⊙记者 郭成林 ○编辑 全泽源

  评判恒逸石化当下及未来价值变动，除了研析产业周期变量，其实际控制人邱建林的商业眼光与强执行力也不可不察。

  纵观全球化工业发展史，最优秀化工企业的成长脉络无不是沿产业链向上延伸，最终成为以石油为核心的综合能源集团。以此比照国内涤纶产业，恒逸石化的轨迹不仅亦复如是、且每步均领先同行：从1974年的织袜厂、到涉足印染与面料、到聚酯PTA、再到己内酰胺、直至目前筹划中PX和苯的石化项目。

  涤纶价格反弹或成趋势

  “目前涤纶长丝价格上涨，主要是石油价格企稳、下游需求恢复两个基本面因素所驱动，预计下半年不会发生根本转变。”恒逸石化相关人士对记者说：“短期内的变量可能在供给方面，如PTA产能增量的集中释放，但影响也不会很大。”

  申银万国研究报告认为，涤纶长丝目前已经进入成本定价的阶段，价差的底部区域基本可以确定，历史上看涤纶长丝出现类似粘胶短纤2011年非理性降价的可能性不大，预计后续仍有提价空间。同时，目前外需订单差是市场共识，如果九、十月份旺季到来，订单能够达到历史平均水平就是超预期。

  新产品已获突破

  在此背景下，中期看恒逸石化价值，或可关注其新产品拓展。

  “我们自己定的中长期规划，主要三件事：提升PTA产业市场份额、拓展己内酰胺（CLP）等新品盈利点、向上游延伸的炼化一体化。”上述恒逸石化人士对记者说。

  如CLP，系公司和中石化合作的20万吨己内酰胺项目，据介绍目前已经投入试生产，产品由中石化化工销售公司代销，尽管年内锦纶价格不断下降，但己内酰胺行业的盈利水平仍明显好于PTA行业，目前供不应求。

  “CPL对外依存度一直较高，未来3年将进入大规模替代进口的阶段。从技术上，除了中石化和帝斯曼之外，国内民企新建己内酰胺的技术仍有待市场的检验。”有券商分析师对记者说，“恒逸采用的是中石化技术，理论上顺利达产确定性强，并且投放时点较早，预计能至少保证2到3年盈利可到1亿到2亿，甚至更多。”

  而恒逸石化人士对记者介绍，目前CPL确实处于试生产阶段，并已产出优等品且供不应求，但无法透露未来预期盈利情况。

  力争“上游”

  更值得关注的，是恒逸石化“向上走”的战略方针与领先同仁的执行能力，奠定其长期价值。

  查公司招股书及历年年报，前身为1974年成立的织袜厂；后发展拥有织造、印染、面料和加弹业务；但于2000年以后逐步剥离了织造、印染、面料等低技术业务；又于2001年第一条熔体直纺线投产，成首家进入聚酯领域的民企；2005年第一套PTA装臵投产，成首家进入PTA领域的民企；2011年进军CLP，再成首家进入该领域的民企。

  2012年4月，恒逸石化公告投建文莱石化项目，一期建设800万吨/年炼化工程，以PX和苯为主要产品，供应自有PTA和己内酰胺装置，油品目标市场面向东南亚。

  查公司报告，文莱石化项目一期投资估算为42.92亿美元，主要产品的年产能为PX150万吨、苯50万吨、柴油150万吨、汽油40万吨、航空煤油100万吨、轻石脑油150万吨；年营业额预计为100亿美元。

  “海外巨资投建石化项目，是恒逸极具战略性的一步，且又领先同行。”有券商分析师对记者表示，“涤纶产业链已进入红海，CPL3年后也将进入红海；但炼油从周期上看，PX仍处于暴利状态，吨毛利约300美元，且2014年后在全球落后产能进一步淘汰、经济恢复性增长的带动下，将进入新的景气阶段。”

  但分析师也表示，该项目不确定性强，包括中文两国的政策审批、建设周期、资金压力等，预计实际产生效应至少要到2015年后。但另一方面，若项目成功投产，恒逸也将从300亿一跃成为销售千亿的公司，按目前的炼油盈利来计算，预计建成后年净利在5亿美元，相对于公司目前每年十几亿人民币的盈利来说，可谓完成一次大跃迁。

  “目前，文莱项目我们还处于审批阶段，国内方面在等待发改委批复，文莱方面已经取得了供地协议。”上述恒逸石化人士对记者说。