时间：2012年8月9日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  阎 红：长城证券基金研究中心主任

  王广国：海通证券高级基金分析师

  刘亦千：上海证券基金评价中心分析师

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  股市中长期介入机会临近

  游客38867问：近期政策东风频吹，但市场反应并不明显，请问行情持续震荡的原因何在？目前该抄底吗？偏股型基金的投资策略如何？

  王广国：中期来看，温和的政策稳增长导致经济处于底部的时间可能较长，市场仍将维持震荡格局，未来板块的结构化分化会较为严重。虽然短期内市场面临风格转化的趋势，前期强势板块存在补跌的必要，但是调整后，中长期增长比较稳定的消费、医药、以及政策主导的电子科技和部分新兴行业仍具有较大的优势，而与宏观经济联系密切的周期性行业与经济企稳反弹的时间息息相关。

  对于基金投资策略我们按照三个逻辑选择：强势板块调整后，重点配置消费、医药、电子科技以及政策主导的战略新兴产业的中盘蓝筹偏成长风格基金依旧是核心配置的重点；基金经理管理基金历史业绩良好；基金经理选股能力较好，结构型分化的市场，对个股的挖掘对基金经理提出更高的要求。

  刘亦千：由于国际国内经济形势日趋复杂和紧张，政策的推出显得审慎而温和，并不足以对股市形成强劲的支撑，反而政策的推出有边际效用递减的趋势，行情也持续震荡。但整体来看形势正在朝着有利的一面前进，持续的政策放松正在产生长期累计效应，股票价格已经非常便宜，市场投资价值在持续的下跌中更为凸显，尽管无法预测最佳的投资时点，但长期布局的时机的确已经到来。建议投资者继续遵循“稳健投资者保持谨慎、积极投资者积极布局”这一投资原则，并适当增大风险偏好，加快布局以积极地应对市场演绎。

  游客73024问：权益类基金产品的投资机遇是否来临？

  阎红：长城证券A股近期策略认为，债券与股票收益率的切换特征显示，未来股票资产收益率有望赶超债券资产。外围风险偏好渐有好转迹象，国内中报风险释放渐入末端，资金成本有望继续回落；地方平台融资悄然放宽，经济稍有企稳迹象，是否筑底有待观察。我们认为8月份A股市场有望探底回升且形成阶段反弹趋势。2012年8月在投资组合配置上，建议把握权益类资产的阶段性配置机会。

  上半年债市行情不可复制

  游客92842问：最近对于债市风险的担忧逐渐升温，上半年业绩亮眼的固定收益类低风险基金产品能否延续此前牛市？目前是投资相关类型基金的好时机吗？

  阎红：对于下半年债基投资，建议分别对待。纯债基金收益完全受债市影响，若下半年债市牛市不能延续，其收益率难以持续；偏债基金受股市不同程度影响：股市牛市时，二级债的总体收益好于债市牛市时期，若下半年A股市场回暖，是稳健投资者的可选投资品种。对于固定收益类资产，我们认为全球范围新一轮释放流动性，国内存在持续下调存准率和降息的预期，市场利率有望继续下行。2012年上半年利率债，中高等级信用债，银行债等债券品种收益率都有较大幅下降。下半年债市仍有上涨空间，但进入小牛市行情下半场，建议债券型基金的投资者乐观中保有一份谨慎。

  刘亦千：当前债券市场收益率进一步下行空间已经不大，长期品种和信用债的风险开始累积，下半年固定收益类基金难以延续上半年的牛市行情，投资该类型基金的最好时机已经过去了。但目前利率环境仍然有利债券市场演绎，债券市场仍然是有效的避险市场。

  王广国：下半年债券市场进入平台期，债券市场整体配置价值将降低。债券型基金作为风险较低的品种仍可以作为配置品种。

  游客63955问：有人说基金发行市场是行情的反向指标，最近债基募集再度火爆，部分产品首募规模达到几十亿，这是否意味着债市牛市行情临近终结？后期固定收益类基金产品投资策略如何把握？

  王广国：债券基金的发现比较火和目前的市场环境有关系：一个是上半年债券基金取得了良好的收益，对目前债券基金的募集影响是积极正面的。二是权益类产品面临的股票市场仍处于弱势，避险资金倾向选择风险低的产品。

  经过上半年的火爆行情，未来债市的机会确实大大降低，主要存在于资金面放松以及复苏期下信用利差收窄所带来的投资机会，利率债和高信用评级的信用债空间有限。建议投资者继续以中低评级信用债占比高作为选基逻辑之时，还需引入产品的历史业绩来作为对管理人个券选择及信用风险甄别能力的评价指标，选择管理固定收益类产品时间久且历史业绩优秀的基金经理管理的债券型基金。

  阎红：从各类型季度新发行总份额和平均份额的数据看，债券型与债市表现的这种特征不明显。2012年下半年存在降准和降息等释放流动性预期，货币市场收益率将继续下降，货币市场型基金收益预期也将随之继续下降，但仍将高于3个月定期存款，仍是较好的流动性管理工具和投资组合中的安全垫。

  定投不宜轻易言弃

  游客89249问：此前有消息因为行情不好，一些基金定投客户“断供”，请问现在适合基金定投吗，又该选择什么样的组合呢？

  王广国：基金定投仍可继续，暂停定投不是明智选择，定投的投资期限比较长，市场的下跌有助于平滑成本。对于定投组合也倾向于选择成长风格的基金。

  刘亦千：投资的必要性和择时的负效应告诉我们，定投或许是绝大多数投资者的最优选择：通过定投，投资者不仅可以分享经济长期增长和市场长期向上的平均收益，还可以摆脱对择时的困扰。换句话说，正是清晰认识绝大多数人无法正确把握择时，而投资又显得必要，才选用定投的方式进行投资，来获取市场长期平均收益。因为当前形势不好而放弃定投，这属于主动择时，违背了实施放弃择时这一定投的出发点。

  事实上，定投的主要价值来自于在市场低潮时期的低成本买入，从而平滑了在市场价格高企时所承担的高成本投资，在市场低潮期因市场不佳而进行择时操作，放弃定投反将提高了资金成本——承担了市场价格高企时的高成本，从而大幅降低投资绩效。

  阎红：基金定投是指在固定的时间以固定的金额投资，从长期投资的角度看，可以起到平滑投资成本、分散投资风险的作用。基金定投对投资时点的选择不似阶段性投资那么挑剔。目前权益类资产的估值水平处于历史低位，较为适合定投。在定投的品种选择上，稳健的投资者建议关注选股选时能力强，历史业绩优秀的混合型基金；积极的投资者建议关注选股能力强，长期业绩优秀的股票型或指数型基金。

  游客77394问：下半年适合持有指数基金吗？目前市场如果反弹哪些品种投资机会较好？

  王广国：未来结构化市场中建议指数型基金转换为主动管理能力较强的成长风格基金。主动管理的权益类基金更能适应结构型行情。穿越周期看成长，未来选股能力突出的成长风格基金将更胜一筹。

  （本报记者 丁宁 整理）