⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  业内首只以Shibor3M（3个月期上海银行间同业拆放利率）作为业绩比较基准的债券型基金——安信目标收益债券基金今日起正式发行，备受市场广泛关注。

  该基金拟任基金经理、安信基金固定收益部总经理李勇日前接受本报专访时表示，随着国内经济复苏力度低于预期，在三季度调整结束后，债市自四季度起有望进入行情的下半场，可能会是持续1年-2年的“慢牛”震荡行情。

  《基金周刊》：下半年的货币环境将如何变化？继续下调准备金率和降息的空间预计有多大？

  李勇：后续货币政策的放松空间仍然很大，但这个放松的过程是渐进的。首先，实体经济的融资成本仍然处于历史高位，6月一般性贷款利率为7.55%；其次，银行间资金成本也大幅超过了历史平均水平，今年以来7天回购利率均值为3.6%，而05年-11年其均值为2.36%。然后，虽然降息2次，但是存款利率允许上浮 10%，因此，从银行的短期存款利率来看，实际效果可能仅相当于1次；最后，大型存款类金融机构准备金率目前为20%，虽然已降3次，但是仍处于高位。03年-11年随着外汇占款的大幅流入，我国的存准率从7%快速调至21.5%，如果未来外汇占款增长缓慢，存准率势必要逐步下调。

  《基金周刊》：您对今年下半年债券市场的看法如何？影响下半年债市投资收益的最主要因素是什么？

  李勇：下半年影响债券投资收益的主要因素有两个：一是货币政策放松的速度和工具的选择，速度快则短期投资收益会增厚，但是也相应压缩了后续的上涨空间。工具选择上，如果更多采用降息降准的方式则对债券促涨的作用明显，若是用逆回购滚动补充流动性，可能对市场的乐观预期会有影响；二是债券发行的节奏。如果债券供给量持续扩大，而可投资债券资金未明显跟上，债市将承压。

  《基金周刊》：安信目标收益债券基金是业内第一只将业绩比较基准设定为Shibor3M的债券型基金，为何考虑选用这个指标？

  李勇：Shibor3M的特点是每年都为正回报，意味着我们的基金是追求绝对收益的。我们认为，只要对债券市场形势有较为准确的判断，即使债券市场出现调整，也可以通过进行逆回购或同业存款等方式实现较高的正收益。

  《基金周刊》：下半年，哪些债券品种更具投资价值？理由是什么？

  李勇：从组合配置角度来看，下半年有四类债券品种具备较好的投资价值：高评级信用债，特点是信用风险低、流动性好，质押率高，可采用滚动融入短期资金放大杠杆，以获取息差收益的策略；中低评级的债券，特点是收益高，个券资质差异大，主要采用分类进行信用研究和分散化投资策略；利率债，参与机构多、波动频繁、交易活跃，我们主要采用波段操作，博取资本利得；到期收益率较高的可转债，特点是债性强，股性弱，可以在确保正回报的基础上，拓宽股市反弹可能带来的交易机会。