时间：2012年8月2日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  刘亦千 上海证券基金评价中心分析师

  曾 元 晨星（中国）基金研究中心分析师

  江赛春 德圣基金研究中心首席分析师

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  频繁变动为哪般

  游客10137问：近年来基金经理离职率走高，许多明星基金经理也纷纷换位，为什么会出现这样的情况？

  曾元：基金行业人员规模不大，但人才竞争十分激烈，且随着基金行业的发展，更多的人才不断涌入，因此，人员流动属于正常现象。其次，不少基金经理的离职并非离开基金行业，更多的是公司内部调整或公司间的流动，这是互相适应的过程或优胜劣汰的结果。再者，明星基金经理背后通常有着能提供强有力支持的团队，团队基础提供的贡献同样关键。让适合的人管理适合其风格的基金产品，让优秀的人成长并沉淀下来，能为持有人创造更好的回报。

  江赛春：一是由于基金数量扩容，大量新人加入；二是由于行业发展相对缓慢，老基金经理进入更新换代时期；三是由于市场低迷，业绩考核压力导致相当部分离职。

  游客83642问：最近老是听到基金经理走人的消息，是公募行业不具留人的竞争力了吗？为什么会出现这样的情况？

  刘亦千：基金经理变更频繁正说明公募基金行业活力十足，竞争力正在增强的表现。一般而言，行业的兴盛均将伴随着人才的流动和转移，从而体现出高流动性。出现该类情况的原因在于：首先基金行业发展迅速，基金产品不断发行，从而出现人才培养和积累的速度低于行业发展的速度，人才在不断引进；其次，基金行业行业的高速发展使得基金行业竞争格局发生变化，竞争势态加剧，而基金行业本身是属于高素质人才的行业，竞争势态造就人才转移速度加快；最后，竞争加剧之下，部分基金公司在竞争压力之下选择个性化发展策略，公司定位和发展模式不一，部分基金经理被迫重新规划自己的职业选择，造成了人才的转移和流动。

  曾元：首先，基金行业是个比较新的行业，从业人员规模比起其他行业较小，且基金行业受到较高关注，因此人员出现流动时更为引人注意；其次，基金行业透明度高，基金经理以及高管离职均一一披露，其透明度高于不少行业；再次，基金经理的流动是优势劣汰和互相适应的过程，成熟完善的制度以及具有较强投资管理能力的人员才能为持有人创造更好的回报。

  江赛春：由于中国基金行业比较年轻，基金经理变动率偏高的情况一直存在。近年来基金行业的发展相对停滞，也出现了基金经理离职到其他行业的情况。这一方面有赖于基金行业自身人才培养机制的成熟化，另一方面也需要行业的全方位创新来突破发展的瓶颈。

  投资易主影响几何

  游客62949问：基金经理在多大程度上影响一只基金的业绩？基金经理离职会对其产生什么影响？

  刘亦千：由于我国基础市场大起大落，结构性特征极为明显，基金业绩的好坏往往由基础市场的演绎和基金的投资风格决定，整体来看基金经理的变更对基金业绩的影响不如基础市场和产品风格对业绩的影响，对于具体产品而言，基金经理变更的背景和基金经理本身的具体情况不同，对基金业绩的影响的方向和程度不同，应当具体情况具体分析。

  游客38505问：哪些类型基金对基金经理的依赖度较高，哪些低一些呢？对于前者基民投资应该注意些什么？

  曾元：一般而言，主动型管理的基金对基金经理依赖度较高，尤其是仓位限制较为宽泛，对权益类基金的行业选取和固定收益类的券种选取限制较少的基金。指数型基金对基金经理依赖程度较低。对于前者，可以关注基金经理过往的从业经验以及历史管理业绩，基金经理的任职稳定性也可作参考。再者，可关注投研团队情况，这可从公司各类型基金的整体业绩以及人员流动性作参考。

  江赛春：主动型股票基金对基金经理依赖程度高；中小公司对基金经理依赖较大。对于前者，既需要跟踪基金经理变动情况，又需要了解基金经理的投资风格对市场变化的敏感程度，最好选风格稳定且各种市况波动不大的基金经理。

  游客28495问：如何判断基金经理离职对于基金业绩的影响，有没有一个标准可供投资者参考？

  刘亦千：整体来看基金经理的变更对主动管理的基金业绩的影响为略偏正面，理由在于淘汰机制的存在使得更合适的基金经理保留在行业中，而不合适的基金经理则被市场放弃。当然，对于原本绩优的基金，尤其是投资风格较为个性化的品种，其基金经理的变更往往会带来负面的影响；而绩差基金的经理变更则有更大概率业绩转好。这是因为历史绩效出色基金经理变更往往是主动离职，而历史绩效较差的基金经理变更往往是被动调整。在投资决策中，投资者可以关注和比较前任和新任基金经理的历史业绩和运作风格。

  曾元：可以在之后的一段时间观察基金的业绩波动以及投资风格。一般而言，基金经理离职前的一段时间，其继任者已开始着手接管基金，投资者可从基金经理离职前后的一段时间观察其投资组合的变化以及业绩波动作为参考。另外，新基金经理的过往业绩以及基金属个人管理还是小组管理也可作为考量参考。

  游客62942问：在国外，基金经理离职对基金的影响大吗？基民是否会选择用脚投票？

  刘亦千：即使在海外，对于主动投资全范围基金，基金经理的改变往往会改变基金的运作风格和策略，从而在短期内影响基金的业绩，但中长期来看基金经理的变更对基金业绩的影响偏正面，因此基金经理的变更的负面影响主要体现在风格和策略的转换成本上。但若基金出现频繁的更换基金经理或主要投研人员，也将引发基民选择用脚投票。

  曾元：国外基金经理的稳定性较高，对于基金经理离职产生的影响，一方面可从继任者的投资风格和过往投资业绩进行考量，一方面可从公司的团队实力参考。对于制度成熟、团队整体实力较强且继任基金经理投资管理能力较强的基金，可继续持有并观察之后的业绩波动。

  基民何去何从

  游客74925问：基金经理换人，基民应该怎么做？

  刘亦千：整体上应当中性看待基金经理变更，投资者应当充分了解基金经理变更的背景和缘由，并比较前任和新任基金经理的历史业绩和运作风格之后再作出适当的选择，盲目决定申赎或者置换不应当。

  曾元：持有人可关注新基金经理的历史业绩和投研经验，优秀的新基金经理或优秀的投研团队可有效保持基金运作的稳定性。实力较强的基金公司其管理机制、风控流程以及投研制度相对严谨和完善，从而有效弱化基金经理离职对基金业绩的影响，因此持有人可对此类基金保持关注和持有观察。

  游客59302问：基金产品的业绩好坏，到底是应该靠基金经理个人，还是应该依托整个投研团队？现在是一个什么情况？

  曾元：优秀的投研团队可以提供较大的平台，给基金经理有力的支持，基金的股票和债券池子一般经过投研团队共同筛选和维护，可以说，投研团队决定了可投标的质量的好坏，但如何挑选以及发挥投资标的的效用，取决于基金经理的投资管理能力，两者不应割裂对待。目前国内不少基金公司都会在投资团队（基金经理）以及研究团队的建设上投入较大精力。

  （本报记者 丁宁 整理）