⊙记者 王诚诚 ○编辑 张亦文

  随着债市牛尾氛围日趋浓重，兼具股债两性的可转债品种逐渐进入机构视野。记者了解到，近期不少债基基金经理在降低其他类型债券杠杆的同时，考虑逐步把握可转债低吸机会。有分析人士指出，目前可转债安全性较高，机构提升配置空间较大，随着未来新品种上市激活市场活力，以及市场下跌空间有限，未来上涨可期。

  纯债回报下半年或不超3%

  近期，债市一改上半年气势如虹的走势，牛尾氛围日益浓厚。来自中国债券信息网资料显示，近日，债券利率产品收益率曲线整体连续小幅上行，高收益信用债品种走势更为低迷，不少主流品种近期跌幅也超过4%。中金公司认为，随着经济企稳迹象明显，以及机构上半年获利盘丰厚，下半年债券收益率曲线下降空间有限，纯债回报率或不会超过2%-3%。

  在此背景下，作为一项大类资产，可转债配置价值有所提升。记者了解到，转债价值主要受纯债溢价率、转股溢价率等相关指标影响。上述两项指标溢价程度越低，转债价值越大。此外，正股走势与转债价格相关性也较强。据了解，目前市场纯债溢价率以及转股溢价率均处于历史低位，其中以工行转债为例，其转股溢价率仅为4.4%，大大低于历史上10%-15%的水平，而由于目前2%左右的债券到期收益率也大大高于往日为负值的现状，使得转债纯债溢价率也处于历史低位。

  机构配置需求提升转债价值

  事实上，从机构配置需求角度来看，转债配置价值也正日益增加。中金公司认为，下半年转债市场面临的机会成本降低，博弈“尾部风险”的能力略优，相对配置价值提升。

  中金报告显示，二季报债基持有转债量大幅增长，但平均仓位却下降，主要源于资产规模扩张稀释了转债仓位。由于纯债市场下半年回报可能不超过2%-3%，较下半年大幅下降，超过此回报的个券有望进入机构视野。

  而随着南山、民生可转债的上市，转债价值也有望进一步提升。公开信息显示，目前已过会待发行转债规模达560亿元。

  华泰证券基金研究中心王昉告诉记者，相对于企业债、城投债等债券品种，可转债的发行主体均为上市公司，其发行成本相对更高，发行资质也更具优势。

  不过也有持谨慎观点人士认为，上述转债密集上市可能会给市场带来供给压力，从而影响二级市场价格。此外，由于转债价格受正股影响较大，而对于未来股票市场走势较难判断，因此转债短期上涨概率与空间也将受制约。