章海默

  人的成长有不同的阶段，经济同样也是如此。一个成熟发达的经济体，往往需要经历从农业社会、到重化工业发展、再到以耐用消费和个性消费为主的发达经济阶段。同时，由于工业发展需要人口的聚集，城市化的进程也会与经济发展同步。而有意思的是，我们发现，在不同国家的不同经济发展阶段，投资者对于所交易的行业在不同产业、特别是工业和服务业中的划分细致度也呈现了相应的差异。

  制造业增加值的顶峰，往往意味着产业结构的变化和社会发展阶段的变化。即在工业化后期，工业发展基础已经非常完备，此时社会存在由工业化时期向发达经济切换的需求，即经济的驱动力量由之前的工业品制造，转为在城市化进程中，人们对传统农业社会生活方式向现代城市生活转化的需求，耐用消费品（如：地产、汽车等）消费此时将作为经济发展的中坚力量。

  行业分类从区分目的来说有两大种类：管理型和投资型。前者目的旨在反映国民经济内部的结构和发展状况，比如联合国的国际标准产业分类、中国统计局国民经济行业分类标准等等。而投资型则更侧重于满足金融行业对于一个准确、完全、标准的行业定义的需求，最典型的例子即GICS行业分类。

  有趣的是，当1999年标准普尔和MSCI于1999年8月推出全球行业统一分类标准GICS时，大部分发达国家都早已进入了发达经济阶段。所以，我们现在看到GICS的一级行业分类中，其对于消费及服务业的划分，是较为细致的，也是更为偏重的。比如：将消费划分为可选消费和必须消费。而对于工业，则在大类中先予以统一归纳，即在一级大类中，所有工业制造行业均被统称为工业。

  而对国内而言，现在投资者所习惯交易的行业分类，一般都是既对工业部门进行细分，如钢铁、机械、化工等等，又对消费进行细分，如食品饮料、餐饮旅游、汽车、家电等等。这也折射出，虽然我国整体产业结构已经逐步从第二产业为主，转向以第三产业为主，但从人均GDP指标以及人口等数据综合来看，距我国进入以消费为主的发达经济初级阶段，还仍有时日。我国工业增加值占GDP比例达到顶峰，还或有10年左右时间。目前是我国从工业化后期向发达经济初期的过渡阶段。

  在这宝贵的10年中，我们既面临制造业中的产能结构调整，又将面对消费及服务业的崛起。而无论是结构的调整，还是新驱动因素的崛起，都将给我们在投资中带来交易和配置机会。所以，无论从投资型的行业分类，还是从后续行业指数产品的设计来说，如果有更符合我国产业结构现状的细分分类，并据此设计后续产品，无疑既能进一步带给投资者利用自上而下的逻辑行业轮动机会，又将为投资者进行长期的行业配置提供更好的指标和工具。

  （作者系华安深证300指数基金经理、上证180ETF基金经理助理）