瑞福进取复牌首日折价8%

  新杠杆基金定价引人关注

  ⊙本报记者 弘文

  上周五，瑞福进取的复牌首日，出现了令投资人惊讶的一幕。

  当日，瑞福进取开盘即下跌2.33%，收盘跌停。该基金全天换手率为9.22%，交易金额达到2.57亿元，最高成交价格为0.989元，最低成交价格为0.900元。以8月17日，瑞福进取的净值0.979元来计算，瑞福进取上市首日实际折价率达到了8.07%。大大出乎投资人的意料。

  在瑞福进取上市之前，不少基金分析师对于其上市初期的折溢价给出乐观预期。较为普遍的看法是该基金上市后有望维持10%的溢价水平左右，最大折价预期也应在5%以内。（上述看法有其他分级基金的B级基金历史折溢价做参考）。

  但瑞福进取上市首日收盘后的情况却是——大幅折价8%！这让8月10日参与平价扩募申购的投资人全部没有实现盈利，短短一周时间内，市场的看法何以从前期的看好溢价积极申购到上市首日不惜成本夺路抛售，是什么力量在进行抛售？这样的大幅折价是否隐含投资机会呢？

  从当日瑞福进取的交易信息看，前期申购的主力机构相对理性，而个人大户成为当日主要的抛售力量。当日深交所公布的成交龙虎榜显示，卖出的前五大席位中，主要有银河绍兴、东北长春和中金淮海中路这样大名鼎鼎的游资席位，仅一家机构，而前五大席位总计垄断了市场上总计35%的抛盘。

  据一些基金分析师的事后分析，当日个人大户的大手笔抛盘可能有以下几个原因：部分新申购者原本是冲着该基金上市溢价套利而来，但开盘后一路下跌引发了非理性抛售。一些个人投资者对于基金规则不熟悉，看到份额折算后净值由0.43元左右转为1元左右，未弄清缘由直接抛售。甚至不排除部分游资“有先砸盘后腾出反抽空间的可能”。总体上看，瑞福进取上市首日的盲目抛售特征明显，是分析人士的共同认知。

  首日大跌后，关于瑞福进取的定价，市场出现了很多声音。有些声音认为，瑞福进取封闭三年而未设配对转换机制就应该折价、有些认为瑞福进取的融资成本较高应该折价。还有人对基金的跟踪指数和未来走向、乃至规模存在看法。

  但多数人士认为，在瑞福首日已经大幅折价8%以后，已经失去了逻辑成立的基础。比如认为瑞福进取融资成本过高的说法，在瑞福进取折扣8%之后，该基金3年的平均融资成本降到了3%，已经是行业内融资额最低的杠杆产品。

  至于瑞福进取未设配对转换机制的产品条款，将导致折价的说法，目前仍需市场自己给出答案。但和没有杠杆的传统封闭式基金相比，瑞福进取的折价水平已经接近。而其实际上仍有200%的杠杆，且指数化运作，作为额外的附加“价值”。

  对于瑞福进取而言，作为一个新的分级产品的模式，其的定价需要市场充分交易换手后自己去寻找。而在这个过程中，普通的基金投资者尤其应保持冷静，警惕市场盘面的短期操作设局，从产品价值出发得出独立判断。