⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

  从去年四季度就一直牛气不减的债券市场，进入今年三季度后投资者对其却日趋谨慎，这是否意味着债市目前风险已经大过机会？下半年债市又将如何演绎？针对这些问题，海富通稳进增利分级债券基金经理张丽洁明确指示，对于债券市场现阶段没有看空的理由，而下半年投资要善于抓时点。

  债市暂无看空理由

  张丽洁认为，目前没有看空债市的理由，其原因在于，首先总体经济环境较弱，利好债市；其次是CPI因素。“我们一直很乐观，估计CPI从现在到年底，都是向下走势。”她同时指出，目前粮食价格成为最大的不确定性。美国遭遇严重干旱导致粮食减产，一系列因素会造成连锁反应，对CPI平稳运行造成压力。但估计下半年不一定能体现出来，可能要到明年。因此预计CPI超过3%的概率不大，同样也利好债市。

  针对目前债市出现的调整，张丽洁指出，一方面是由于债市上半年涨得太好，对于绝对收益组合来说，目前套现获利情绪更浓厚。另一方面，下半年发债压力较大，收益率较好的中小私募债已经开闸，供给相对较大。由于市场信心的减弱，需求相对不够。现在债券市场观望情绪更浓一些，使得债市出现阶段性调整，但调整幅度不会很大。

  尽管对于下半年债市比较乐观，但张丽洁同时强调要寻找合适的机会。她指出，上半年债券市场以政策为导向，带动了投资者情绪。而现在债市开始调整，投资者应善于抓时点。比如，债券市场会出现波动，引发的错杀机会就可以把握。

  张丽洁同时强调，对于利率品种布局，可以选择“哑铃型”，即长期加短期，而不是选择中期的利率品种。原因在于，短期限信用债的利率与中期相差不大，而长期利率收益虽然不是很高，但如果有回调，跌幅不一定会多于中期债券。

  信用债投资不迷信等级

  对于信用债投资，张丽洁并不是很迷信等级概念，“对我而言，如果兑付了，就是100%没有风险，如果没有兑付，那就有100%的风险。”但张丽洁也表示，对于低等级信用债仍应规避，而中低等级信用债由于风险不会太大，可以考虑。

  张丽洁进一步指出，判断信用债，第一要看发债时间是否合适；第二要看企业的资质；第三要看行业，运转良好的行业不兑付的风险较低；第四，公司管理团队也很重要，选择一个守信誉的企业也非常重要。

  进入7月，债市收益率小幅下行，尤其是近一个月以来，各等级信用产品全面跑输利率产品，贯穿上半年的信用债行情出现拐点，从目前情况来看，防御策略正上升为信用债投资的主流策略。张丽洁由此指出，信用债投资首先是看评级，中等评级信用债收益较好。更关键是看行业，目前钢铁和光伏行业基本面较差，这两大行业短周期波动会较大，建议规避，同时关注其他行业。

  对于目前开闸的中小企业私募债，张丽洁则较为看好，因为首推项目风险较小，值得关注。另据透露，海富通基金旗下债券基金可以投资中小企业私募债，目前相关产品正在进行相应的准备工作。