⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  在国际影坛上，蜘蛛侠还未唱罢，蝙蝠侠已经准备登场；而在国内的银幕上，耐不住寂寞的四大名捕，变身神奇四侠粉墨登场。可以料想，东西方不同版本的超能英雄救世界故事，将令这个夏天的国际电影银幕变得异彩纷呈。

  在世界经济舞台上，各国央行也正使出浑身解数，要担起经济救星的职责。除中国在一个月内第二次减息以外，欧洲央行亦于最近宣布，将基准利率下降25基点至四分三厘，存款利率则降至零，以鼓励商业银行将其现金投入经济体系，而非存入央行。英伦银行则进一步扩大量化宽松的规模，增加购买500亿英镑资产。

  欧洲央行的减息行动基本在市场预料之中。市场普遍认为，欧洲央行并不会采取非传统的货币政策，例如透过证券市场购买计划来进行干预、为欧洲稳定机制提供支持、或者其他类似于量化宽松政策的做法。但考虑到欧洲经济岌岌可危，下调利率似乎成为必然选择。

  但市场对于成熟市场央行的这一系列做法究竟能否生效仍心存怀疑。事实上，从成熟市场过去三年低息政策的结果来看，放松银根的做法未必能够带来实质经济增长。尽管中央银行可以增加银行储备，但却无法迫使私营银行发放贷款或者命令消费者和企业开始借贷。而透过非传统方式降低长期利率，亦只会增加市场的不确定因素，并进而削弱信心。

  摩根资产管理认为，正如经济学家凯恩斯的著名比喻“推绳游戏”，这些措施仿佛泥牛入海，很难对经济增长产生实质作用。不过，对投资者而言，“推绳游戏”通常会利好债券市场。大规模的债券购买行动加上经济增长放缓，已令美国国库券、德国国债和日本政府债券等在近年不断上涨，未来其他新兴市场债券市场也可能因此受惠。

  对于成熟市场而言，另一项重要事件是近期召开的欧洲峰会。欧洲各国领袖原则上同意为欧元区设立联合银行业监督机构，这是成立欧洲银行业联盟的初步措施，有机会发展为联合存款保证基金，以防止银行挤提或倒闭并进而削弱区内信心。

  欧洲各国领袖亦同意，一经设立联合银行业监督机构，5000亿欧元的欧洲稳定机制即能在严格条件下直接向区内条件最弱的银行注资。此举旨在打破银行债务与主权债务之间的关联，设法遏止区内的债务危机。

  不过，大部分重要细节仍未落实，究竟银行业监督机构是否有足够权力与国家监管机构抗衡，细节仍然极少，由于不少国家都持反对态度，市场亦怀疑需要多少时间才能够成立银行业联盟。

  更加关键的是，峰会并未处理欧元区的主要结构问题，即实力较强的欧元区核心国家与竞争力薄弱的周边国家之间的差距。若不推行结构改革，周边国家就需要苦苦挣扎，在欧元规限内削减债务，可能永久存在低增长兼高失业率的问题。

  好在现时意大利已决定透过削减公共开支而非加税来实现赤字目标，反映各国开始在政治上推行改革。但由于改革步伐仍然缓慢，周边国家需要时间才能够显示其效益。在此之前，债务危机势将继续困扰投资者。