时间：2012年8月16日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  张剑辉：国金证券基金研究中心研究总监

  王 昉：华泰证券基金研究中心分析师

  桑 迎：嘉实理财宝7日债基拟任基金经理

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  短期理财价值何在

  游客64278问：与传统货币基金、银行理财产品相比，短期理财基金有何优势与特点，又适合哪些投资者？

  王昉：这三者相比，短期理财基金更适合追求主动性、交易便利性的投资者。与货币基金相比，短期理财基金的同质性略有下降；与银行理财产品相比，短期理财基金填补产品空缺，同时信息披露、交易可操作空间也有所增强。

  张剑辉：从产品设计角度来看，理财债券基金“类封闭”的特征规避了开放式基金过多关注流动性、大量配置高流动性产品导致整体收益偏低等负面影响，较货币基金有助于运用杠杆放大操作，进而提高资金投资效率，通过牺牲一定流动性来换取较高的收益，同时还避免了运作期内的巨额赎回风险；从投资范围来看，理财债券基金整体看比货币市场基金更加广泛，除可投资更多的短期债券外，还可投资信用级别更低的信用债。即便是相同的投资标的，受到的限制也比货币基金要少；与银行理财产品到期后一次性还本付息不同，理财债券基金沿用了货币市场基金按期分红的收益分配机制，有利于减弱了基金净值波动对收益的影响，较大限度保护了持有人的短期利益，而且也有助于发挥基金经理乃至公司主动投资管理的积极性，进而提高基金收益并增加投资者"黏性"；流动性方面，理财债券基金虽然无法比拟作为现金管理工具的货币市场基金，但由于运作期不长，还是可以满足相当部分投资者流动性需求的。

  游客87392问：产品收益率一直是市场对短期理财基金较为关注的地方。此前有新闻说目前收益率和流动性都不及货基，请问其投资价值在哪里？收益率是否有望提高？

  桑迎：理财主要投资的是货币市场产品，包括协议存款、回购、一年以内的债券等等高安全性高流动性的投资品。这部分投资品和央行货币政策的动向具有很强的关联性，相对于债券而言，货币市场品种反馈更加直接。通常情况下，货币政策收紧的时候，货币市场投资品收益就会快速上行；货币政策放松的时候，货币市场投资品中收益率就会下行。

  王昉：收益率的高低与产品投资策略相关，如果产品契约中已经约定了组合久期、个券可选择范围、持有策略等条款，其实已经锁定各运作期收益区间。对于投资者而言，选择何种产品首先与愿意承担的风险程度相关，不同风险的产品其实并不具备比较基础。

  品种众多如何挑

  游客27288问：现在短期理财基金产品越来越多，各家宣传也不尽相同，请问，投资者在挑选产品时，应该最注重哪些指标？

  桑迎：短期理财基金产品没有太多本质的区别，关键是投资者对流动性要求的不同可选择封闭期不同的产品。此外，公司实力雄厚，团队经验丰富对投资会有更有利，从超短期理财基金的投资范围和产品特性看，基金管理人的固定收益投资能力和银行间市场交易能力，对基金业绩起着很重要的作用。

  王昉：从目前已发行的短期理财基金来看，投资者注意需要关注两个方面：一是，封闭运作期限，选择与资金配置计划相近的产品；二是，产品的可投资范围，追求更高安全性还是收益性。货币的时间价值、资产的波动特点决定了不同期限、不同投资范围所带来的预期风险与收益存在差异。

  游客62938问：基金短期理财产品已经从半年、两个月、一个月扩展到两周甚至一周，请问对于不同周期的产品，分别适合哪些投资者？

  王昉：短期理财产品的周期下延，更多体现的是对不同理财周期需求的安排。需要提醒投资者注意的是，周期越短、其产品管理人的流动性管理要求越高，因此需要根据基础市场流动性变化进行合理筛选。

  债市后市研判

  游客19308问：未来货基产品久期缩短会产生什么效果？对短期理财市场影响有多大？

  桑迎：从国际经验看外国货币基金组合平均到期日比国内的货币基金要短一些，因此目前有对于国内货币基金组合平均到期日调整的讨论。我个人感觉，货币基金如果缩短平均到期日，应该主要是出于降低风险提高安全性的考虑。对于投资者而言，在资产配置中要平衡流动性、安全性和收益性。应该说在流动性资产中，货币基金包括短期理财基金都应该是有自己鲜明特色，能为投资者带来稳定回报的品种。

  游客59328问：目前债市风险逐渐暴露，如何研判后续走势，短期理财基金现在投资是否合适？

  王昉：近期国内债券市场在经济面偏多而资金面偏空的市场环境下出现调整，对于短期理财基金而言，建议更多关注资金面变化。一般而言，下半年的资金面会较上半年趋紧，同时市场波动加大，对于没有时间或不擅长进行短久期操作的投资者，可以选择偏主动型管理的短期理财基金。

  桑迎：我们始终认为在资金、债券和实体经济利率水平没有出现显著回落的情况下，经济不具有持续复苏的动力。从这个角度看，我们仍然看好下半年的债券市场。其实不仅仅是下半年，从长期看，我们也一直看好固定收益类产品。未来经济增速下台阶、长期通胀增速也会随之受到抑制。在过去10年中，中国维持了每年8%-10%的高增速，在这10年中10年期国债收益率的均值在3.6%附近。未来经济增速下台阶几乎成为定局，对应的债券收益率是否会出现下台阶十分值得我们期待。

  张剑辉：尽管最新的宏观数据披露后经济初现企稳信号，但从环比数据来看，经济仍然处在下行趋势当中。从硬币的另一面来看，经济的低位运行以及通胀的下行势头也为政策预留了较大的空间，政策又将反过来作用于经济。因此，我目前对债市不悲观，但也不过分乐观。

  就债券基金投资或组合构建而言，鉴于债券收益率进一步下行的空间和动力都相对不足，维持逐步降低风险的建议，尤其不建议继续大比例投资杠杆产品，可重点优选善于把握震荡市场环境、把握结构性行情的产品。维持货币市场基金收益率回落的观点。随着前期配置协议存款的陆续到期，利率下行周期中货币基金将进一步面临在投资压力，即便是未到期的协议存款，在目前shibor利率处于低位背景下，也难以继续为其提供高收益，下半年货币市场基金收益率或有破3的可能。短期理财类债券基金的相对价值将提升，可逐步增加关注。

  （本报记者 丁宁 整理）