⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  本周A股“再下一城”，2132点年度低点一度岌岌可危，有投资者分析与形容此阶段行情是“双杀”。其实是“三杀”。一是，尽管二季度GDP增速为7.6%，勉强保住了7.5%的及格线，但市场的悲观预期进一步加剧。二是，上市公司半年报“地雷”层出不穷、防不胜防，使市场进入盈利预期进一步向下修整的集中期，也使现阶段行情处于“股价跌、估值升”的双杀期。除此之外的“第三杀”是，在市场预期悲观、破发络绎不绝、增量稀缺且存量萎缩的态势下，IPO非但没有减缓，反而在急于向实体经济输血的背景下继续加码，压得市场透不过气来。

  在A股行情持续低迷时，也有不少亮点让人期待。亮点一是，温总理在谈到“经济困难可能还会持续一段时间”时，也提到了“要适当加大政策预调微调力度，切实提高政策的针对性、前瞻性和有效性”。因此，下半年主要看点在政策，并且政策力度将会逐步增强。李克强副总理在调研经济时更是提到了经济着力的方向：城镇化是内需最大的潜力所在，是经济结构调整的重要依托。而推动城镇化建设的基石就是固定资产投资，在当前时期，“稳经济”最能起到立竿见影效果的也仍是加大固定资产投资，在经济结构转型青黄不接阶段，经济的稳定性还需依靠固定资产投资来把舵。

  亮点二是，通胀压力的迅速消解给政策进一步宽松创造了有利条件。可以预期的是，在“加大政策预调微调力度，切实提高政策的针对性、前瞻性和有效性”的基调下，在CPI已经预留足够空间的有利条件下，10月前继续降息已是大概率事件。

  我们预期，中期业绩预告的“地雷”和盈利预期调降的压力大概持续到7月下旬，半年报压力全面释放与消解将持续到8月中旬。从历史经验可知，弱势行情着底有一个很重要的标志是“强股补跌”。这意味着“最后的多头倒下”，也意味着行业主题即将切换。我们继续认为，无论是从经济的次级周期，还是政策的用力周期，三季度经济将步入弱复苏。对应于固定资产投资增速有望回升，有色、煤炭、水泥等强周期行业在半年报压力消化后有望步入次级反弹。因此，当前在防范中期业绩“地雷”之余，更应密切注意行业主题可能即将切换。