⊙农银恒久增利债券

  农银增强收益债券基金经理 史向明

  去年10月以来，随着经济滞胀的时钟摆向“衰退”，从利率债上涨、高评级信用债上涨再到低评级信用债上涨，债券市场迎来一波持续牛市，债券基金也为投资者提供了良好的回报。虽然最近债券市场出现调整，但经济低位运行、通胀低位运行这些有利于债券运行的基本面因素并未发生改变。我们认为，目前及未来相当长的时间内，债券基金等固定收益类基金仍将处于黄金发展时期。

  首先，在经济潜在增速下降、经济结构调整的大背景下，债券市场行情将改变以往“牛短熊长”的格局，债券市场具备更多以时间换空间、为投资者提供稳健回报的机会。过去高增长高通胀是国内的经济常态，债券市场往往三年才能有一次不错的上涨机会，牛短熊长的格局明显。如今，经济活动低迷，国内劳动力成本上升和产能过剩的经济特征同时存在，导致政策难于出现大幅度的放松，经济难以出现V形反转。为使中国经济在未来不发生更大的危机，国内经济可能要经历漫长而痛苦的去产能化的过程。在这个过程中，经济增速下台阶，通胀低位运行，这些无疑对债券市场行情的发展是有利的。

  其次，随着利率市场化改革步伐的推进和直接融资模式的发展，债券市场的投资标的将得到极大的丰富。以信用债券为例，目前市场已经涵盖的比较成熟的品种包括短融、超短融、中期票据、企业债、公司债、次级债等，一些新品种如中小企业私募债、资产支持票据等也已破冰，2009年至今，每年各类信用债券的发行量分别达到1.65、1.60、2.65和1.92万亿元。投资品种的丰富，为固定收益类基金提供了创新的基础，也为固定收益类基金获得超越通胀的稳健收益提供了保证。

  再次，中国人口结构的变化，也会使得提供稳健收益的固定收益类产品拥有更大的客户需求群体。中国的“刘易斯拐点”临近或者已经来到，随着老龄化社会的日益临近，随着国民财富的日益积累，对低风险稳健产品的需求群体也就越大。

  固定收益类基金将迎来黄金发展时期，在这个过程中，谁能充分发挥产品创新优势、风险控制优势及获取稳健业绩的优势，谁就将是最大的赢家。