溢价四成认购苏宁电器定增

  弘毅投资浮亏3.6亿彰显两大精神

  ⊙记者 翟敏 ○编辑 全泽源

  弘毅投资最终“一诺千金”，以高于目前市价四成的定增价格，斥资12亿元认购了苏宁电器约9800万股定增股票。这与新华人寿临时“爽约”形成鲜明对比。“这是好事，值得大家讨论，我们身处一个信用经济社会，却很缺乏这种坚持合同信守原则的精神。”天增地长创投合伙人王恩强如此表示。不过弘毅投资须向其LP（基金出资人）解释为何“高价”认购此定增。弘毅投资方面昨日对记者表示，公司管理层会择机对此释疑。

  苏宁电器定增事宜终于在近日实施完毕。本次定增价格12.15元比昨日该股收盘报8.4元高出四成多。2011年6月17日，苏宁电器发布定增方案。当时的公告显示，此次非公开发行的对象为南京润东、北京弘毅以及新华人寿。三者当初承诺的认购金额分别是35亿、12亿与8亿元。

  7月7日，苏宁电器披露的发行情况报告显示，公司控股股东及实际控制人张近东全资拥有的南京润东、北京弘毅分别斥资35亿元以及12亿元参与认购。但新华人寿却意外“爽约”。

  对此结果，天增地长创投合伙人王恩强明确表示，这牵涉到合同信守原则问题。如果当初签订合同时有违约惩罚条款可能更好，如果没有，违约者可能就为了短期利益最大化而违约，另一方也无可奈何。他认为，弘毅投资若是在没有违约惩罚条款前提下坚守此合同，可能说明当初该PE在风险管理方面，已经考虑到二级市场价格短期大幅跌破定增价格这个风险变量。“我认为，弘毅投资如此认购行为，应该是看好投资标的未来成长性，他们应该是从长考虑回报率的，故此二级市场的短期波动他们不太在意。”王恩强如此分析。

  有意思的是，本报上周专访弘毅投资总裁赵令欢时曾问及弘毅投资的风险控制机制，赵明确表示，“剔除市场因素，风险还是可控的。当市场长期处于低迷，我们一般会等待企业估值回升。”

  不过，弘毅投资作为GP，其溢价认购此次定增，按道理须向其LP（基金出资人）解释原因，是仅仅为了信誉而履约，还是依然看好其长期投资价值？从目前已经认购这个结果推断，弘毅的内部解释及其风控显然获得了其LP的认可。对此，弘毅投资方面表示，目前尚不方便对此事发表评论，但“公司管理层会选择合适的时机对此事进行表态”。

  ChinaVenture投中集团分析师李玲则表示，苏宁电器此次定增募资主要投入方向与其“大苏宁”战略相吻合，大力发展电子商务苏宁易购等方向。在消费行业未来面临巨大发展潜力的大环境下，苏宁电器还是值得期待。

  苏宁电器方面则表示，润东投资与弘毅投资溢价认购定增股份，一方面是他们践行承诺的体现，另一方面，也有力地体现了实际控制人及战略投资者对苏宁发展模式和长远发展前景的看好，反映出战略投资者认可苏宁未来的价值回报，愿意为苏宁立足长远发展、增强核心竞争能力提供资金支持。

  另有PE届人士表示，弘毅投资上述投法，也从侧面反映了真正的PE是如何去思考及践行价值投资的，其眼光显然看得更长远，其未来对苏宁电器的助推力及影响力显而易见，这与目前折腾于二级市场的公募基金迥然不同。而且，浮亏3.6亿买来了一个“信守承诺”的金字招牌，对弘毅投资来说，可能是个意外“收获”。由此可见，弘毅投资通过该项目的投资，彰显了长期投资（主动投资）与信守契约两大精神。

  国泰君安研究员刘冰表示，本次大股东及弘毅以溢价43%的高价认购增发，一方面是契约精神的体现，另一方面更体现了他们对公司长期投资价值的判断。而新华人寿由于作为上市公司，面临的则是监管以及中小股东方面的压力。

  刘冰表示，此次增发为苏宁带来资金保障，结合其实体门店的持续盈利能力，资金链将成为易购在国内拼烧钱拼融资的畸形电商竞争中的核心优势之一，另外苏宁的全国物流布局以及规模优势也使公司将会成为行业洗牌后的几家电商寡头之一。