双轮杀跌渐去

  投资机会浮现

  双轮杀跌后，我们更应该看的是投资机会。以白酒、医药医疗、食品等传统消费品，当股价出现快速回档之后，依然会成为机构投资者配置的重点。

  ⊙张德良○编辑 陈羽

  过去较长时间里，市场形成“一半海水，一半火焰”的格局，结构性行情让市场充满预期。现在，杀跌风险转到另一面，火焰纷纷熄灭，指数阴跌，个股暴跌。两轮杀跌之后，接下来更应该关注机会的浮现。

  当指数击穿2132点后，与牛市末段一样，为做空者又提供了新的想象空间，因为只要在1664点以上任何位置，技术分析上都是合理的。不过，基于结构调整以及股价估值分析，从现在开始，市场变数无疑加大了，任何位置都可能出现逆转。

  首先是潜在的增量资金正在形成梯队，包括积极引入养老基金、QFII等机构投资者。其次是对三季度经济增长将触底回升的预期。从目前一些数据看，触底回升的迹象确实开始显露，如汇丰中国7月制造业PMI初值创5个月高位，虽然还低于50，但趋势不断向上，还有1-6月份，全国规模以上工业企业利润增速连续第五个月出现负增长，但降幅收窄。实际上，稳增长举措还在不断深化之中。

  当前，大量周期性行业的龙头企业，股价已基本上回到2004-2005年的区域，这种100%回辙的市场含义是什么呢？其背后的投资逻辑是完全否定了以往传统经济增长模式，但从现实角度看，这种完全否定并不是理性的选择，从传统经济增长模式向新经济增长模式转变过程中，依然需要传统产业为基础，像城镇化进程带动的基础建设、房地产等，其经济影响力并不会一下子消失。当股价实现100%回辙之后，继续悲观缺乏足够的理由。

  与此同时，市场对银行股的预期也过于悲观。确实，消化始于2003年以来的“存贷利差”缩小所带来的利空冲击，需要一些时间，但银行可以通放“量”来实现盈利增长，恰好有利的是，现在存款准备金率还处于20%的绝对高位置，给未来放“量”提供了预期。因此，从估值上看，传统产业股的PB基本上回到1倍或以下，预期的是业绩亏损，但银行股还不会沦落至亏损，只是暴利程度大幅下降而已。笔者以为，当前银行股的调整，与2011年三、四季度地产股的情形十分相似。

  现阶段的运行格局是，“海水”（大熊股）逐步回稳并试图上升而“火焰”（大牛股）反复降温。相对估值较高的ST、中小市值股，还包括过去几年相对较强的B股，都成为短期杀跌对象，但像钢铁、水泥、机械之类，经过长时间的大幅调整，目前已进入回暖期。触动杀跌的原因不一，但核心还是相对估值或相对涨幅。因传统产业股的指数权重较大，此时，大盘指数的下行力度会不断减弱，但中小市值股的补跌动力倒会加大。值得提醒的是，两类品种先后杀跌后，大盘调整主跌段或已进入尾声，预期会逐步步入复杂的底部构筑期。

  双轮杀跌后，我们更应该看的是投资机会。以白酒、医药医疗、食品等传统消费品，当股价出现快速回档之后，依然会成为机构投资者配置的重点，但股价上涨力度将不如前期。金融创新下的金融服务，特别是证券、保险的业绩增长弹性将最为明显。还有其他高端服务，如战略新兴产业20项重点工程提到的新一代信息技术产业中的信息技术服务，与高端制造、生物等产业发展，以及其他技术服务业（如检验检测服务、数字内容服务、生物技术服务等），出现“超常规”发展是可以预期的。至于强周期股，预期未来一个季度，包括机械制造、电力设备、钢铁等都有机会出现一轮震荡回暖的行情。