业绩黑马，勇夺季军

  今年以来，中欧中小盘业绩快速提升，成为市场中一匹夺目的黑马。据银河证券基金研究中心统计，截至6月29日，中欧中小盘今年上半年净值增长率为16.81%，在标准股票型基金中排名3/274，过去一年的业绩表现在可比产品中排名26/241，而其过去两年的业绩在可比基金中排名31/188。

  今年上半年，上证指数呈现先扬后抑的“M型”走势，仅凭最后一个交易日的反弹使得上半年以小幅上涨1.18%收官。但从今年前两季度的中欧中小盘业绩表现来看，其季度收益表现相对突出，据季报显示，今年一季度净值增长率为8.46%，超业绩比较基准4.82个百分点，二季度净值上涨7.70%，超业绩比较基准5.95个百分点，正是相对较大的业绩增幅使其上半年持续处于同类标准型股票基金前列。

  一朝爆发，源自十年磨砺

  所谓“梅花香自苦寒来，宝剑锋从磨砺出”，基金经理王海在今年上半年业绩爆发，这主要源于过去十年在证券市场中的摸爬滚打，在这十年间，他经历过市场熊牛轮转，经历了投资视角的转换，从最初的个股绝对收益投资者、到中长期资产配置者，最终逐渐形成了自己一套投资逻辑与选股风格。

  个股深度研究阶段

  2002年到2008年期间，王海在一家央企做绝对收益投资，这种以个股为主的投资方式训练的是深度研究，去投资有确定性收益的股票。

  长期的个股研究投资中有得也有失，不过正是从那些得失教训中，王海形成了自己的选股逻辑——挑选公司首先要偏向基本面良好的企业，公司业务尽量简单，加上管理团队积极正面等，这些都是考察公司很重要的因素，要有持续力；其次，公司要专注一类业务，有相对较长的历史表现；第三，公司要有三到五年持续盈利能力，这能够体现出企业的核心竞争力所向。“只有业务简单，公司才可能做到专注；只有在一个简单的行业做得不简单，才能证明具备突出的核心竞争力；同时，只有简单，投资者才能更容易的把握住公司的投资价值而不被蒙骗。”

  2007年开始强调大类资产配置

  2007年也是王海投资生涯中的重要转变。一本《机构投资者与创新》书中“超额收益来自大类资产配置”的经验总结也悄然让他重新思考自己的投资思路。从2007年开始，王海尝试中长期投资思路，这时期他开始尝试单独管理一部分资金的运作，这使他不能仅仅只看个股，也需要一个相对长时间的大类资产配置思路。令他记忆深刻的是，在2007年9月，他将当时所管理的资金仓位大幅降低至15%，只配置了少部分铁路类股票，成功规避了后来的熊市。由此，每年年末开始布局下一年的投资大逻辑从这个时点开始建立。

  行为果断、敢于坚持

  在今年的震荡市场中，王海对于房地产板块的偏重是显而易见的，不过这种偏重也是建立在板块个股基本面筛选、研究的基础上。而对于他分析研究后觉得能够投资的个股，他都敢于投资，即便在当时很多迹象并未开始显现的逆势环境中。

  事实上，王海开始投资房地产板块正处于这个板块被大家抛弃的低谷，这种逆势投资的判断与勇气来源于当时客观分析与预判。同时，面对市场上两百多只地产上市公司，王海坚决把“概念型”和“涉矿型”剔除，在他看来，这些归属于高估值公司，风险也很大。“结构性分化将会成为2012年市场的一大特点，高估值中小盘相对于低估值品种的溢价会进一步缩小。今年市场中将存在非常显著的大结构性投资机会与风险并存的局面，市场将“牛”与“熊”并立，优质蓝筹股，如优质地产股等将具备大涨机会；而高估值品种将向它们本来的价值回归。所以我倾向于选择以‘招保万金’为代表的优质地产股持有，这些公司业绩持续增长至少三年，具有较好的业绩支撑。”

  行业配置贡献最大 偏重白马股

  基金经理王海自今年1月起接手管理中欧中小盘股票基金，从今年公布的一季报、二季报来看，其投资运作中呈现偏重行业配置、偏重白马股的特征。

  中欧中小盘2012年季报显示，今年一季度末，其房地产板块仓位配置比例为46.62%，而二季度末这一比例进一步提升至了57.25%，前五大重仓股均属于房地产板块，“招保万金”这房地产行业的“四大龙头”占据前四位。

  对于房地产板块的个股选择中，中欧中小盘也体现了持有度相对较为集中的特征。前五大重仓股的仓位合计达到43.15%，其中两只个股持股比例超过9.5%，前十大重仓股的仓位合计为68.42%。而二季度末，其前五大重仓股名单并没有发生变化，合计持有比例进一步上升至47.89%，前四大重仓股持股比例全部超过9.5%，前十大重仓股持有比例合计75.38%。

  王海表示，之所以敢于超配房地产、重配房地产股，主要是从宏观经济发展趋势、政策敏感度以及市场估值等多个方面考虑的。“在经济增速下滑的背景下，政策预调微调是大趋势，特别是对于满足首套房刚性需求方面必须进行合理的微调，房地产行业的政策环境将会逐步改善的趋势是相对较大的。同时，优质地产股被严重低估且权重比例适中，在政策顶已经出现的背景下，其战略性投资价值已经显现。”

  据了解，2011年王海共同管理中欧新趋势时，也准确把握了银行股板块的结构性机会，体现了其对市场中结构性大机遇具有较为突出的把握能力。

  震荡市中战胜90.22%的股票、混合基金

  通过海通证券所构建的四个风格箱，我们也可多维度认识中欧中小盘的投资风格特征。据其最新风格箱数据显示，过去两年，中欧中小盘在震荡市中表现最好，可战胜全市场90.22%的股票、混合型基金，在涨市中也处于同类前1/4水平，战胜83.97%的同类基金；在平衡风格市场中表现突出，能够战胜83.97%的同类基金；在成长风格和价值风格市场中，表现也好于基金平均水平。

  从业绩归因分析来看，行业配置是业绩超额收益最为主要的来源。其行业配置相对集中，中欧中小盘2012年二季报显示，其仅配置了7个行业。其中，重配的房地产板块也正是今年上半年表现最为突出的行业。

  据王海表示，其在今年年初接手中欧中小盘后，逐渐持续系统性加仓房地产板块。季报显示，其一季度末对房地产行业的仓位为46.62%，而二季度末这一数字进一步攀升至57.25%，重点配置优质地产龙头股以及具有较好业绩成长性的优质二三线地产股。

  据天相统计，房地产板块上半年涨幅达21.81%，在23个申万一级行业中排名第1位。其中，冠城大通上半年涨幅达到了48.56%，保利地产、招商地产、金地集团涨幅超过30%，万科A的涨幅也接近20%。以上股票均为中欧中小盘上半年前五大重仓股，其较上证指数的大幅超额收益成为中欧中小盘业绩突飞入行业三甲的重要因素。

  中欧中小盘2012年上半年末前五大重仓股

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  数据来源：中欧中小盘2012年2季报

  海通证券股混基金风格评价（过去两年）

  ■数据来源：海通证券基金研究中心，数据截至2012年6月30日。

  海通基金风格评价说明：其对过去两年业绩进行评价，报告中各类风格得分均采用在同类基金中排名百分位，如某只基金成长风格得分为90，则表示该基金成长市场中表现能战胜90%的同类基金。

  （CIS）