2478点以来的调整结束?笔者认为,2138点并不是这轮调整的终点。原因很简单:1、在一轮调整中强势板块的补跌“必不可少”,只有恐慌情绪被充分释放,才能给这轮调整画上句号。目前期待反弹中减仓的机构不少,一些机构依然对2132点支撑充满期待,谈“底部”的声音不断,显然目前市场气氛还远谈不上“恐慌”;2、一轮调整尾段,会出现大量的被动性止损盘,但直到目前尚未出现。
⊙民族证券 徐一钉
投资、消费、出口同时出现增速回落
数据显示,目前拉动中国经济的三驾马车——投资、消费、出口同时出现增速回落。上半年固定资产投资虽然同比名义增长20.4%,增速比一季度回落0.5个百分点;消费需求也比较疲软,6月社会消费品零售总额增速只有13.7%,延续了今年2月以来持续下行的增长态势;二季度外需部门初步好转,一定程度上减弱了内需部门疲软对经济的冲击,今年二季度出口增速为10.5%,比一季度高出近3个百分点,从净出口对于GDP增速的贡献来看,也是明显增强。即使这样,二季度总需求增速仍较弱。
目前全球经济增长低迷、国内外需求不足,而我国很多行业都面临产能严重过剩。在上述背景下,近几年我国劳动力成本大幅上升,目前中国平均劳动力成本是东南亚的两倍以上,出口产品成本居高不下,直接削弱了“中国制造”的竞争力。中国纺织品制造企业员工的月平均工资为188欧元—300欧元,孟加拉国只有80欧元左右,越南也不到120欧元。除了人力成本之外,原材料、汇率、融资成本等因素都导致了中国出口导向型企业的造价成本越来越高。
值得关注的是:1、今年1至5月,我国餐饮企业营业额增速为13.2%,呈逐月递减态势,创下近10年(除“非典”发生的2003年外)的最低值。2011年我国餐饮企业营业额增速为16.9%,2010年增速为18.1%;2、煤炭大滞销波及全国,煤价下跌超两成行业遇冬。7月20日,环渤海港口动力煤的价格报收641元,比前一周下降了11元 /吨,跌幅约为1.68%;3、车市库存压力逼近临界点。虽然近几个月乘用车销售数据不错,但其中不少是通过压经销商(库存)换来的;4、7月上半月,工业用电量同比增长缓慢。
经济企稳回升还需等到四季度
今年三季度后的经济复苏仍是政府主导的,若没有民间投资和消费的跟进,经济难以持续复苏、力度也较弱。值得关注的是,当前我国经济潜在增速已经下行,预计2012年大约在8.4%,2013年或更低些,意味着经济增速四季度后的反弹将很快超过潜在增速,通胀的压力就会迅速上升,这也迫使政府不得不紧缩前期过于宽松的宏观政策,从而导致经济增速再次回落,这也就会减弱企业再库存化的动力。中国经济真正企稳回升还需要等到四季度,届时增速重新回升至8%的可能性较大。
这也意味着,三季度国内经济数据虽有好转,但很难有大的改观,上市公司三季度业绩情况类似。值得关注的是,一些行业资金链存在隐忧。环渤海动力煤价格出现连跌十一周,目前秦皇岛港煤炭库存860万吨;国内港口铁矿石逼近亿吨库存,钢铁贸易商存在资金链风险;光伏全行业同样深陷资金链危局;贸易商手中融资铜的资金链绷得也很紧。此外,国土部、住建部紧急通知,坚决防止房价反弹。投资者对房地产放松的预期再度落空。上述因素,并不支持A股市场出现强力反弹。
外围利空因素不少
目前美国超过1/2的陆地面积正遭受严重干旱,其中中西部农作物主产区情况最为糟糕。之前,巴西、阿根廷两个大豆主产国已接连减产共计1750万吨左右。近期我国多地发生特大暴雨灾害,涉及陕西、河南、山东、湖北、四川等农产品主产地。玉米、大豆、小麦均出现大幅上涨行情,其中,国际大豆期货价格创出历史新高,国际玉米豆期货价格距历史新高仅半步之遥。美国农业部预计,中国2012/2013年度大豆和玉米对外依存度分别为82%和3.5%。
中国大量进口大豆,大豆价格上涨必然进一步影响食用油,而豆粕价格上涨又会推动国内饲料价格的上扬,并传导到肉类领域。随着国内豆粕、玉米等饲料价格上涨,猪肉价格进一步下降的空间已经不大,亏损5个月的生猪价格面临向上的拐点。如果后期猪肉价格上涨,并带动其他畜禽产品价格上涨,将对通胀形势产生新的影响,中国面临新的输入性通胀因素。前期伴随着国内通胀的下降,宏观政策由管理通胀逐步过渡到稳增长,但国际粮食价格的大幅上涨,使得政策的制定增添了新的考虑因素。
美国经济增长逐渐减缓。自去年四季度以来,美国GDP已连续两个季度增长,同比增速分别是1.6%和2%,预计经济增长将在今年二季度停滞甚至放缓。美国6月零售销售较前月减少0.5%,已连续第三个月下滑,并创下自2008年美国陷入衰退以来的最长连续下降纪录;同月连锁店销售同比仅提升0.2%,为2009年11月以来新低;路透/密歇根大学7月份消费者信心指数从6月份的73.2下滑至72,低于市场预期;今年5月,美国个人支出同比增长1.9%,远低于2010年11月的3.2%。
欧债危机目前没有丝毫好转的迹象,西班牙、意大利或成为欧债危机再度恶化的引爆点。7月16日穆迪下调意大利13家银行信用评级,意大利10年期国债收益率近期不断上升,并数度冲破6%。7月18日,世行行长金墉警告称,世界大部分地区都将受到欧元区债务危机的冲击。就算欧元区危机得到控制,其仍然能够降低世界大部分地区经济增长高达1.5个百分点。此外,全球金融危机爆发以来,表现最抢眼的金砖国家都遇到了各自的问题。
半年报整体业绩下降拖累市场
截至7月19日,A股市场有159家上市公司发布半年报,业绩增速向上修正的56家,占比35.22%;向下修正的103家,占比64.78%。数据显示,上市公司一季度的预期相对乐观,随着二季度宏观经济低迷,业绩总体出现较大滑坡。随着半年报的公布,上市公司半年报整体业绩下降,将成为上证综指最终跌破2132点的最重要因素。但在跌破2132点之后,A股市场也离今年第二次“喝汤”行情(2132点至2478点的反弹是第一次“喝汤”行情)也就越来越近了,但这只是严重超跌后的下跌抵抗性反弹。
今年高点2478点以来的调整已经进入第三阶段,即白酒、医药、中小股票等强势股的补跌。目前一些中小股票、医药股已经开始补跌。而从中小板指数、创业板指数看,上述两大指数正处在周线级别调整开始前的“临界点”,笔者认为,中小板指数、创业板指数至多还有十个交易日就将进入周线级别的调整,投资者要小心强势股票补跌,其杀伤力很大。