⊙记者 赵一蕙 ○编辑 孙放

  市场的疲软，股价的下跌，再度让发行可转债的上市公司处于紧张状态。

  8月11日，远未触及“回售危机”的中国重工火速提议下调转股价，其反应之灵敏，效率之高实属罕见。与之相似，之前未到回售期的巨轮股份已率先下修转股价。而更“危急”的是已进入回售进程的中鼎股份、新钢股份，其面临的是严峻的回售压力——种种案例，预示着未来可转债市又将不再平静。

  未雨绸缪

  中国重工下调转股价

  中国重工对其转债的忧虑可谓“未雨绸缪”。重工转债今年6月18日上市，初始转股价格6.05元/股，将于今年12 月5日进入转股期。其转股价修正条件为“存续期内，任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股格的85%”，对应触发股价5.14元；回售条件为“最后两个计息年度，任何连续30个交易日收盘价低于当期转股价格的80%”，对应触发股价4.84元。自重工转债上市以来，其正股价格一直未有振奋人心的表现，至7月18日盘中创下近期新低4.51元，后虽有所反弹，但至今仍然未站上5元关口。由于正股价走弱，重工转债的转股价下修条件已被触发。从7月2日开始，至8月10日的连续30个交易日中，公司收盘价均在5.14元下方，其实已经满足了“至少15个交易日”的条件。

  然而，由于重工转债的回售期还遥不可及，即使股价继续下行，也暂无触发回售之虞。但就在8月11日，中国重工却迅速发布了董事会决议，宣布将修正转股价，上述决议将提交本月28日召开的股东大会进行审议。受此消息刺激，重工转债13日跳涨约2%。相对于以往案例中公司对触发回售的“后知后觉”或者被动选择避免回售，中国重工的此次提议向下修正转股价可以说十分主动高效，而其意图或许也十分明显及合理：在转股期到来之前修正转股价，力图促成转股。寄望转债持有人大面积转股恰是众多公司选择发行可转债最大的目的和动机所在。根据可转债条款，修正转股价的议案须经参加股东大会的三分之二以上股东通过，同时，持有可转债的股东应当回避。

  提前布局

  巨轮股份吸引转债持有者转股

  弱市格局下，中国重工的反应并不算“过度”，与中国重工类似公司的心态是，虽然远离回售危机，但转债发行目的在于促成转股，因此存在向下修正转股价的动力。如7月12日，巨轮股份正股价格触发了“任意连续30个交易日中有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%”的向下修正条件，公司股东大会于7月31日通过了修正后的“巨轮转2”的转股价，由原来的8.05元下调32%至5.47元。但是，巨轮转2于今年1月30日刚进入转股期，可转债最后两个计息年度才进入回售期，由此其下调转股价的动机则是鼓励转债持有者转股。而无论是否能促成转股，一个客观的现实是，由于公司下修转股价，提升转债价值，巨轮转2的价格也水涨船高，从7月中旬的110元前几天最高触及了近123元，市场表现抢眼。

  同时受关注的还有中行转债。中行转债于2010年12月2日起转股，向下修正条款为，“当正股股价任意连续30个交易日中有15五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%”。以中行最新转股价格为3.44元计算，对应的修正触发价为2.752元。7月20日起，公司股价一度跌破此价，不过8月初公司股价回升并一直在触发价上方。但若一旦继续走弱，中行转债的下修转股价条件亦会被触发。

  迫在眉睫

  中鼎、新钢面临转债回售压力

  另一种则是回售危险“迫在眉睫”的公司，中鼎转债、新钢转债即属此例。中鼎股份在去年第四季度股东大会刚刚通过修正转股价的议案，“涉险”度过回售危机，新的转股价由原来的18.04元下调至12.66元，降幅近30%。但自今年6月下旬起，公司又面临回售阴影。在连续近20个交易日收盘价连续低于8.862元的新回售触发价。为此公司高管于7月24日通过集体增持使其股价当天收于触发价之上，暂时摆脱回售危机。但股市积弱，这一方法“治标难治本”。7月25日，中鼎股份正股收盘价又跌至回售触发价下方，截至昨日（13日）已连续14个交易日股价低于8.862元，不知公司高管的增持能否帮助公司度过“艰难岁月”。

  新钢转债面临同样境地，该转债于2008年9月上市，存续期5年，回售条件为“最后两个计息年度，连续30交易收盘价格低于当期转股价70%”，现公司已进入回售期。新钢转债的最新转股价6.47元，对应回售触发价4.529元。但公司正股收盘价自7月9日起至7月20日连续在这一价格下方，仅在7月23日“突然回到”4.53元，此后至8月13日已连续15个交易日在回售触发价下方运行。公司上半年预亏3.5亿至4亿元，基本面帮助股价“脱困”的可能性极低，同时公司在去年12月刚刚将8.04元的转股价向下修正至6.5元，目前在已经触发向下修正转股价的条件下，公司亦未曾有过此项动议。

  有分析人士指出，若市场不振，无论是出于力图促成转股还是希望避免回售，上市公司都需有所行动。对于前者而言，促成转股是发行可转债之初衷，系公司最乐见的局面，而对于有回售压力的公司而言，避免回售是其面对的最大压力。

  上市公司主要可转债一览

代码	名称	正股名称	最新股价	上市日期	转股开始日期	转股截止日期	初始转股价格	特别向下修正条款	发行额(亿元)
125709.SZ	唐钢转债	河北钢铁	2.65	2007-12-28	2008-6-14	2012-12-13	20.80	30/20/85%	30.00
110003.SH	新钢转债	新钢股份	4.44	2008-9-5	2009-2-23	2013-8-20	8.22	20/10/90%	27.60
110009.SH	双良转债	双良节能	6.07	2010-5-14	2010-11-4	2015-5-4	21.11	任意连续20 个交易日/85%	7.20
125731.SZ	美丰转债	四川美丰	6.82	2010-6-25	2010-12-2	2015-6-2	7.36	20/10/85%	6.50
126729.SZ	燕京转债	燕京啤酒	6.7	2010-11-3	2011-4-15	2015-10-14	21.86	30 /20 /85%	11.30
110012.SH	海运转债	宁波海运	3.14	2011-1-20	2011-7-8	2016-1-7	4.58	30 /15 /80%	7.20
125887.SZ	中鼎转债	中鼎股份	8.25	2011-3-1	2011-8-11	2016-2-11	25.31	20 /10 /90%	3.00
113001.SH	中行转债	中国银行	2.77	2010-6-18	2010-12-2	2016-6-2	4.02	30/15/80%	400.00
129031.SZ	巨轮转2	巨轮股份	5.95	2011-8-4	2012-1-30	2016-7-18	8.09	30/20/85%	3.50
113002.SH	工行转债	工商银行	3.81	2010-9-10	2011-3-1	2016-8-31	4.20	30/15/80%	250.00
110011.SH	歌华转债	歌华有线	7.41	2010-12-10	2011-5-26	2016-11-25	15.09	20 /10/90%	16.00
110013.SH	国投转债	国投电力	4.57	2011-2-15	2011-7-26	2017-1-25	7.29	20/10/90%	34.00
110015.SH	石化转债	中国石化	6.12	2011-3-7	2011-8-24	2017-2-23	9.73	30/15/80%	230.00
110016.SH	川投转债	川投能源	7.07	2011-3-31	2011-9-22	2017-3-21	17.30	20/10/90%	21.00
110019.SH	恒丰转债	恒丰纸业	7.09	2012-4-12	2012-9-24	2017-3-23	6.88	20/10/90%	4.50
125089.SZ	深机转债	深圳机场	3.98	2011-8-10	2012-1-16	2017-7-14	5.66	20/10/85%	20.00
110017.SH	中海转债	中海发展	4.63	2011-8-12	2012-2-2	2017-8-1	8.70	30/10/90%	39.50
110018.SH	国电转债	国电电力	2.65	2011-9-2	2012-2-20	2017-8-19	2.67	20/10//80%	55.00
113003.SH	重工转债	中国重工	4.9	2012-6-18	2012-12-5	2018-6-4	6.05	30/15/85%	80.50