⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  近期A股有心反弹，但底气明显不足，继续处于弱势整理的状态中，行情的彷徨和纠结与目前矛盾重重的基本面背景相一致。我们认为，尽管目前市场预期很纠结，但从短周期来看，经济利润指标低迷、景气指标好转结合政策累积效应不断增强，尤其在“把稳增长放在更为重要的位置”背景下，8月份以来各地方政府“稳经济”的刺激计划不断出炉，经济大势在三季度着底并步入弱复苏是大概率趋势。再从中周期看，中国经济已经处于周期性的“趟底”阶段，即中国经济正在构筑新的底部，但较长时间内还回升乏力，只是个弱复苏的趋势，整体已经或正在步入“L形”的运行态势中。

  股市是经济的晴雨表，既然7月数据没能证伪经济着底企稳，则只能继续等待8月份数据的明朗。因此，目前A股继续处于底部盘整和继续等待的状态中。不过，我们相信，由于上半年的低迷经济数据和半年报“地雷”风险，以及盈利预期下调的压力已经得到释放与消化，8月行情的稳定性要明显好过7月。在大局势上，经济已是“L”的趋势，股市继年初2132点构造复合底之后有望再造一个复合底，从而构成“W”的架构。

  策略上，一度骚动的早周期行业股因为7月份经济数据的平淡而再次“歇菜”，但在“股市反弹要看周期股、周期股反弹要看经济数据”的逻辑下，这些股票的暂时“歇菜”实际上是在继续等待8月份的经济数据，一旦数据出现复苏信号，则必然会受到“次级复苏+技术超跌”的双重驱动。因此，矿产、有色、化工原材等早周期行业股仍是“弹性策略”的关注重点。其次，在半年报披露进入尾声之际，仔细盘点智能安防、节能照明、信息服务等确定性景气行业，自下而上优选估值泡沫不明显、盈利持续增长的公司，具有防御和成长的双重优势。第三，有政策红利、行业景气度稳健，又受益于原材料价格下跌的军工、光纤等具有主题性机会。