承受内外双重压力。随着跨国企业入侵亚洲市场，本土企业的利润率开始缩水，对原材料和劳工成本的高度敏感，更令情况雪上加霜。在这种情况下，亚洲企业的盈利动能出现走软趋势，而这正是今年以来亚洲股市表现落后其他地方的主要原因。

  盈利动能是指盈利评级调升企业数目对调降企业数目的比率，该指标对短期后市具有一定预期作用。事实上，亚洲的盈利动能自去年以来一直处在负数区间，而欧美虽在反弹后略微回调，但仍显著高于亚洲，美国更一度升至正数区间。

  尽管环球企业的净利润率正在接近历史高位，2012至2013年的共识预期已达到9%。但亚洲企业的利润率却似乎已在七年前见顶，如今正处在下跌趋势。目前亚洲企业的利润率仅为6.6%，2013年预计可略微改善至7.3%。

  摩根资产管理认为，这可能是因为大型跨国企业开拓亚洲业务，凭借其品牌和运营优势与本地企业竞争，令亚洲企业的利润率缩水。尤其是在中国，由于销售增长放缓，非金融类别的每股盈利增长和运营利润全都表现欠佳。

  与此同时，亚洲企业的已售商品成本占销售额的比率一般都相当高。近年来，亚洲（不包括日本）非金融企业的该项比率几乎达到美国同类企业的两倍。这些迹象反映，亚洲企业不仅面临劳工成本不断上升的压力，而且对投入成本尤其是能源价格的上升也极其敏感。事实上，反映商品价格的路透商品研究局指数与亚洲企业的利润率存在负相关关系。考虑到目前油价和能源价格有所回落，亚洲企业的利润率或有望在年内改善。

  另一项影响亚洲企业盈利表现的因素是汇率政策，区内不少国家和地区的汇率都正式或非正式地与美元挂钩。因此，美元上升会导致亚洲出口商丧失竞争力，同时亦会刺激资本流出亚洲区。

  此外，亚洲区的销售增长步伐超越本地生产总值，在过去亦是支持亚洲企业盈利强劲增长的重要因素。但现在随着欧洲陷入困境以及美国经济复苏仍相当缓慢，无法再为亚洲产品提供足够需求，支持亚洲企业盈利增长的出口引擎已暂时失去动力。

  综上所述，亚洲企业盈利走软正是区内股市年初以来落后环球大市的重要原因。不过，随着能源和商品价格回落，亚洲企业的利润率有望反弹。再加上亚洲股市的现水平估值仍相当低廉，都可为长线投资者进入亚洲股市提供吸引的机会。