⊙中宏形势跟踪课题组

  GDP分解观察

  解读：GDP连续6个季度下滑，三年来首次跌破8%。但三产在二产下滑的情况下逆势回升。

  判断：由于严峻程度超出预期，整体经济企稳仍需政策扶植。

2009年6月	2009年9月	2009年12月	2010年3月	2010年6月	2010年9月	2010年12月	2011年3月	2011年6月	2011年9月	2011年12月	2012年3月	2012年6月
国内生产总值(累计)同比增长	%	7.5	8.2	9.2	11.9	11.1	10.6	10.4	9.7	9.6	9.4	9.2	8.1	7.8
第一产业增加值(累计)同比增长	%	3.8	4	4.2	3.8	3.6	4	4.3	3.5	3.2	3.8	4.5	3.8	4.3
第二产业增加值(累计)同比增长	%	7.1	8.1	9.9	14.5	13.2	12.6	12.2	11.1	11	10.8	10.6	9.1	8.3
第三产业增加值(累计)同比增长	%	8.5	9.3	9.6	10.2	9.6	9.5	9.5	9.1	9.2	9	8.9	7.5	7.7

  投资、消费、出口

  解读：7月，出口大幅下滑，名义消费继续下行，投资未能延续升势，出现回落。

  判断：投资回升乏力，消费独木难支，三季度经济将继续探底。

2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1.2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
工业增加值同比增长	%	15.1	14	13.5	13.8	13.2	12.4	12.8	11.4	11.9	9.3	9.6	9.5	9.2
固定资产投资(不含农户)同比增长	%	25.69	21.8	22.88	24.33	24.9	21.17	18.28	21.5	20.43	19.01	19.87	21.19	20.4
社会消费品零售总额同比增长	%	17.7	17.2	17	17.7	17.2	17.3	18.1	14.7	15.2	14.1	13.8	13.7	13.1
出口总值同比增长	%	17.9	20.4	24.4	17	15.8	13.8	13.4	6.9	8.9	4.9	15.3	11.3	1

  轻重工业及

  工业增加值

  解读：7月工业增速较上月回落，轻重工业走势出现分化。

  判断：需求不足加企业仍处在去库存周期，拖累了重工业的增长。

2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1.2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
工业增加值同比增长	%	15.1	14	13.5	13.8	13.2	12.4	12.8	11.4	11.9	9.3	9.6	9.5	9.2
轻工业增加值同比增长	%	13.9	12.8	13.4	12.8	12.1	12.4	12.6	12.7	13.9	10.3	9.1	9	10.1
重工业增加值同比增长	%	15.6	14.5	13.5	14.3	13.7	12.4	13	10.9	11.2	8.9	9.8	9.6	8.8

  发电量与

  工业增加值

  解读：7月发电量恢复到2.1%的弱增长，但工业增速则继续下滑。

  判断：尽管发电增速较上月回升，但需求疲弱的情况没有改变，产出增长难以乐观。

2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1.2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
工业增加值同比增长	%	15.1	14	13.5	13.8	13.2	12.4	12.8	11.4	11.9	9.3	9.6	9.5	9.2
发电量同比增长	%	16.19	13.2	9.96	11.52	9.3	8.5	9.7	7.1	7.2	0.7	2.7	0	2.1

2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1月	2012年2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
中国制造业采购经理人指数（PMI）	50.7	50.9	51.2	50.4	49	50.3	50.5	51	53.1	53.3	50.4	50.2	50.1
汇丰PMI	49.3	49.9	49.9	51.1	47.7	48.7	48.8	49.6	48.3	49.3	48.4	48.1	49.3

  货运量与

  工业增加值

  解读：7月制造业PMI微幅回落0.1%。

  判断：当前需求偏弱、供大于求的下行压力仍未消除。

  新开工项目与

  固定资产投资

  解读：7月投资增速有所下滑，预示未来投资增长动力的新开工项目增速也有所回落。

  判断：政策对投资的拉动作用只能减缓经济下滑速度而难以改变趋势。

2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1.2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
新开工项目计划总投资额同比增长	%	42.33	45.13	54.22	25.53	30.4	23.06	6.01	23.2	22.91	19.87	22.83	26.06	25.46
固定资产投资(不含农户)同比增长	%	25.08	24.51	22.88	24.33	24.9	21.17	18.28	21.5	20.43	19.01	19.87	21.19	20.4

  居民消费价格和工业品出厂价格

  解读：7月CPI继续下行，并跌破2%。PPI则一路下行，同比环比均呈下降态势。

  判断：PPI继续负增反映需求低迷，经济恐未见底。

2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1月	2012年2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
居民消费价格指数(上年同月=100)	106.5	106.2	106.1	105.5	104.2	104.1	104.5	103.2	103.6	103.4	103	102.2	101.8
工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)	107.5	107.3	106.5	105	102.7	101.7	100.7	100	99.7	99.3	98.6	97.9	97.1

  从食品与非食品看居民消费价格

  解读：7月食品价格环比下降0.1%，非食品价格环比上涨0.2%。

  判断：进入8月，食品价格存在季节性上涨因素，CPI或已见底。

2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1月	2012年2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
居民消费价格指数(上年同月=100)	106.5	106.2	106.1	105.5	104.2	104.1	104.5	103.2	103.6	103.4	103	102.2	101.8
食品(上年同月=100)	114.8	113.4	113.4	111.9	108.8	109.1	110.5	106.2	107.5	107	106.4	103.8	102.4
非食品(上年同月=100)	102.9	103	102.9	102.7	102.2	101.9	101.8	101.7	101.8	101.7	101.4	101.4	101.5

  城乡消费差异

  解读：7月份，城镇与乡村消费增速均有下滑。

  判断：未来实际消费回升有待政策刺激。

2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1.2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
社会消费品零售总额同比增长	%	17.7	17.2	17	17.7	17.2	17.3	18.1	14.7	15.2	14.1	13.8	13.7	13.1
城镇社会消费品零售总额同比增长	%	17.8	17.3	17.1	17.8	17.2	17.3	18.2	14.7	15.2	14	13.7	13.7	13.1
乡村社会消费品零售总额同比增长	%	16.8	16.4	16.4	17.3	17.4	17.2	17.8	14.6	14.6	14.5	14.3	14	13.6

  城乡居民收入

  解读：在经济持续放缓的背景下，二季度城乡居民收入增速也有所放缓。

  判断：受农产品价格回落影响，农村居民收入增长较去年同期放缓。

2009年6月	2009年9月	2009年12月	2010年3月	2010年6月	2010年9月	2010年12月	2011年3月	2011年6月	2011年9月	2011年12月	2012年3月	2012年6月
城镇家庭人均可支配收入(累计)同比增长	%	11.2	10.5	9.8	7.5	7.5	7.5	7.8	7.1	7.6	7.8	8.4	9.8	9.7
农村居民家庭人均现金收入(累计)同比增长	%	8.1	9.2	8.5	9.2	9.5	9.7	10.9	14.3	13.7	13.6	11.4	12.7	12.4
城镇家庭人均可支配收入(累计)	元	8855.86	12973.28	17174.65	5308.01	9757.11	14334	19109	5963	11041	16301	21810	6796	12509
农村居民家庭人均现金收入(累计)	元	2733.07	4306.5	6270.2	1814.26	3077.89	4868.9	5919	2187	3706	5875	6977	2560	4303

  进出口及贸易顺差

  解读：7月出口较上月大幅回落10.3个百分点，增速仅为1%。

  判断：外部需求放缓已经严重拖累我国经济增长。

2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1月	2012年2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
出口总值同比增长	%	20.43	24.42	17.01	15.77	13.77	13.32	-0.55	18.35	8.84	4.87	15.32	11.31	1.02
进口总值同比增长	%	24.06	30.05	20.75	28.51	21.94	11.78	-15.29	39.95	5.26	0.17	13.12	6.29	4.67
贸易顺差比去年同期增加(减少)	百万美元	1592	-1902	-1977	-9675	-7630	3852	21330	-24017	5444	7330	5151	9529.1	-4989

  对不同地区出口

  解读：7月对美日欧出口如期继续回落。

  判断：美日经济复苏难见曙光，中国出口三季度恐将继续下滑。

2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1月	2012年2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
出口总值同比增长	%	20.4	24.4	17	15.8	13.8	13.4	-0.5	18.4	8.9	4.9	15.3	11.3	1
日本同比增长	%	27.23	29.82	21.63	19.61	17.68	15.25	6.06	27.28	3.36	5.42	13.03	0.11	-0.99
欧盟同比增长	%	22.29	22.34	9.76	7.54	4.96	7.21	-3.21	2.25	-3.11	-2.38	3.43	-1.12	-16.24
美国同比增长	%	9.54	12.55	11.63	13.87	16.97	11.93	5.49	22.59	14.03	10.01	23	10.6	0.56

  外资与外汇

  解读：欧盟来华投资由负转正，日本保持两位数增长。

  判断：全球经济依然复苏乏力，FDI短期内弱势难改。

2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1月	2012年2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月
外商直接投资	亿美元	128.63	82.97	84.47	90.45	83.34	87.57	122.42	99.97	77.26	117.57	84.01	92.3	120
国家外汇储备增长	百万美元	31494	47792	17216	-60816	72113	-52889	-39759	72483	56026	-4686	-6058	-92804	33896

  财政收支

  解读：财政收入增速再次出现回落，而财政支出力度持续扩大。

  判断：后期还将要通过财政支出稳增长保民生，财政压力较大。

2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1月	2012年2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
收入合计同比增长	%	26.74	34.29	17.33	16.9	10.56	1.44	12.31	14.42	18.69	6.86	13.12	9.79	8.19
支出合计同比增长	%	19.6	25.93	18.3	24.52	7.51	11.08	9.64	69.27	34.66	7.95	10.86	17.72	37.1

  货币供应及贷款

  解读：随着货币流动性持续改善，特别是M1回升较快，经济活跃度有所好转。

  判断：在政策不断加码的支撑下经济有望企稳。

2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月	2011年11月	2011年12月	2012年1月	2012年2月	2012年3月	2012年4月	2012年5月	2012年6月	2012年7月
狭义货币余额同比增长(M1)	%	11.6	11.2	8.9	8.4	7.8	7.9	3.1	4.3	4.4	3.1	3.5	4.7	4.6
广义货币余额同比增长(M2)	%	14.7	13.5	13	12.9	12.7	13.6	12.4	13	13.4	12.8	13.2	13.6	13.9
贷款余额同比增长	%	16.6	16.4	15.9	15.8	15.6	15.8	15	15.2	15.7	15.4	15.7	16	16