页岩气革命带来的投资机会

  汇添富价值精选基金经理 陈晓翔

  近年来，随着水平井技术和分段压裂技术的重大突破，美国页岩气产量出现爆发式增长，据统计，2005年美国页岩气产量还不到200亿立方米，而2011年产量已经达到1800亿立方米。页岩气产量的爆发使美国能源使用成本出现明显下降，同时使部分美国制造业在全球重获竞争力。这一激动人心的突破被称为美国页岩气革命。页岩气革命不仅对于美国意义深远，也带来了中国页岩气产业链上企业的投资机会。

  页岩气产量迅速爆发改变了美国国内的天然气供求关系，并且随着供求关系的逆转，在2009年后全球原油价格再度大幅上涨的背景下，美国国内天然气价格却出现了大幅下降。据统计，在2009年前，布伦特原油与美国国内天然气平均价格比率约为9倍，而2012年初这一比率已经上升到50倍以上。天然气使用成本出现的大幅下降，对美国经济产生了深远的影响。首先，天然气价格下降带来的能源使用成本降低使美国部分制造业在全球竞争格局中重新获得竞争优势，最典型的是美国的乙烯化工产业链和化肥制造业重新焕发了生机。其次，能源使用成本下降提升了居民的实际购买力。根据高盛证券的研究，天然气价格下降带来的电力、取暖成本下降使美国每个家庭2011年节省了4760美元的开支。此外，低廉的天然气使用成本使大量的燃煤电厂被关闭或改造成燃气电厂，通用汽车、克莱斯勒等汽车生产商则开始推广天然气卡车，美国能源结构正在发生显著的变化。

  可以确信的是，页岩气革命带来的影响绝不仅限于美国。对中国这样缺油少气、能源对外依存度高的国家而言，页岩气的横空出世有更大的意义。我们认为以页岩气、煤层气和致密气为代表的中国非常规天然气产业面临着巨大的发展机遇：首先，资源丰富。和我国石油、常规天然气储量相对缺乏不同，我国页岩气资源储备非常丰富。据美国能源署初步估算，我国页岩气可采资源量世界第一，达到36万亿立方米，我国国土资源部去年对外公布的数据大约为25万亿立方米（我国常规天然气探明剩余可采储量仅为3万亿立方米）。其次，有助于提高能源自给率，降低能源供应和运输的风险。2011年我国天然气对外依存度是21%，石油是56%，保障能源供应和运输已成为关系国家能源安全的战略问题。煤层气、页岩气、煤制天然气等非常规天然气产量如果能大幅提高将对提高我国能源自给率具有重大意义。第三，具有重要的经济效益。我国每年为进口石油和天然气支付巨额外汇，如果能够实现国家相关规划目标即到2020年页岩气年产量达到600-1000亿立方米，届时每年可减少进口支出数千亿元，加上对相关产业链的带动作用，可以起到增加大量就业岗位、刺激内需的作用。第四，大大降低节能环保压力。页岩气是一种清洁优质安全高效的能源，它的热值远高于煤炭，而温室气体排放仅为煤炭的50%石油的30%。这对于缓解目前我国巨大的节能环保压力将有重大意义。第五，国家政策大力扶持。国土资源部、发改委、财政部和国家能源局等相关部委相继出台了一系列促进我国页岩气发展的重大政策。目前页岩气开采已上升到国家战略层面，页岩气“十二五”规划指出，到2015年我国页岩气产能将达到65亿立方米/年，到2020年年产量达到600-1000亿立方米。

  从股票投资的角度，我们认为天然气产业链的各个环节都有可能诞生优秀的企业，值得重点关注的投资机会包括：上游拥有资源的企业，尤其是国家逐步打破垄断，鼓励民营企业进入页岩气资源开发领域；提供生产技术服务和解决方案的企业，目前国内企业在水平井和分段压裂等核心技术上与国际先进水平尚存在一定的差距，但随着研发的不断投入和技术人员的培养，我们认为这种差距将逐步缩小而成本优势将逐步发挥，我国非常规天然气领域的技术服务企业一定会迎来很好的发展机遇；天然气装备制造领域，包括页岩气压裂设备、LNG液化装置、LNG运输设备、LNG加气站设备、LNG汽车发动机及控制系统、天然气存储设备、天然气发电设备等都可能蕴含巨大的商机；管道运输及下游燃气运营服务提供商，包括城市燃气运营商、管道运输提供商、LNG加气站运营、分布式能源运营商等。