⊙记者 马婧妤 孙霖 ○编辑 龚维松

  证监会日前发布《上市公司员工持股计划管理暂行办法（征求意见稿）》，引起市场各方关注。瑞信方正证券首席执行官、董事总经理马勇日前接受本报记者专访时表示，员工持股计划在成熟市场已是一项较完善的制度，通常具有持股目标多元、门槛宽松、持股比例多样、持股员工范围广、独立第三方托管、运作模式灵活、法律和监管体系完善、给予税收优惠等特点，与此对照，我国制度设计兼顾了国际经验和本土实际。

  马勇认为，我国开展员工持股计划在改善上市公司治理结构、推动可持续发展、完善资本市场基础制度建设、促进财富分配公平等方面具有重要意义。他还特别提出，上市券商亦应推行员工持股计划，这既是上市券商自身经营的需求，也为其带来新的业务机会。

  员工持股计划是制度性长期利好

  上海证券报：《暂行办法》发布后，有观点提出推行员工持股计划意在“稳股市”；也有观点认为，上市公司员工以现金薪酬购买公司股份缺乏动力，短期利好作用有限，对此您怎么看？员工持股计划这一制度设计的本意是什么？

  马勇：对市场而言，员工持股计划将是一项制度性的长期利好。首先，员工持股计划能够通过改善公司治理、有效激励员工和提升社会形象等机制，提高上市公司运营效率、增强公司竞争力，实现上市公司的可持续发展。员工持股计划有利于促进股东与内部人一体化，还提供了新的股东对管理层的监督机制，有利解决上市公司的委托代理问题和内部人控制问题。同时，可使大量中小股东通过员工持股实体转化为有影响力的较大股东，可帮助形成对控股股东的制衡机制，从而解决上市公司股东利益冲突问题。

  其次，员工持股计划可以通过增加市场需求、稳定资本市场来促进公司分红和信息传递。公司员工买卖公司股票的行为给外部投资者传递了关于公司真实经营状况的信息，有利于市场的价格发现。由于员工持股计划一定程度上解决了大股东与中小股东、股东与管理层间的利益冲突，将有助清除上市公司分红障碍，推动其采取有利于中小股东的分红制度。

  再者，员工持股计划能有效的推动社会保障体系的完善和财富分配的公平。员工持股计划是在五险一金基础上对现今社会保障体系的有益补充。同时，持股计划由公司管理层拓展到了普通员工，提高了普通员工的财产性收入。

  综合而言，在“监管者搭台，上市公司唱戏”的氛围下，可实现员工、公司、市场的三赢局面。

  境外市场提供九大经验

  上海证券报：境外成熟市场实施员工持股计划的情况是否普遍？其做法对我国推出这项制度有何借鉴意义？

  马勇：员工持股计划在成熟市场已是一项比较完善的制度，通常具备以下九个特点，值得借鉴。

  一是员工持股目标多元化。按目的主要分为两类：以美国为代表的福利型员工持股计划和以日本为代表的风险型员工持股计划。其中，美国上市公司员工持股计划紧密结合了员工的退休计划，实现企业的长期发展和人力资本的充分利用。

  二是员工持股门槛较宽松。大多数国家的员工持股选择计划覆盖了有正式资格的公司员工或所属子公司的正式员工。

  三是员工持股比例多样化。总体看员工持股比例占企业总股本的5-50%不等。美国上市公司员工通常持有5-15%的公司股票；日本员工人均持有股票数量少，但参与人数众多。

  四是覆盖范围较广。美国员工持股计划要求至少有70%的非高薪阶层员工参与；日本超过90%的上市公司和超过50%的员工参与员工持股计划；法国以及英国的员工持股人数都超过一半。

  五是独立第三方机构托管。具体有三种模式：以美、英为代表，成立独立于企业、具有员工股份所有权的托管机构专业化管理；以法国为代表，利用银行等金融机构为持股员工设立独立账户统一管理；以日本、新加坡为代表，设立员工持股管理委员会，形成委托契约关系。

  六是运作模式灵活多样。通常按两类方式运作，一是杠杆型员工持股计划，即采用增资发行新股或完全买入方式；另一类是非杠杆型员工持股计划，即员工以自有资金向市场交易者以公允价值购买公司股票。美国、日本、新加坡等多采用第一类方式运作。

  七是利益分配绩效均衡。不同市场公司对员工持股计划的贡献额不尽相同，美国贡献额为员工薪酬的5-15%，日本公司仅负担员工持股额的5%。美国上市公司员工个人股票账户超过50万美元，每年分得20%收益；日本上市公司的实际分红率仅股票市值的0.5-0.7%。

  八是法律和监管体系完善。成熟市场均出台一系列配套法律法规营造相对透明的信息披露环境，美国有25个州颁布了鼓励员工持股的法案。

  九是具备务实的税收优惠政策。美国的优惠政策包括，员工股份价值在公司总收入中扣除免税；参与计划的员工只需支付分红所得税；针对出售股权的股东，可延期缴纳资本收入所得税。

  特别值得提出的是，如果我们在当前部门规章制度探索的基础上，能协调其他部门，适时出台配套的诸如税收优惠政策，无疑将更加有力地推动员工持股计划的实施。

  上市券商实施员工持股计划有突破意义

  上海证券报：推行上市公司员工持股计划是否也可为证券公司带来新的业务增长点？《暂行办法》明确表示适用于各个类型的上市公司，上市券商实施员工持股计划有何特殊意义？

  马勇：作为上市公司的典型代表和资本市场的重要组成部分，证券公司员工持股计划的突破，有助于让证券行业高管人员以及核心骨干的利益与企业的利益统一起来。这不仅突破了员工持股计划在制度上的障碍、是全面推广公司员工持股计划的具体践行，而且在证券行业人才激励机制方面也是一项重大制度创新。

  瑞士信贷的员工持股激励机制有两个特点：一是参与门槛低；二是股权占比高。

  只要转变观念，开拓思路，积极创新，完善相关的法律环境和税收优惠政策，证券公司推行员工持股计划不仅在操作上可行，而且具有重要意义。