⊙东方证券 潘敏立

  沪指从5月4日下跌至今已有50个交易日。在这个过程中，股指虽然有反抽，但只是短期的，期间大部分时间都以向下震荡为主，而且在每一次反抽之后，都创出了近期新低。至上周四低点，沪指两个多月来已经累计下跌了近300点。

  在这个过程中，沪指已经创出了2152点的低点，开始越来越接近前期低点2132点。在这种情况下，盘中有一部分抄底资金开始介入，致使沪指出现了一定的反抽，使其暂时脱离考验前低2132点的尴尬。

  但从近期的盘口来看，活跃的板块过于繁杂，如多头先后启动铁路基建、水泥、化工、药业、酒类、煤炭等板块之后，沪指才有所回稳。而且，从近日的量能来看，沪市日最高成交金额还是低于800亿元，仍然偏小。

  另外，如果结合均线系统来看，目前所有的短中期均线集体向下，从前几次的反抽来看，沪指也只是在创出调整低点后才有回抽5天和10均线的能力，至今没有任何有力度的阶段性反击，所以不妨仍把此处看成是创新低后寻求弱平衡的一个过程。

  在近期反复下行后，盘中还出现了一些比较有意思的现象。我们可以看到，在近一段时间以来，深市的日交易金额在大部分时间一直高于沪市，显示在总体行情不佳的情况下，有部分资金避开大市值品种，在小品种上进行博弈，而且在消费板块上，还有了不错的战绩。

  这实际是符合A股的投资时钟的。由于目前的经济处于由扩张转向收缩的过程，经济也处于下滑阶段。那么按照A股的投资时钟，为了规避风险，就应该在右半球上选择行业进行投资。比如，日常消费中的酒、医药和旅游等；又如公用事业类品种等。但是，在这些品种拥有了这么大的升幅后，市场是否也在酝酿另一种获利过大需要修正的风险呢？

  另一个比较有趣的现象是，每当沪深300指数越跌越深的时候，当所有的股票操作者都寻求反抽操作空间时，期指里的空头反而更为积极地加仓。特别是在前期保证金下调之后，期指空头就再度去撕开下跌的裂口。想想也是，当300指数越低时，开一手仓的成本也就越低，实际上有利于期指的交易者。

  还有一个值得深思的现象是，目前沪深两地有部分品种是可以融资融券的。但是，大部分投资者在开通此项业务之后，第一个反应和股票做多一样的，是融资做多。但在空头市场里，这种行为将会付出更大代价。例如，有些通信类大盘股和一些银行股，有投资者认为它们很有价值，但趋势在向下，一旦融资买入后，损失是放大的。

  所以，当市场有风险时，我们是不是应该首先停下来，思考一下：当方方面面都想从股市中筹资和获利时，那么我们是不是还应该继续去扮演那个源源不断提供资金的角色呢？同样地，当我们认为跌得差不多，抢了反抽还想要延伸利润空间时，是不是应该想一下实际上下跌是期指做空和融券者的利润来源呢？

  近两个多月以来，笔者一直保持谨慎的观点，主要是认为当一种趋势有了惯性后，那么在短暂修正后延续原有趋势的概率是偏大的。所以，我们应该多思考少操作。只有通过中立的观察，才能更为理性地看待这个市场。

  就本周而言，周初较为有利的因素是，上周末道指的反弹将会给周初的市场带来一些盘初的机会。另外，7月13日发改委发布通知称，发改委、财政部同意证监会降低证券期货市场监管费用标准，也会给市场带来一丝暖意。

  但本周也同样将面临一些不利的因素：本周新股发行的速度又开始提速，将有8只新股先后发行，将再现天天打新的热闹场面。与此同时，前期央行逆回购又将集中到期，如果没有降准对冲的话，将再现资金压力。另外，与前几周相同的是，预降半年报及绩差亏损半年报的冲击将会集中来临，到时候每日跌停板上的家数少不了，个股的非系统风险将会集中释放。

  在如此复杂多变的环境下，多看少动将是最佳的操作应对。